光大证券给予保利发展买入评级

光大证券股份有限公司何缅南近期对保利发展进行研究并发布了研究报告《2022年半年度业绩快报点评销售表现领先大市，经营业绩稳中有升》，本报告对保利发展给出买入评级，当前股价为16.16元。

　　保利发展(600048)　　事件公司发布2022年半年度业绩快报　　2022H1公司预计实现营业收入1108.5亿元（未经审计，下同），同比上升23.2%；实现归母净利润107.2亿元，同比增长4.1%。　　点评销售表现领先大市；稳健拓展优质土储；经营业绩稳中有升；财务指标健康，融资渠道畅通　　1）2022H1销售表现优于大市。2022H1公司累计实现签约额2102.21亿元，实现签约面积（销售量价均位于当期克而瑞百强房企销售榜单第二位）1307.31万方，分别同比减少26.29%和减少21.78%。对应销售均价16080.4元/平，同比降低5.76%，较21年全年销售均价基本持平。公司销售基本盘韧性较强，在优秀产品力与央企用背书的保障下，22H1销售额同比降幅显着优于行业平均水平，资产减值计提风险较小。　　2）拿地节奏从容有度，坚持深耕高能级城市。2022H1公司新增拿地总额约606.7亿元，同比下滑37%；新增计容建面约411.7万方，同比下滑75%；对应拿地均价14734元/平米；拿地销售比约29%，同比下降约5pct。公司上半年新增土储主要分布在高能级城市，其中一线、强二线、二线分别占比（按土储货值）26%、31%、37%。公司以相对充裕的流动性在行业下行期仍稳健增储，并持续优化资源储备结构，预期后续将有力保障去化质量，进而带来土地投资空间拓宽的良性内循环。　　3）营收双位数增长，归母净利润稳中有升。2022H1公司预期实现营收1108.5亿元，同比上升23.2%；实现归母净利润107.2亿元，同比增长4.1%；对应营业利润率约17.3%，归母净利率约9.7%，分别较去年同期下滑3.8pct、1.8pct，主要系行业开发成本提升，但整体来看公司经营水平仍保持高效与稳定。　　4）融资成本优势明显，资金安全垫较高。截至2022年7月18日，公司获准注册中期票据100亿元；其中已发行四期3-5年期中票，累计融资95亿，加权平均融资利率2.97%。根据一季报数据，2022Q1公司销售回款率达92%，用扩张与销售回款的持续性利于增厚公司资金安全垫。　　盈利预测、估值与评级维持22-24年公司预测归母净利润分别为288.6、305.1、327.4亿元；当前股价对应22-24年PE估值为6.8、6.5、6.0倍。公司销售表现较好，土地投资张弛有度，业绩稳健增长，盈利能力于行业加速出清下有望迎来修复，两翼业务规模持续扩大，财务维持稳健，用优势明显，看好公司作为行业龙头的未来发展空间，维持“买入”评级。　　风险提示行业宽松政策推进不及预期风险，市场需求不及预期风险，企业项目竣工不及预期风险，企业多元化业务经营不佳风险，企业用风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中证券李宗儒研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.86%，其预测2022年度归属净利润为盈利294.38亿，根据现价换算的预测PE为6.7。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级24家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为23.8。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，保利发展（600048）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括有息资产负债率、存货/营收率。该股好公司指标3星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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