蓝思科技—2.资产负债表分析

2.1公司资产实力与成长性分析

蓝思科技从2016-2020年，年均总资产增长率高达33%,是在高速成长中。

2017年总资产增长率高达50. 03%,根据公司财报对重大资产变化的注释，股权资产、固定资产、无形资产、在建工程、货币资金、应收账款各项均出现高增长，但其最主要的原因，还是因为货币资金的剧增，因为2017年年末公司发行了规模达48亿的可转债，募集资金净额47. 6亿，导致当年总资产出现了大幅增长。

最近报告期2020年更是高达69. 21%的增长，根据公司财报对重大资产变化的解释，资产的大幅增加来自于2020年收购可胜泰州、可利泰州增加的固定资产、无形资产合计约60亿，此外股权投资也大增135. 62%.

2.2公司偿债能力分析

2.2.1资产负债率

蓝思科技资产负债率绝大部分年份大于40%,小于60%(只有2018年略高于60%),偿债风险较小，但在特殊情况下依然可能发生偿债危机。

我们看到2018年的资产负债率比其他年份更高，高于60%,通过对比2017/2018年度的资产项、负债项的增减变化情况，我们发现总资产2018年只比2017年增加21%,但负债总额增加38%,进一步分析，发现主要是短期借款项目暴增

129%,增加54亿，另外一年内到期的流动负债增加357%,增加10. 76亿，其他项目虽然增加比率非常大，但金额很小，影响不大。从公司201年报里也得到印证，即短期借款大幅增加因为＂公司生产经营规模扩大，资金需求增加，贸易融资金及流动资金贷款增加”，一年内到期的非流动负债的大幅增加因为＂未来1年内需要还款的长期借款增加”。这两项的大量增加，带来了负债总额的增量很大，高于总资产的增速，因此2018年的资产负债率会超越60%.

从趋势来看，2018-2020年，连续三年资产负债率在下降。是个好现象。

2.2.2准货币资金和有息负债

2016-2020年，蓝思科技准货币资金均无法覆盖有息负债总额，2016/2018/2019年度的货币资金不足以覆盖短期有息负债，2020年，蓝思科技货币资金足够覆盖短期有息负债，是好现象，但依然有一定偿债风险存在。

2018/2019年利息支出比较高，2020年利息支出则显著下降，是好现象。

2.3公司竞争力和行业地位分析

公司2016-2020年，除了2017年应付预收减应收预付小于0,其他年份均大于0.这是好现象，说明公司竞争力较强，同时考虑到公司的营收账款占比超过10%,属于偏高，说明公司对上游供应商的议价能力强，而对下游客户主要依赖大客户（如苹果），因此对下游的议价能力可想而知不会高。

公司属于同花顺行业消费电子零部件制造及组装，该行业项下有78家A股上市公司，实际上这是一个非常大的行业，细分领域非常多，我们应该从细分行业来分析，蓝思科技属于视窗防护玻璃行业，这个行业除了十来家有此业务的公司，还有包括伯恩光学在内的未上市的公司。下图是2018年盖板玻璃行业的出货量，蓝思科技属于绝对的龙头，在这个行业里面，蓝思科技和伯恩光学是唯二的两大巨头，而且蓝思科技的营收、利润、毛利率都高于伯恩光学，是行业的领头羊。

2.4公司产品竞争力分析

公司应收账款占比大于10%,主要是因为下游客户是大客户，个别大客户占比过高，公司产品实际上竞争力还是不错的，蓝思科技对下游议价能力不强，果链企业都有这个问题。

但根据账龄分析情况，大部分应收账款都是1年以内，风险不大。并且2020年应收账款占比回落到接近10%,应收账款占比偏高的情况正在改善。

2.5公司维持竞争力成本高低分析

消费电子零组件制造及组装行业，相对来说属于资产比较重的行业，因为需要投入大量的厂房、设备等固定资产和在建工程。

蓝思科技固定资产历年高于40%,属于重资产型公司，维持竞争力的成本比较高，风险相对较大。不过从2018年开始，固定资产占比在逐步下降，2020年已经只有41. 4%,只是略高于40%,说明公司维持竞争力的成本在降低。

2.6公司主业专注度分析

公司投资类资产占总资产比率，一直都小于等于1%,非常专注于主业，属于优秀的公司。而且长期股权投资的联营企业中多为与公司主业相关的参股企业，整体而言公司是非常专注主业的。

2.7公司未来业绩暴雷风险分析

2.7.1存货

存货历年占比高于1%但都低于10%,虽然2020年应收账款占总资产的比例略高于10%,但存货占比也不算高，2020年存货占总资产比例8. 52%,存货有一定风险，但风险不大。

2.7.2商誉

蓝思科技5年来，商誉资产占比很小，商誉没有暴雷风险。最高的年份2020年也不过只是3. 73%,是因为收购可胜泰州、可利泰州的影响。这个收购也是为了完善和丰富公司产业链布局服务的。

2.8资产负债表分析总结

公司成长性比较好，在快速增长中，负债率略高，但偿债能力有一定风险，公司在防护玻璃领域属于头部玩家，规模居于行业首位。

公司产品竞争力一般，应收账款占比较高，属于重资产公司，维持竞争力的成本比较高，专注主业，商誉没有暴雷风险，但存货存在一定风险。