海通证券-BAT携手计算机公司进军B端互联网市场-200219

从互联网再到移动互联网，人口红利已经结束。

截至2019年6月，我国网民规模达8.54亿人，较2018年底增长2598万，互联网普及率达到61.2%，较2018年提升1.6个百分。

从增速上，每年半年的增速大约在3%左右，全年约6%。我国手机网民规模达8.47亿人，较2018年底增长2984万人，网民中使用手机上网人群的占比由2018年的98.6%提升至99.1%。我们到我国网民增速已经处于低增速水平，移动互联网用户渗透率逐渐接近100%，空间较小，因此我们判断互联网、移动互联网人口红利已经结束。

头部流量集中化，马太效应明显。从用户APP使用时长上，BATT（百度、阿里、腾讯、头条）占据了全网70%的使用时长，尽管其他互联网厂商正在争夺用户使用时长，但总体而言，头部效应依然非常明显。从用户使用需求来，尽管APP数量众多，用户月均使用APP仅有18.3类，我们认为互联网行业的马太效应很明显。

企业服务是新经济创业最热方向。2019年中国新经济公司成立数量为2527家，这一数字相较于2015年高峰期的23850家，仅是其十分之一，从趋势上，自2015年之后，新经济公司成立数量连续下降，2019年同比下降68.5%，降幅最大，可以见得，伴随着创业热潮的消退，中国新经济公司成立数量呈下降趋势。从新经济公司获得投资情况上，企业服务获投15052家，处于绝对领先的状态，占整个样本的数量的21.9%，可以出在新经济创业寒冬下，企业服务是最火热的方向。

互联网企业纷纷尝试B端市场，然而困难重重。我们认为，传统C端业务增长乏力，寻求B端突破；通过B端产品深度挖掘C端价值；资源充分利用，内部产品转向外部销售；C端业务失败，被迫进入企业市场，四大因使得互联网企业尝试进军企业市场。然而由于短板理论和定制化的限制使得互联网企业进军企业市场之路困难重重。

与A股计算机公司从竞争走向合作。

截止2020年1月30日，共有BAT及其投资平台直接或间接持有共计14家A股计算机公司的股份，其中阿里8家，腾讯4家，百度2家，从行业分布上，这些公司的行业分布在车联网、金融IT、网络安全、医疗IT、行业SaaS、政务IT等，均为带有一定C端属性的B端行业，我们认为，这是BAT进军B端互联网的重要渠道。

我们总结了BAT与A股公司合作的情况，可以大致分成两类，分别是技术合作和渠道共享。无论是合作模式和渠道模式，BAT均需要借助计算机公司已经成熟的解决方案和积累的用户渠道，对计算机公司而言，借助BAT的技术优势能够完善其产品能力，更好的为客户提供服务，进而增强其盈利能力。因此我们认为BAT与A股计算机公司均为合作大于竞争。

投资建议

我们建议关注金蝶国际（京东持股）、恒生电子（科技金融）、广联达（建筑息化）、航天息（税务大数据）、四维图新（智能驾驶）、【华宇软件(300271)、股吧】（AI+法律）、天源迪科（云运维）、石基息（新零售）、大华股份和海康威视（物联网），关注长亮科技以及稳定增长的细分行业龙头。

风险提示上市公司与BAT合作难以获得实际收入和利润