西南证券给予中科创达买入评级

2022-03-04西南证券股份有限公司王湘杰对中科创达进行研究并发布了研究报告《核心业务高成长，定增发布再加码》，本报告对中科创达给出买入评级，当前股价为105.36元。

　　中科创达(300496)　　投资要点　　事件公司发布2021年年度报告，实现营业收入超过41.3亿元，同比增长57.0%；实现归母净利润6.5亿元，同比增长46.0%；实现扣非后净利润5.8亿元，同比增长57.3%。公司三大业务延续高成长，业绩表现符合此前预期。同时，公司发布定增预案，拟募资不超过31亿元投入整车操作系统、边缘计算站、XR等项目研发，进一步强化核心竞争力。　　四季度业绩创新高，硬件成本影响毛利率。公司大量订单已于四季度集中交付回款，营收和利润两端呈现逐季加速态势。2021年Q4实现营收14.5亿元，同比增长73.0%，环比增长48.8%；实现归母净利润2.0亿元，同比增长30.0%，环比增长13.7%。全年看，公司毛利率为39.4%，同比下降4.82pp，主要原因为公司物联网业务占比提升，芯片等硬件产品和材料采购成本大幅上升所致。抛开此因素，公司在控费管理方面卓有成效，在高薪招聘大量自动驾驶等技术人才背景下，利润仍取得较高增长。　　三驾马车高速驱动，各项业务多点开花。三大板块业务在2020年全年高增长的情况下仍未显疲态，均取得较大突破。1）智能软件实现营业收入16.3亿元，较上年同期增长40.3%，超市场预期。报告期内5G换机热潮持续，公司与头部客户的合作加深，其中来自于终端厂商的收入为10.5亿元，较上年同期增长47.9%。2）智能汽车实现营业收入12.2亿元，同比增长58.9%。期间公司先后发布一体化汽车HMI工具链KanziOne和基于高通SA8295硬件平台的全新解决方案，继续巩固智能座舱领域优势；同时，公司在智能驾驶方面亦取得重大突破，发布低速驾驶和座舱融合产品SmartParking，并宣布进军高阶驾驶和未来整车计算平台市场，打造从智能驾驶域控制器平台、底层软件、操作系统、中间件、软件集成及测试全覆盖的自动驾驶开放平台和生态，进一步拉高成长上限。3）智能物联网实现营业收入12.7亿元，同比增长82.9%。在消费物联网领域，公司在机器人、智能摄像头、XR、手持终端等不断扩大产品出货和客户拓展；在产业物联网领域，公司大力发展边缘计算产品，同时进一步深化和亚马逊云的战略合作，应用于智能制造领域的PaaS平台获得头部客户青睐，云端业务呈现爆发增长。公司的物联网业态现已逐步从“终端”走向“端-边-云”一体，呈现多点开花局面。　　“技术+生态”打造平台化优势，支撑未来高速成长。公司在2021年已打造超万人的研发技术团队，相较2020年扩容52.2%，研发支出超8亿元，同比提升72%。值得注意的是，公司在智能汽车和物联网领域的超前布局现已转化成平台化能力，2021年公司取得新技术成果454件（含专利、商标、计算机软件著作权等），同比增长61%，研发投入资本化率达到37.9%，同比提升21.8pp。同时，公司基于OS技术的生态卡位优势亦逐步凸显，报告期内与华为、小米、上汽、长城等头部客户战略合作不断加深，并于2022年2月26日宣布与江汽集团成立合资公司，以整车软件、车云平台和自动驾驶为核心进行研发，公司技术能力再获头部客户肯定，业务发展势头良好。　　超30亿定增预案发布，坚定布局整车OS+边缘计算。公司发布2022年定增预案，拟向特定对象发行股票不超过85,011,576股，募集资金不超过31亿元，其中拟将6.5亿元投入整车操作系统研发项目，约10亿元投入边缘计算站研发及产业化项目，3.6亿元投向扩展现实（XR）研发及产业化项目，约1.9亿元投向分布式算力网络技术研发项目，9亿元用以补充流动资金。此次定增方案为公司在软件定义汽车和边缘计算领域的再加码，进一步强化公司战略重心和巩固技术领先地位，有望支撑未来高成长。　　盈利预测与投资建议。暂不考虑定增影响，预计2022-2024年公司归母净利润复合增速达38.9%，公司以核心OS技术为基础，建立可复用平台化能力，牢牢占据三大高景气赛道卡位，后续催化因子充足，高增速有望延续，维持“买入”评级。　　风险提示智能驾驶技术发展不及预期；物联网、智能座舱等产品渗透率提升不及预期；国际贸易形势恶化；汇率波动风险。

该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级24家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为178.06。证券之星估值分析工具显示，中科创达（300496）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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