农林牧渔行业投资策略月报10月猪价超预期上行 关注养殖板块...

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核心观点

    畜禽养殖10 月猪价环比上涨明显，行业隐现压栏苗头。据中国畜牧业息网，10 月全国生猪均价27.2 元/公斤，环比上涨16%。产能节奏层面，21 年下半年至今年1 季度能繁母猪存栏处于持续下行通道中，2 季度以后开始温和回升，整体回升速度较以往周期偏慢。当前生猪供给仍处于趋势下行通道，预计将持续至明年1 季度。今年以来，在行业整体缺猪的背景下，行业压栏以及二次育肥现象增加明显，特别针对春节前消费旺季的集体行为可能导致春节前猪价旺季不旺。从供给层面，跟以往两轮周期相比，本轮猪周期呈现产能下滑时间跨度短以及产能回升速度偏慢两大特征，某种程度上反映出行业谨慎与理性的态度，我们推测与之前周期的剧烈波动及行业整体资金压力偏大有关。从股价层面，当前位置板块提前基本面节奏进入下行阶段，部分公司估值跌至21 年下半年周期启动的位置，逆向布局值得重点关注。由于今年整体产能回升偏慢，23 年全年猪价均价存在高于22 年的可能，2023 年出栏快速增长的公司仍有望继续获得超额收益。经历3 季度高盈利以后，行业公司整体杠杆率有所下降，部分公司仍未解除财务警报，上市公司整体相较以往仍缺乏资产再扩张的能力。大型养殖企业建议重点关注温氏股份（领跑2023 年出栏增速）、牧原股份、新希望等，中小养殖企业建议关注唐人神、天康生物、巨星农牧等。黄羽肉鸡经历20/21 年行业性亏损产能出清，叠加疫情对供应链连续性冲击的担忧，中小养殖户补栏积极性较差，行业高景气有望延续，立华股份、温氏股份受益。白羽肉鸡板块，行业景气度处于底部，预计欧洲禽流感现状对行业基本面难以构成实质性影响，当前主要演绎事件驱动行情，重点关注益生股份、圣农发展等。

    饲料、动保畜禽饲料环比回暖，动保滞后受益于行业景气回升。根据饲料工业协会数据，2022 年9 月，全国工业饲料总产量2833 万吨，环比增长7.5%，畜禽饲料回暖推动行业整体环比回升。今年上半年原材料大幅涨价以及下游严重亏损，饲料行业整体面临历史罕见的经营环境，3 季度以来行业基本面持续回暖，2023 年饲料基本面上行将是板块内确定性的机会。商品饲料近3 亿吨总量背景下，当前龙头公司份额仅8%左右，份额提升空间仍非常大。行业景气回升，叠加公司自身经营节奏调整，看好龙头公司销量增速逐步回升，继续看好2023 年饲料龙头公司投资机会。动保方面，下游盈利持续改善带动高毛利产品销售回暖，3 季度行业景气度持续上行，建议关注中牧股份、普莱柯等。

    种植业3 季度种业龙头公司预收款情况良好，行业基本面整体处于底部回升阶段，关注转基因商业进展推进节奏，大北农、隆平高科、登海种业等受益。

    风险提示农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争风险。

来源[广发证券股份有限公司 王乾/钱浩/郑颖欣]   日期2022-11-09