华自科技的能见度

主要从公司业务储能，锂电设备，光伏，水电和风电来说，先说好的，再说坏的

风电天眼查上可看到华自科技风电方面持有湖南能创能源发展有限公司30%股权，而湖南能创能源发展有限公司的控股股东（46%股权）是国网湖南综合能源服务有限公司，可见华自与国网之间的联系是很紧密的，湖南能创主营业务是风力发电，那么在风力发电方面华自也是有不小的想象空间，如果有订单，华自也很可能从湖南老大哥手里拿下不小的项目的。（储能10亿+的项目其实也可见一斑的）今年风电方面也是签了中国能建湖南电力的5个亿分散式风电的大单，未来想象空间还是有的，并且随着十四五规划的发展，风电光伏增长必定是能源发展最快的，风电后面应该逐年会提高营收并带来利润。

水电水电方面公司是水电自动化系统设备市场占有率全国乃至全球第一的公司，后面几年随着抽水蓄能的发展，公司水电方面有望迎来爆发式增长，在签单方面近几年也是签过几个国际上的大单，单这一块的潜力也不小了，但是目前来看还没有爆发式的增长，我们先不给予这一块太多的估值，就按原先母公司的原始估值给予水电和风电合计20亿即可。

锂电池设备锂电池设备是目前市场对于华自科技的认可，锂电设备目前的产能是25亿左右，深圳产能已经翻倍达到近20亿，长沙武汉各自5亿，九月起长沙产能已经投入使用，真正意义上来说，今年产能是20亿不到25亿，明年能达到30亿。

今年来看净利润并没有多大的提升，往年的净利润在12%到15%附近，前段时间看到公司是说会将净利润控制在10%以上，锂电设备的行业交付周期一般在10个月以内（正常8个月）。今年的两个宁德时代的大单5.3亿去年十二月份的订单，4.99亿2月份的订单。这两个订单半年报已经付了定金的，肯定是会生产交付的，因此今年宁德的订单会在年底确认完收入，估计三季报已经确认了一部分金额，锂电设备按照3331订单来算的话，三季报应该是确认了第二个3，宁德据说今年是按3232，总而言之第四季度收到另一个3肯定是没问题，具体能不能收到后面的1和2就难说，而第三季度的三个多亿营收用于采购材料，以及抵消三项费用的提高，其实增利不如想象也可以理解，如果是这样的话，四季度的订单收入可能提供了大部分的净利润。今年利润预计能在2个亿左右，但是目前三季报略低于预期，估计今年1.5个亿左右应该是差不多的。

而宁德时代取消的两个大单是物流仓储的，据公司说是因为产能还是技术上冲突了，所以取消，也很能理解，公司目前产能也是接近满产，因此对发展的影响不大。此外还中标了4.8亿的长城锂电项目，因此15个亿的项目锂电今年已经基本满产，不搞宁德这两个单很正常。

锂电设备的想象空间是，目前原材料继续上涨的概率已经不大了，因此后面的净利润有所提高是肯定的，理想中是明年30亿满产，但有点太理想，除非公司的技术真的非常好（我相公司的技术，但我不是科班出生，还在研究中，研究懂了再说），不过今年中标过近20亿也说明公司技术绝对不差，并且锂电设备10%以上的净利润其实是比大部分锂电设备公司要好的。如果明年锂电设备能达到25亿，伴随原材料价格的回落，不吹到6个亿，这一块的利润达到3个亿以上是完全不会有太大意外的。那么伴随公司的发展变好，这一景气行业给予40倍估值也不算过分。那么就这一块就能让华自有120亿以上的市值。今年估值60亿属于正常

