易事特的增长略晚于整个电池行业，从其财报上能看出点原因吗？

我们今天来看一家做电池的公司——易事特集团股份有限公司（股票简称易事特），是UPS不间断电源龙头企业。

我所亲历过的是，在化工厂的控制系统中，他们家UPS的使用量还是挺大的，特别是最近几年安全监管要求升级以后，强制扩大了不间断电源的使用范围，估计对他们来说是重大利好。

易事特不仅仅经营以UPS为主的电源装备，还涉及到新能源和电动汽车充电设施、设备这些行业。从2021年的营收构成来看，虽然同比有所下降，但是占比65%的业务还是电源装备，另外两项业务加总占比也才35%。

其实在2017年时，易事特占比68%的业务就是现在第二大业务—新能源，4年来基本上是两项业务的营收构成交换了一下位置。

这个位置的交换，主要不是靠电源装备的营收增长（虽然4年来该业务也有22.1%的累计增长），主要是通过新能源业务的下降达成的。

不管是主动还是被动地变成了现在这种营收结构，2017年新能源业务的毛利率才15.9%，而2021年已经增长至42.2%了。布局新行业的时机很重要，有时候布局早了，并不一定就是先知，也有可能是先烈，但就算当时15.9%的毛利率其实并不算太低，不知道他们为何不坚持先做大。

易事特的产品还是以国内市场为主，2021年，其国外市场的占比虽然有所提升，但仍然没有超过15%。所谓UPS电源龙头企业，也只能是国内的龙头；至于全球龙头，可能还需要他们进一步努力才行。

2021年，其营收增长了3%，净利润增长了13.5%，这和行业内那些主营动力电池的企业比，表现显得有些拉垮了。

我们还看到，在2017年时，其营收规模达到了近几年的峰值，比现在还高出30亿元。净利润也在当年达到了峰值，并且一直到2021年仍未被超越。

分行业来看，电源装备业务同比下降了7.5%，新能源业务增长了25.7%。增长最快的是新能源充电设施和设备业务，但该项业务的规模相对较小，对整体营收的增长贡献有限。

分地区来看，中南地区同比下降了35.3%，把第一大区域市场让给了华东地区，增长最快的是华北、东北和国外市场。这种非消费品行业，国内各地的区域分布意义不大，主要关注一下，其国内和国外的分布就可以了。

从2022年一季度来看，营收同比增长接近翻倍，净利润也增长了三成，看这趋势，2022年全年是有机会超越2017年，创下新的营收和净利润纪录的。

从2016年以来，易事特的毛利率持续提升，在2021年达到了30.6%的较高水平，5年提升了13.3个百分点，离翻倍都不远了，我个人总认为，他们是有意在追求这个指标，为此不断在调节其产品结构。

但是，净资产收益率却反向变化，从2015年开始持续下降了四年，下降至8%出头后，近两年总算是稳住了。

这里面就出现了一个问题，刻意追求更高的毛利率，或者说更赚钱的业务，而不是保持合理的规模效应，其实对公司的业绩增长和价值提升，并不见得就是好事。

分行业构成来看，2021年毛利率最高的是4年前毛利率很低的新能源业务。但是，该业务同比回落了1个百分点；而新能源设施和设备业务毛利率却出现大幅下降，唯一上升的业务还是传统的电源设备。好在电源设备的占比足够大，才让整体毛利率有小幅提升。

2022年一季度，又发生了戏剧性的一幕，那就是毛利率同比和环比都大幅下降，但由于营收增长够猛，净利润却提升了，净资产收益率表现得也比前几年同期都好。

我想到在财务管理中，为何在项目决策时，主要用绝对数的“净现值法”，而不是相对数的“现值指数法”，易事特这里就是典型的现实案例。

从其成本费用的构成和占营收比来看，2017年和2022年一季度，占比都超过了90%，但就是这两个期间，都创下了同期最高的净利润。

有趣的是，还是2017年和2022年一季度，其期间费用占营收比，是第一和第二低的期间，原因当然是这两期，其营收规模较大，分母大了，百分比计算下来就低了。还是前面说过的，怎么来做好选择，是考验管理团队灵活性的，如果太过死板，那么就会在变化太快的环境中应接不暇，影响决策质量，并最终影响到经营效果。

除了不受控的税金及附加以外，2021年比营收增长更快的仅有管理费用，看来管理成本上升，确实是一个全社会的普遍性问题，会不会涉及到人工成本，我还没去研究，只有下次有空再说了。

下降最大的是财务费用，然后还有研发费用和销售费用也有小幅下跌。虽然财务费用下降得猛，但是其仍然比管理费用和研发费用都高，易事特的有息负债是不低的，今天已经说得太多了，仍然只有把与资产负债表相关的分析，放到下期了。

怎么说呢？易事特是典型的起了个大早，赶了个晚集，好在以前的积累还在，2022年也有相关产能释放的迹象，那么业绩方面就看只半年报所公布的情况了，我个人倒是偏向于乐观。

声明以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！