浙商证券给予温氏股份买入评级

浙商证券股份有限公司孟维肖近期对温氏股份进行研究并发布了研究报告《温氏股份点评报告行情低迷拖累业绩，生产成绩持续改善》，本报告对温氏股份给出买入评级，当前股价为16.51元。

　　温氏股份(300498)　　投资要点　　公司发布2023年中报　　2023H1实现营业收入411.89亿元，同比增长30.61%，实现归母净利润-46.89亿元，同比下降33.07%；单Q2实现营业收入212.18亿元，同比增长25.18%，实现归母净利润-19.40亿元，同比下降908.93%。　　业绩波动原因　　收入端肉猪、黄羽鸡销量保持增长，支撑收入增加　　（1）生猪养殖公司2023年上半年销售肉猪1178.57万头，同比增长47.21%；实现销售收入207.44亿元，同比增长54.39%。　　（2）黄羽鸡公司2023年上半年销售肉鸡5.53亿只，同比增长13.30%；实现销售收入157.56亿元，同比增长11.40%。　　利润端猪价、黄羽鸡价格低迷拖累业绩　　（1）生猪养殖公司上半年毛猪销售均价14.58元/公斤，同比上升3.18%；上半年饲料价格较高，且公司生猪养殖一定程度上受到疫病影响，养殖综合成本高于销售价格，导致养猪业务出现较大亏损。上半年肉猪类养殖毛利率为-9.11%，较去年同期提高2.29pcts，猪业亏损约34-36亿元。　　（2）黄羽鸡公司上半年毛鸡销售均价13.09元/公斤，同比下跌5.69%；上半年公司肉鸡生产成绩保持良好，养殖成本控制得当，但销售均价仍低于养殖成本，黄羽鸡业务出现亏损。上半年肉鸡类养殖毛利率为-1.29%，较去年同期下降7.21pcts，禽业亏损约11-13亿元。　　生猪出栏量有望延续增长，养殖成本或稳步下降　　（1）生猪出栏量有望延续增长。公司稳步增加能繁母猪储备，并逐步优化生产成绩。根据公告，截至7月末，公司能繁母猪存栏152万头，后备母猪约60万头；7月份公司配种分辨率提升至83%，窝均健仔数达到10.9头，PSY提升至22。投苗方面，公司二季度单月投苗量均在240万头以上，7月份达260万头，二季度肉猪上市率维持在91%-92%。硬件储备方面，公司现阶段肉猪有效饲养能力（含合作农户、家庭农场及现代养殖小区等各类方式）已提升至3300万头，为公司后续增加生猪出栏提供支撑。　　（2）养殖成本或稳步下降。二季度以来伴随肉猪生产成绩提高、饲料原材料价格下降，以及猪苗成本降低，公司肉猪养殖成本稳中趋降，二季度公司肉猪养殖综合成本约8.5元/斤，7月份降至8.2元/斤，其中最好的养殖单位7月份成本约7.3元/斤。未来几个月，在生产保持稳定的情况下，公司养猪综合成本有望降至8元/斤以下。　　黄羽鸡生产保持稳定，毛鸡价格回暖或支撑业绩修复　　公司2023年肉鸡上市率稳定在94-95%的历史高位。二季度公司毛鸡出栏成本约6.9元/斤，7月份降至6.6元/斤。上半年毛鸡价格低迷导致亏损，但近期受鸡肉消费回暖，黄羽肉鸡价格企稳回升，预计公司三季度黄羽鸡业绩实现环比修复。　　投资建议　　伴随公司生猪和黄羽肉鸡生产成绩改善，我们看好公司盈利能力逐步修复，根据猪价、毛鸡价格波动趋势和公司发展规划，预计2023/24/25年分别实现归母净利润14.68/117.34/120.48亿元，同比增速分别为-72.24%/699.27%/2.67%，EPS分别为0.22/1.79/1.84元，当前股价对应PE分别为74.51/9.32/9.08倍，维持“买入”评级。　　风险提示　　生猪出栏量不及预期、畜禽价格不及预期、原材料价格大幅上涨。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券熊航研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.24%，其预测2023年度归属净利润为盈利22.62亿，根据现价换算的预测PE为48.5。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级23家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为22.98。

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