2019年度投资总结

2019年度结束了，这一年市场相对前几年来说平淡无奇。在蓝筹单方面行业的走势下，大部分散户今年应该是无法盈利的。个人今年的收益基本取决于养殖行业的大行情，年度收益35%。回顾今年一整年的投资，有过短暂的辉煌，更多的是失误乃至因能力不足带来的错误。

1. 动物疫苗

年初对动物疫苗整个行业进行了很详细的跟踪研究，加之18年大半年时间的跟踪，对动物疫苗行业有了相对比较充分的了解。于是在年初对行业龙头进行了重仓，其中生物持仓最多，中牧股份次之。但是如此重仓是否表面我对两只个股心满满，或者说两只个股是否研究跟踪的足够深入，以至于让我有足够的心长期重仓持有。现在回头总结起来，并没有！回顾一下当时的逻辑，动物疫苗行业足够高的毛利和ROE水平，以及行业整体的趋势就是市场苗的大范围普及，行业龙头将会充分收益。个股方面由于无法区分中牧股份和生物股份哪家会在资本市场上表象更为出色，于是两者都入手了，但更好生物的长期发展，生物持仓占比更多。

但是，对行业的理解存在很大的问题，未能重视动物疫苗行业本是养殖行业的配套行业，也许未来会在宠物疫苗行业有所突破，但是短期仍然属于周期性行业。之前更多的是成长性覆盖了周期性，所以大多数投资者，包括我在内并未意识到这个问题。其次，非洲猪瘟疫苗导致生猪和母猪出栏量大幅下降，并且持续性下降，对于这的预判严重失误。其实当时养殖行业的个股走势已经预判了养殖整体的行情，动物疫苗个股的走势并未完全反应业绩预期。于是生物一季报当天，生物大幅下跌，因持仓太重导致对风险的恐惧于是斩仓出局。生物清掉80%、中牧股份清掉90%。其中中牧盈利10%，生物亏损10%左右，整体以亏损4%左右出局。

但是后面两只个股的走势却像一忌蒙头大棒，打得我直接眩晕。卖出后两只股价都开始一路上行，中牧股份相对持仓成本，最高涨幅超过120%、生物也上涨40%以上。而时间几乎就是从我卖出开始了行情的启动。后悔？疑惑？怀疑人生？都有！

从现在的角度来分析这两者，有几可以总结其一，卖出是完全正确的，但是时间节不对。其二，买入的时候太过自，重仓导致心态失衡，对风险或视而不见、或极度恐惧。七三，对行业理解太过浅薄，周期股的走势领先业绩起码半年，预期越高个股走势越凌厉，但是一旦业绩低于预期下跌也好不犹豫。在行业最悲观预期的时候也就是最好的建仓时。

2. 养殖行业

今年整体来说养殖行业是大年，而且是历史大年。但是我们只赚到了行业最小的涨幅。牧股份从200亿的市值一路到2000亿市值，一股都没买。就足以证明研究能力是多么的底下，或者说投资能力是多么的欠缺。温氏前后对仓位进行了斩仓50%，后面又补仓了20%，整体持仓相对年初仓位降低了40%左右。期间的几笔操作，回头想象多数是对的。就算后面补仓的价格因为一些不可控的因素，整体来说依旧是在自己理解的范围以内。

回顾今年的操作，存在以下几方面问题。其一，对行业研究很多，但是对市场认识远远不足。对周期股的走势完全没有经验。周期股将市场演绎的淋漓尽致，市场的本质是对未来现金流的预期。一个是现金流、更重要的就是预期。其二，投资能力不足。个股方面持仓太过集中，因持仓集中带来了非理性偏见导致无法承认行情启动时候的正邦、到后面即使意识到牧股份可能是市场风向标也依旧无法动手调仓。由此导致后面整体收益远远跑输大盘。

3. 医药行业

年初对医药行业的万孚生物和华兰生物进行了短暂的研究。医药行业是为数不多的确定性行业，也因此市场给行业很高的估值。因研究的不深入，导致不敢重仓持有，于是选择了深度行业研究者的跟踪标的复星医药。主要选择因素现在起来错误的非常低级。一来是估值较低，二来是市场跟踪的人比较多，一致认为低估。通过对复星研发的投入单方面认为复星存在低估的可能性较大，于是医药股all in 复星一只，买入的时是在3月份，经过大盘的持续走强，对年度走势非常乐观。而几乎是买入之后，行情开始转向，复星一度亏损超过25%，目前仍然亏损8%左右。

现在会想起来起码又以下几值得反思总结。其一，投资四年半，从17年开始践行价值投资，但是对价值投资浮于表面。虽然也在持续完善在财务和估值以及金融基本知识的强化学习，但是在投资上却依旧用最低级的投资方法在进行，并且可以说非常情绪化。基本没有投资体系可言。经过19年一整年的不断反思，认识到“弱者体系”的有效性、以及对公司财务和估值的具体应用、风险意识和本金意识等。其二，对不懂不买有了更深入的体验，尤其是对段永平的投资和人生哲学的理解，也就是他口中的本分，和我的理解“对自己彻底的诚实”。

3. 投资策略尝试

今年相当于打野仓进行了“歌力思”、“中国核电”、“洽洽食品”、“东软集团”和“科大国创”的持仓，都是小仓位，整体收益10%左右。通过不断的尝试和总结，有了以下的感悟。其一，小批量的持仓并没有什么问题，但前提是建立在对行业和个股准备深度跟踪时，而不是博弈。因为单博弈角度而言，并没有任何意义，投资水平和技巧比较高的情况下，盈亏长久来也只是持平。其二，对科大国创进行了中期博弈，理由是如果出现牛市，有进攻仓位。科大国创目前整体盈利，有效性有待应验。其实没必要排斥对投资技巧的尝试，但是个股有待斟酌。科大讯飞、卫宁软件等标的相对科大国创来说或许更契合投资理念。

2020年将会继续强化专业知识的投入，在财务、估值、金融三个重方面继续强化，在投资理念的践行和投资技巧上将会进行更多的尝试。后面的公众号章更新频率将会降低，但起码会保持每月一篇较高质量研究报告的频次。