储能华自科技的业务贯穿储能系统的主要板块，PCS，EMS,BMS,光伏逆变器等。

今年中标了儒林1个多亿的储能工程之外，这个月又签订了与湘投集团合资成立年产能1GWH的储能电池PACK厂，产能超10亿，储能也和前两年的锂电设备一样，马上进入爆发期了，而储能其实反而是华自更加具备想象空间的板块，储能未来五年的行业年均增长根据国家的规划预计是年均超50%的，而这个行业中的领军企业将会是指数级别的增长。华自作为湖南新能源装备龙头企业，湖南肯定也不甘落后，与国网湖南，宁湘能源等公司之间的合作已然很紧密，后续应该会有更多的想象空间，而且储能行业的毛利率是高于锂电设备的，如果在成本管控方面得当，储能领军企业的毛利率达38%，给予华自15%以上的净利率应该还是没有问题的，而储能行业估值比锂电设备更高，并且行业景气周期是完全确定的，这个方向在未来五年的规划变化不大。储能中主要的能源就是风电和光伏，风电华自实力是很强的，而光伏领域我还没深入研究，但是光伏板块的技术华自也是早有布局，基本上贯穿近几年的新能源板块，光伏，风电，水电，锂电，储能，基本上各个领域的技术都得到了行业中龙头的认可，而每个板块公司抽出来都可以讲得出一个好听的故事，如果净利润明年有4个亿，故事讲得好，那别说200亿，捧到五六百亿都是有可能的，当然格局太大像做梦了。说保守一点，落眼于这10个亿的产能，明年释放出来，净利润算它7000万就好，按储能板块的估值，也同样给景气板块40倍可以说是一点都不过分了，这一块明年的价值就差不多30亿。

那么按照我自己的看法是认为目前价值 锂电60亿+储能20亿+风电水电20亿=100亿（光伏我还没去了解），而我认为这样是很保守的看待的，因此我认为目前含可转债一共70亿的估值是具有很高的安全垫的。正常估值给100亿是可以没问题的

公司关系方面，从各种访问，各种项目上其实公司强不强也不用我多说把？项目似乎都有访问之后后续就可能会产生合作了，而且和省各级领导混的都不错，应该国资委有好项目也会想到领头羊华自的，天合光能可能就储能或光伏也会和华自发生点什么，这我就不得而知了。供大家猜想

OK，好的方面，笼统的概述一下差不多就是这样。接下来说说我的担忧。

1.精实集团的李洪波公司锂电设备靠的就是精实集团，而精实集团之所以能拿那么多大单很多很可能是因为精实集团之前的实控人李洪波和宁德时代的关系十分密切，而钟宝申前段时间持有华自转债，是十大股东之一，李洪波是华自十大流通股东之一，然而三季报他们都不见了，很可能是清仓了，这是我对三季报比较失望的一点，所以对于精实以后能否继续不停接到宁德的大单我是持有一定怀疑态度（但是宁德的单本就不是特别赚钱，如果华自能够被市场认可技术，得到毛利率更高的订单或许还是一个更好的契机）

2.锂电设备的净利率和接单不及预期，如果明年的锂电设备净利率依然上不去，那相对来说这一块估值也会缩水不少，想象空间也会少很多。

3.市场变差，那么锂电，储能，光伏等等都容易因为收到市场的影响估值变低，如果加之业绩没有释放打开也容易走出不太好看的走势。但在这个位置结合公司的发展，加上一年左右的稳步前景，这个位置还是很有期待和想象的。

4.在商誉，应收帐款等等各个方面也还需要看看，我还没来得及去了解原因，回头再多看看有空了再写一篇把。

目前来看从资金方面有基金以及私募介入，各个领域蓬勃发展，公司也在非常积极地布局，市值小，空间大，故事好，布局积极，还是很有牛股特性的。担心的主要就是李洪波的离开对华自的影响，但估计影响也只是暂时的，毕竟华自有湖南各个老大哥带着终究是更可靠一些。所以我还是很看好华自未来的发展的，总体而言，安全垫高，故事好，想象空间大，公司发展好，等业绩打开空间之后，翻个几倍也是有可能的，对于落眼于季度报告的净利润的，那你财务分析学的是很到位，没法怎么沟通～

总而言之见仁见智，看好留着，看空跑路，未来怎么走不知道，根据自己的判断做出自己的选择吧，祝大家发财。

注本人持有华自科技