食品&农业周报板块回调主要系外资大幅流出

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食品&农业行业周报2022.10.24

      一、市场表现

      周行情食品饮料（中）涨跌-5.86%；农林牧渔（中）涨跌幅-3.52%；沪深300 涨跌幅-2.59%。

      二、食品饮料

      1. 白酒

      1）价格及库存跟踪

      茅台散瓶批价2700 元，箱装价格在3000 元，批价保持平稳，渠道库存维持在1 个月内，部分非标淡季略有回落；

      五粮液批价970 元左右，基本持平，库存一月左右；国窖1573批价稳定在910 元左右，库存约1 个月。

      2）动态

      贵州茅台22Q3 收入+15.2%、归母净利润+15.8%略低于预期，但预收款及现金流表现优异，真实经营稳健；

      泸州老窖22Q3 净利润增速区间+23%-33%，增长中枢略超预期；次高端山西汾酒22Q3 收入+31.68%、净利润+44.3%，业绩亮眼；水井坊22Q3 收入+7%、归母净利+10%；

      区域酒古井Q3 收入+21.58%、净利润+19.27%，洋河Q3 收入+17.7%、扣非净利+20.3%，今世缘Q3 收入+26.11%，归母净利+27.21%。

      3）观点

      上周白酒板块持续回调，跌幅较大，我们认为原因如下

      基本面角度看包括

      价格旺季之后，茅台价格有50-100 的回落，影响情绪；但淡季价格回落实属正常情况，五粮液和老窖批价反而坚挺，也与厂家控货有关；业绩茅台三季报略低预期影响，不过报表质量没问题持续亮眼。老窖、汾酒等业绩还是超预期的；

      疫情疫情反复，放松政策预期延缓。

      市场角度看美元指数走强，外资流出较大，茅台节后净流出；白酒板块整体今年比较抗跌，市场持续回调背景下，有技术补跌需求；茅台23 年30x 估值，属于合理偏低位置，但横向对比其他优质白酒公司，估值优势略显不足。

      观点

      整体来看，我们认为板块回调主要系市场系统性影响较大，行业基本面并未发生大的拐头性变化。中长期估值到合理偏低可配置的区间，高端酒23 年贵州茅台30x、五粮液估值仅20x、泸州老窖27x，我们认为在行业低预期，低估值，企业基本面扎实，值得中长期布局。

      2. 大众品

      1）动态

      安井食品公司发布业绩预告，1-9 月预计营业收入81.56 亿元、同比+33.78%，归母净利润6.89 亿元、同比+39.62%；Q3 单季度营业收入28.81亿元，同比+30.84%；归母净利润2.36 亿元，同比+61.64%，业绩超预   期。

      海天味业酱油添加剂事件短期情绪有影响，上周基本消化。中长期看，行业有望加速向更高门槛、高健康发展，加速集中度提升，海天味业作为龙头地位难以撼动。千禾味业作为行业“零添加”的主打企业，有望受益。

      2）基本面有望持续改善

      一方面上游农产品价格和包材高位有所下行缓解成本压力；另一方面疫情对消费端的影响有望边际逐步好转；行业经过近2 年的调整，板块刚需属性不变，优质企业优势更加凸显，如安井优势凸显，若行业反转弹性更足。中长期部分细分赛道如（复合）调味品、速冻食品等成长性仍在，传统调味品行业集中度提升逻辑不变。

      3）观点

      板块基本面虽然尚未看到显著改善，但市场已经将大众品板块的负面息反应充分；后期边际变化向好趋势确定性较高；诸多企业无论是从PE 估值角度看，还是总市值角度，均回到历史得合理偏低区间。在基本面环比改善，消费端开始回暖迹象，则有望在低预期背景下迎来超预期的增长，戴维斯双击有望逐步开启，上行空间大。

      三、农业持续推荐养殖板块

      1）猪价

      27.65 元/kg，持续上涨，超预期。主要是供给较少再叠加需求拉动所致。四季度消费端是传统旺季，供给端短期亦难有大幅增长，故对价格有支撑；

      国家发改委指出，近日国家发展改革委价格司部署各地做好今后一段时间地方政府猪肉储备投放工作。要求各地按照猪肉储备调节预案规定，加大力度持续多批次投放猪肉储备，冬至、元旦和明年春节等重要时点以及压栏惜售和二次育肥过多、价格水平过高的重点地区，进一步加大储备投放力度。

      2）观点

      22 年猪周期反转预期下，前期呈现了板块性机会，尤其是市值较小的公司表现更优。进入四季度，我们认为猪价相对高位维持时间可乐观，价格中枢较高；短期国家对猪肉投放或加大，影响价格上涨的持续性，也对股价造成一定的压力；经过调整，头均市值处于中枢偏低的位置，所以我们认为可持续持有业绩兑现较强的龙头性公司。

      四、推荐个股

      重点推荐牧原股份、傲农生物、贵州茅台、泸州老窖、五粮液、今世缘、天味食品、千禾味业；其他温氏股份、巨星农牧、山西汾酒、海天味业、安井食品、绝味食品、中炬高新等。

      五、风险提示

      业绩不达预期；宏观经济下行超预期；重大食品安全事故；疫病爆发超预期。

来源[国都证券股份有限公司 白姣姣]   日期2022-11-07