浅谈健康元

健康元是一家业务范围涵盖保健品、化学制剂、中药、化学料药及中间体、诊断试剂及设备等多重领域的集团公司。旗下控股子公司主要有丽珠集团、丽珠单抗、滨海制药、焦作健康元。其中主要的利润和营收的贡献者是丽珠集团（000513）半年报显示丽珠集团为其贡献了65%的净利润。

说起健康元，大家可能很陌生，这家公司走进我的视线也是因为几个大佬基金都有布局。这家公司的前身是做保健品的，以前有款很有名的保健品叫太太口服液（不建议大家买保健品）。后来通过收购先后控股了滨海制药、丽珠集团等公司，目前其保健品业务占实际营收的比例不大仅贡献1.4%的营收比例。所以说不光我不起保健品来很多做这一行的都不起保健品。

下面我们先介绍一下健康元目前的主要利润来源——丽珠集团。以前我曾简单说过丽珠集团的情况，丽珠集团的主要利润来源是他的化学制剂部分，为丽珠集团贡献了53%的营收，64%的净利润（2019年半年报数据）。而他的消化道部分是化学制剂增速的主要带动者，贡献了9亿的收入同比增长51%。主要因是其消化道药品艾普拉唑（二代质子泵抑制剂，治十二指肠溃疡的，对一代有很高的替代预期）销售额增长强劲贡献了大约5亿的销售额，而这主要是片剂在放量，针剂只有0.5亿元左右的营收，因为针剂没有进医保，但是今年11月份的医保谈判中公司的艾普拉唑针剂通过降价40%进入医保谈判目录，预计未来将加速放量。

根据国盛证券的预测，同一通用名下的药品进入医保后，针剂一般是片剂营收的2-3倍，未来艾普拉唑针剂与片剂有望达到20亿以上的营收，今年其片剂就已经有将近10亿的营收预期了。因此明年丽珠集团业绩的增长动力强劲。

而丽珠集团的料药中间体和中药制剂业务，前者是早早与多个国内外重客户签订了供货协议，像是华东医药的阿卡波糖料药订单由于进入第二轮集采的预期很高因此我认为料药部分的营收维持稳定是没什么问题的，当然如果主要客户由于各种因出现需求下滑的风险还是存在的。至于中药制剂业务，对于丽珠来说一直在不断的减少这上面的投入调整产品结构，中药制剂业务所占比例不断下滑，目前这项对公司的影响已经基本可控了。因此我认为丽珠集团将依然是健康元业绩增长的强劲贡献者。

至于丽珠单抗，是健康元旗下负责生物药研发的公司，目前还在亏损状态，上半年亏损在0.5亿元。虽然目前有产品已经在申报生产，但是考虑到他是健康元的未来主要的想象空间。多个在研产品也都处于临床1期因此未来其盈利状态不会很乐观，但是考虑到公司是以稳定为主的经营思路我不认为该子公司会亡命式的搞研发，因此我认为这个公司的营收情况将维持稳定，不会对健康元造成很大的影响。

而滨海制药的主要产品是美罗培南，这是一种广谱抗生素，面向的患者是重症病人在医院使用，限抗令对其影响有限，并且今年上半年滨海制药的营收还增长了17%，利润虽有下降但是主要是为了打开美罗培南销售渠道影响了净利润，因此随着其销售渠道的铺设结束未来该子公司对健康元未来的业绩增速为正向影响。

焦作健康元是公司旗下生产和销售7-ACA（一种抗生素中间体）的公司。目前产能仅次于科伦药业，由于该行业科伦药业的不断扩产导致利润逐渐变薄，加上明年科伦还有扩产的预期因此7-ACA的价格还有下降预期。因此明年焦作健康元的利润有下滑预期。

综合来，虽然健康元的子公司焦作健康元有一定几率拖累公司业绩，但是其至多拖累明年净利润2-3亿（因为这就是他今年预计贡献的净利润，至少公司不会亏本）但是考虑到丽珠集团和滨海制药都有很高的盈利预期，足以弥补焦作健康元的拖累，因此我预计明年健康元至少要维持今年的增速甚至更高，值得关注。