中邮证券给予立中集团买入评级

中邮证券有限责任公司李帅华近期对立中集团进行研究并发布了研究报告《一体化免热合金加速落地，锂钠电池材料投产在即》，本报告对立中集团给出买入评级，当前股价为23.65元。

　　立中集团(300428)　　投资要点　　业绩稳步增长，盈利能力不断增强。2022年实现营收213.7亿元，同比增长14.7%，归母净利润4.92亿元，同比增长9.4%，扣除股权激励摊销费用后归母净利润6.14亿元，同比增长36.5%，扣非净利润为3.96亿，同比增长12.2%。　　2023Q1公司实现营收51.2亿元，同比减少7.5%，归母净利润为1.18亿元，同比下降12.1%，环比增长26.9%，扣除股权激励摊销费用的归母净利润为1.52亿元，同比增长6.78%，环比增长16.28%。主要原因再生铸造铝合金业务销量略有下降，同时2023年铝价有所下降，但铝合金车轮和功能中间合金产品销量均保持了稳定增长。　　功能中间合金业务成本优化+布局高端，业绩高增长。2022年公司功能中间合金板块实现销量8.56万吨，同比增长14.29%，营业收入实现21亿元，同比增长31.74%，扣除股权激励摊销费用的归母净利润为1.55亿元，同比增长43.44%。包头稀土功能中间合金工厂在能源、材料和少人化生产上的低成本优势明显，助力降本增效。同时高端晶粒细化剂和航空航天级中间合金等高附加值产品产能加速释放，高端产品占比增加。　　再生铸造铝合金业务存货跌价+产业链停摆，铸造业务承压。2022年公司再生铸造铝合金板块实现销量83.70万吨，同比减少3.44%，营业收入实现119亿元，同比增长1.27%，扣除股权激励摊销费用的归母净利润为1.43亿元，同比减少35.26%。目前公司再生铝使用比例进一步提升，优化成本端。同时一体化压铸继续加大开发力度，下游新能源汽车应用逐步落地。　　铝合金车轮产能加速释放，利润大幅增长。2022年公司铝合金车轮板块实现销量1748万只，同比增长18.99%，营业收入实现73亿元，同比增长39.62%，扣除股权激励摊销费用的归母净利润为3.17亿元，同比增长159.77%。泰国工厂产能释放，墨西哥工厂建设提速，公司的生产能力和产品销量得到大幅提升。同时公司采用的金属材料和海运费联动的定价模式，降低了材料成本和海运费对公司利润的影响，叠加人民币贬值和国内外铝价正挂等因素的影响。　　锂、钠电池新材料即将投产，未来增长第二极。建设的新能源锂、钠电新材料项目六氟磷酸锂，双氟磺酰亚胺锂等，进展迅速，生产车间及其他配套工程已基本完工，设备已安装到位，市场开发同步进行中，即将竣工投产。该项目建成将进一步完善公司上游氟化盐产业链建设，推动公司在新能源汽车锂、钠电池材料方面的市场布局，丰富公司在新能源汽车新材料领域的产品种类。　　盈利预测　　考虑到公司一体化免热合金业务、锂钠电池新材料等项目快速放量，预计2023/2024/2025年公司归母净利润为7.86/9.37/12.98亿元，对应EPS为1.27/1.52/2.10元，对应PE为17.34/14.55/10.50倍，维持“买入”评级　　风险提示　　原材料价格大幅波动，项目进展不及预期，下游需求不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中邮证券李帅华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.68%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.01亿，根据现价换算的预测PE为14.6。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为36.47。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，立中集团（300428）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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