温氏股份:推行第二期限制性股票激励计划，体现发展心

公司近况

温氏股份发布公告公司公布第二期限制性股票激励计划草案，

拟授予限制性股票数量不超过 12,097 万股，占总股本 2.28%，其

中，首次授予、预留部分分别占比 95.87%、4.13%。首次授予激励

对象 2,822 人，包括公司董事、中高层和基层管理人员，及核心技

术骨干人才等。

公司首次授予限制性股票授予价 17.42 元/股，解锁考核年度为

2020/2021 年，以 2019 年营业总收入（或销售畜禽产品总重量）

为基数，2020/2021 年营业总收入（或销售畜禽产品总重量）增长

率不低于 8%/22%，且 2020/2021 年现金分红总额不低于 50/50 亿

元，对应解锁比例分别为 50%/50%。此外，首次授予限制性股票

对应摊销费用合计 19.07 亿元，其中 2019/2020/2021 年分别

1.19/13.50/4.37 亿元。

评论

激励计划利于激发员工积极性及促进生产公司于 2018 年公布首

期限制性股票激励计划草案，本次则为第二期，且解除限售考核

目标均涉及商品肉猪销售量增长。我们认为公司本次限制性股票

激励计划有助于推进公司激励的常态化，激发员工积极性。且考

核目标的持续增长，也可促进公司生产经营。相比下，本次限制

性股票激励计划较首期规模扩大，其中授予股票更多、覆盖对象

也更为广泛，这也体现了公司对今后发展的心。

公司 2020 年业绩增长机会明确因非洲猪瘟疫情影响，本年我国

生猪养殖行业产能大幅下跌，我们判断 2020 年行业仍将面临供给

缺口，猪价处于景气周期。同时，公司防控能力提升，自本年年

中起，公司母猪产能开始恢复，这将对 2020 年公司出栏量起到支

持。据此，我们判断公司 2020 年同时受益于较高猪价和出栏增长，

业绩将有明确释放机会。从短期节奏，我们认为春节前板块催

化有限，但春节后猪价、公司出栏量均有望逐步形成正向催化。

从估值，我们认为当前公司估值有较强安全边际，其后板块情

绪好转有望带动公司估值回升。

估值建议

股价对应 19/20 年 14/5 倍市盈率。我们维持 19/20 年归母净利预

测 125.47/368.03 亿元及目标价 55.0 元不变，目标价对应 19/20

年 23/8 倍市盈率，+62%空间。维持跑赢行业评级。

风险

猪价及公司出栏量低于预期；成本上涨压力；疫情及政策风险。