三一重工为啥还跌？

三一重工的中报业绩出来了，中报发布之后股价又跌了，在这之前已经跌了40%了。

市场实在太畸形，三一上半年好歹也赚了100.74亿元的净利润，这利润秒杀新能源产业链任何一家公司。可比亚迪就是凭着3个多亿的扣非净利润，干到了8000亿市值。

三一这份中报，最大的问题是二季度净利润下滑了，净利润下滑28.56%，扣非净利润下滑31.22%。

第一季度的时候，笔者在《三一重工为啥大跌》中分析过:三一其实是周期股，挖掘机的周期跟股价的关联度比较高。

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周期的影响

挖掘机销量自2006年以来经历了两轮上升周期，2006年至2010年是第一个上升周期；2011年至2015年是下跌周期；2016年至2020年是第二轮上升周期。

数据来源同花顺IFind

根据销量，可以发现，挖掘机是5年一个周期。如果说2020年是周期性的高点的话，那么接下来很有可能迎来新的下跌周期，从图中数据柱可以看出，4月份之后销售数据逐月下滑。

三一重工二季度的业绩也说明了问题，关键现在的问题是未来的不确定性，什么时候周期能止跌见底？这是决定三一股价止跌的关键。

行业的周期性对三一有着直接的影响，包括公司的长周期股价走势，以及业绩的表现。

1）股价周期性

根据三一的年线走势可以看出，第一轮的上涨对应的就是挖掘机销量周期的第一波上涨周期；第二波调整2011年至2015年，刚好对应挖掘机下跌周期；第二轮上涨刚好对应的是第二轮上涨周期。

所以，市场给三一的估值就是周期的估值，周期低点来了就止跌，上升周期来了就一直涨。

2）业绩的周期性

太赚钱的公司一般都不会讲故事，三一的股价上涨，完全要靠业绩驱动。来看三一历年的业绩

从营业收入可以明显看出，2006年至今的波动跟挖掘机销量以及股价涨跌波动是吻合的，周期股的特性明显。

比如上一轮周期顶点，三一的营收最高达到507.76亿，一路下跌到2016年232.8亿。第二轮上涨周期，营收从232.8直接干到1000亿。

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成本的影响

一季度说过三一的生产材料主要是钢材、汽车底盘、发动机和液压泵等，这些材料上游材料几乎都涉及到贵金属材料，随着材料的涨价，对公司的毛利率会有较大的影响。

中报数据也表明，除了起重机械的毛利率增加了，其他的成本增速均高于营收增速，毛利率也都下滑了。其中主力产品挖掘机下滑幅度较大。

在销量下滑的情况下，上半年公司干了两件事一是给员工涨工资；二是加大研发力度。

上半年，销售费用支出39.79亿，同比增长56.29%；管理费用支出12.76亿元，同比增长41.72%；研发费用30.58亿元，同比增长80.82%。

研发费用中工资和福利13.09亿元，比上年同期增长了91%；直接投入金额9.53亿，比上年增加4.41亿。

毕竟2020年公司爆赚，涨工资也是应该的。

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海外市场爆发

第一季度三一在海外市场的营收负增长，加上国内周期到达顶点，资金预期比较悲观。

第二季度基本面发生了翻天覆地的变化，三一国际业务营收124.44亿元，同比增长94.69%，毛利率较上年增加2.51%。

目前，三一的市场主要在国内，海外市场贡献营收占比为18.54%，占比还是较低。

对于内地市场来说，最大的不确定性是，过去十年基建地产一直处于高速增长的趋势，五年后还会不会有这样的基建潮？是未知数。

期待海外市场继续爆发吧。

本文的数据来自公开的财务报表，希望对大家能有所帮助，喜欢的朋友可以点右下角在看支持一下，谢谢大家。