中泰证券给予天孚通买入评级

中泰证券股份有限公司陈宁玉,王逢节,佘雨晴近期对天孚通进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，新品有望持续放量》，本报告对天孚通给出买入评级，当前股价为27.64元。

　　天孚通(300394)　　公告摘要公司发布2022年半年度业绩快报，上半年公司实现营业总收入5.77亿元，同比增长17.92%，实现归属于上市公司股东的净利润1.74亿元，同比增长26.08%；实现扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润1.55亿元，同比增长22.17%。EPS为0.44元。　　业绩符合预期，季度环比向上。上半年公司克服疫情困难，统筹安排物流与生产，确保订单的及时交付，整体实现营收和净利润的双增长。分季度看，公司Q1和Q2分别实现营收2.83亿元/2.94亿元，归母净利润分别为0.83亿元/0.91亿元，Q2营收同比增长19.5%，环比增长3.8%，归母净利润同比增长33.82%，环比增长9.6%，单季度净利率环比持续回暖。公司季度业绩实现阶梯式增长，2019年初公司单季度营收1亿出头，净利润约3000-4000万左右，当前已达到单季度营收接近3亿元，净利润接近1亿元的规模，公司先后外延并购了天孚精密、北极光电等优质资产，同时内部开发光引擎、激光雷达配套等新产品线，彰显了公司以技术为本的稳健经营策略。上半年，受益于全球数据中心建设对光器件产品需求的稳定增长，公司各条细分产品线需求旺盛。光引擎项目进入量产阶段，下半年有望保持高增长。此外，公司外销以美元为主，美元升值对公司营收和利润产生正向影响。　　数通市场需求强劲，产能全球化布局。北美云厂商季度资本开支向上，2022Q1亚马逊、谷歌、微软和Meta（FB）合计资本开支343.09亿美元，同比增长29.52%，环比增长0.6%。数通市场对光器件需求持续增长,我们预计全球数据中心规模建设带动400G/200G等高速光模块持续放量。公司产品外销比重大，为应对海外市场需求，先后在日本、美国等地设立分子公司，同时拟在新加坡成立海外销售总部，形成立体化分工协作的全球销售技术支持网络，提升大客户的本地服务能力和相应速度，并计划在东南亚设立生产基地，提升全球市场核心竞争力。国内江西高安生产基地为公司产能增长提供重要保障，其中北极光电多条产线将从深圳向江西转产，扩充玻璃冷加工、WDM无源器件产能，光引擎二期也有望在此扩产。江西相比沿海地区，生产和经营成本优势突出，将有效缓解公司生产的成本端压力，提升综合毛利率水平，有望加强生产环节的规范化和标准化的统一管理。　　光引擎已进入放量阶段，长期关注激光雷达进展。高速光引擎和激光雷达项目是公司两个长期增长点，其中光引擎于2021Q3进入批量交付，将主要用于400G/800G及更高速率的数通光模块，高速光引擎的量产帮助公司在业务上实现了纵向延伸整合，提升公司在光模块内部的单位价值量，在技术上符合发展趋势，提升公司长期竞争力。激光雷达市场前景广阔，根据Frost&Sullivan预测，全球高级驾驶辅助系统领域激光雷达市场规模将由2019年的1.2亿美元增至2025年的46.1亿美元，复合增长率83.7%，目前全球已有超过20台发布/量产的车型确定搭载激光雷达，车载激光雷达市场处于规模量产前期。公司依托现有成熟的光器件研发平台，利用团队在基础材提供定制化光器件产品，并已成立了专门的销售团队和项目组持续跟进，公司已具备快速规模上量的交付能力，为长期业绩增长提供保障。　　投资建议公司是国内光器件一体化平台制龙头服务商，通过内生外延不断扩展自身产品线，随着下游数据中心高端光模块需求释放，公司无源业务增长强劲，光引擎已进入批量交付状态，有源业务蓄势待发。新业务激光雷达和医疗检测进展较好，有望打造公司第二增长点。我们预计公司2022-2024年净利润为3.92亿元/4.9亿元/6亿元，EPS分别为1元/1.25元/1.53元，维持买入评级。　　风险提示数通市场需求不及预期；新产线投产不及预期；激光雷达业务进展进不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券宋嘉吉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.43%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.21亿，根据现价换算的预测PE为23.98。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级14家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为26.88。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天孚通（300394）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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