猪肉降价了？猪肉股该下车了吗

这几天，去买猪肉，肉价真有所调降。

喜大普奔，10月25日猪价到56元/千克之后，11月8日回落到54.3元/千克，似乎感觉可以加盘红烧肉了。

周末有消息称，农科院对于猪瘟疫苗研究有大进展。但是，我想提醒各位的是，不要高兴的太早，猪宝宝长大哪有那么快。

一、猪价恐怕还未见顶

去年以来，猪肉价格持续攀升。这主要受到生猪供给端的影响，本身的周期性叠加非洲猪瘟来袭，很多生猪被捕杀，加上环保干预，很多养殖户不能自行养殖，导致的供给快速减少。 人为治理遇上了猪瘟天灾，促使这轮猪肉价格上涨速度快，并且创历史新高，所以备受关注。

猪周期的本质是供需关系，需求端总体稳定（当然随着价格上涨略有波动），关键在供给端。我国人民对猪肉的喜爱，一时半会很难大幅削弱，但是，生猪供给确实到了十年的低。 最新数据，目前生猪存栏仅为19190万头，能繁母猪为1913万头。

所以啊，生猪存栏量这么低，猪肉不会凭空钻出来的，需要时间来长大。叠加年末过节需求加大，还有制腌肉、制香肠等需求回升，本轮猪周期猪价还没见顶，高或在明年上半年，最有可能是在明年1季度。（趁降价要不要考虑屯肉？）

猪宝宝们长大还需要时间。一般，直接补栏仔猪仅需6个月左右长大即可出栏。 但从补栏母猪到增加猪肉供应，需18个月左右。

因为，猪妈妈（能繁母猪）代表产能，从猪仔到可繁殖状态，需7个月，能繁母猪生产1胎需要5个月左右。 猪宝宝，需要1-2个月的保育期和5-6个月的育肥期，生猪可出栏，在市场售卖。

一般一轮猪周期为20个月左右。这背后的理主要是，我国生猪生产为蛛网模型，本期商品的供给量取决于上一期价格，而本期商品的需求量则取决于商品的本期价格。说白了就是，价格高，会刺激生猪养殖。

二、生猪养殖企业赚得盆满钵满？

生猪养殖企业，赚得就是猪肉出栏价—猪饲料钱，专业术语就是猪粮比价。目前，猪粮比价已经高达15倍，意味着养猪企业的丰厚利润。

我们来，我国生猪养殖企业的出栏情况（2018年年报）。

（图片来自执业兽医）

再，前四大上市公司的股价年初以来涨跌幅情况。除了温氏股份之外，其他四家的涨幅都在200%以上。

生猪养殖企业股票投资属于周期股，一般是在周期反转之前就要布局并提前反应预期。股价与猪价关系最为紧密，猪价上涨不止步，股价也不止步，但也略领先于猪肉价格见顶。

近期，受到猪肉价格调整，近一周以来，四家公司均有不同程度的下跌。

按照经营模式来，当前生猪养殖主要分为两种模式，即“自繁自养”，典型如牧股份，这类企业占用资金相对较大，折旧多、兽药和疫苗费更高，需要企业的实力雄厚，更有规模效应。

另一种是“公司+农户”，公司提供仔猪、饲料、疫苗兽药及技术人员支持，待生猪长到出栏体重后，由公司负责回收销售并给农户支付代养费，如温氏股份、新希望等。 这样的模式，把一些成本分摊给个体农户，占用资金少，折旧少，有利于刚进入生猪养殖行业的公司弯道超车，但需要支付大额委托养殖费，自然摊薄了利润。

不过，在猪周期上涨阶段，只要沾上边，弹性都非常可观。关键在于，猪周期后半程，还有无机会？ 就目前存栏情况和猪周期进展来，我们认为，当前猪价还未见顶，猪瘟疫苗虽有进展，但里大面积普及还有距离，目前生猪进口也很难弥补需求，标准化养殖也是需要时间的。

所以综上，还可以让猪再飞一段时间，养殖企业业绩还会有表现。 那么，与猪价相关性最高的生猪养殖企业的股价，调整就是加仓机会。

三、 当经济下行遇上了猪通胀？

猪周期除了微观层面的影响，猪肉价格上涨，对于消费通胀的影响也不容小觑。这是今年经济下行环境下，掣肘货币政策的重要因素。

2019年10月CPI同比上涨3.8%，增速较上月上升0.8个百分。其中食品价格上涨15.5%，猪肉价格上涨101.3%，非食品价格仅上涨0.9%。单一个猪肉价格贡献最多。

不过，明显可以到的是，本轮CPI上涨具有结构性特征，核心CPI下行，PPI连续为负，全面通胀的可能性不大。 本轮猪周期有一定特殊性，过去两轮的猪周期与经济周期基本同步，本轮则是猪价上升期伴随着经济衰退期。

所以货币政策非常纠结，既要保经济，还要稳通胀。所以，以往几次猪周期，央行货币政策基本是这样一个循环，“关注——平衡通胀与增长——全面收紧——放松”。 本轮央行的货币政策，可能会在“平衡通胀与增长”这个阶段停留更长的时间，跳过“全面收紧”这个阶段。

上周末，央行三季度货币政策执行报告显示，删去“把好货币供给总闸门”，将之前的“适时适度进行逆周期调节”调整为“加强逆周期调节”，妥善应对经济短期下行压力。

整篇报告又流露出深深的纠结，有对国内增长与通胀的纠结，有对其他经济体货币政策适宜与否的纠结，有对中美贸易谈判前景的纠结。 央行在纠结中观望，但稳增长是首位目标，货币政策在短期保持中性偏松。

昨天上午，央行又来送温暖，放出了“OMO降息”利好，仍是号意义大。 在经历了11月5日调降MLF利率、上周五超预期新作2000亿元MLF后，今日又超预期下调7日逆回购利率5个基。

如此来，20日本周三将迎来的最新LPR报价大概率也会跟着调降利率。利好权益资产的大环境还是在的。