深服（300454）“息安全+云计算”双轮驱动

深服（300454） “息安全+云计算”双轮驱动，蓄势待发

“息安全+云计算”双轮驱动，业绩稳步增长。2014-2018年，公司营收年复合增长率达36%，归母净利润年复合增长率达27%，扣非归母净利润年复合增长率达47%，业绩增长迅速。公司以息安全业务起家，2014-2018年云计算业务营收年复合增长率高达223%，云计算业务营收占比逐步提升，目前业务模式已经从息安全单核驱动逐步转变为“息安全+云计算”双轮驱动。

2018年以前公司息安全业务、云计算业务、企业级无线业务和息技术服务业务解决方案。2019年产品改为息安全业务、云计算业务、基础网络和物联网三大业务，不再将服务单列

一）安全业务受益于等保2.0，综合实力强劲。

（1）公司受益于等保2.0等相关政策。在1.0的基础上，等级保护制度2.0注重全方位主动防御、动态防御、整体防控和精准防护，实现对云计算、大数据、物联网、移动互联和工业控制息系统等保护对象全覆盖。等保2.0于2019年12月1日政策正式实施，将为行业带来新的市场增量，行业生态向好。深服作为国内安全行业领导者之一，或将受益于等保2.0相关政策。

（2）研发创新能力强。2014-2018年，国内息安全行业研发投入占营收比例超过20%的公司依次为天融（已退市，2014-2015年均值23.9%）、绿盟科技（23.2%）、深服（21.9%）和启明星辰（20.8%）。2018年，深服研发投入达7.8亿，研发投入行业最高，远超行业内其他公司。截止到2018年4月23日，公司专利数量累计已达到378件，在国内息安全上市公司中排名第二名，创新能力强。

（3）竞争优势明显。深服安全业务毛利率仅次于北源（95%），息安全行业排名第二。我们认为，毛利一定程度上可以反映公司的上下游议价能力和产品化能力，从毛利率，深服综合实力强劲，竞争优势明显。

二）云计算业务超融合增长迅速，获市场广泛认可。

公司云计算业务的核心为超融合，2016年公司在国内超融合领域市占率7.30%，排名第四；2018年，公司在国内超融合市占率提升至15.5%，仅次于华为和新华三，位居国内第三。2019年11月，Gartner发布最新的全球超融合基础设施魔力象限，中国有三家厂商入选，分别是深服、华云数据、华为。公司超融合产品已经获得市场高度认可。深服以网络安全起家，在渠道网络上积累了早期资源，通过利用其安全领域的实力，深服为超融合产品提供各种安全产品以及数据中心转型解决方案，具有客户和渠道优势。