浙商证券给予阳光电源买入评级

浙商证券股份有限公司张雷,陈明雨,尹仕昕近期对阳光电源进行研究并发布了研究报告《阳光电源2022年报及2023年一季报点评报告全球光伏逆变器龙头，储能业务全球扩张加速》，本报告对阳光电源给出买入评级，当前股价为113.0元。

　　阳光电源(300274)　　投资要点　　2022年及2023Q1业绩超预期，光储业务加速放量2022年，公司实现营业收入402.57亿元，同比增长66.79%；实现归母净利润35.93亿元，同比增长127.04%。2023年一季度，公司实现营业总收入125.80亿元，同比增长175.42%；实现归母净利润15.08亿元，同比增长266.90%。公司业绩大幅增长主要原因系公司光伏及储能业务规模持续扩张。　　逆变器业务分布式市场高速增长，逆变器业务量利齐升　　2022年，公司逆变器收入157.17亿元，同比增长73.66%，毛利率33.22%。公司光伏逆变器远销全球150多个国家和地区，2022年在全球出货量77GW，同比增长63.83%。从具体应用场景来看，公司分布式市场业绩继续保持高势增长，全球主流市场占有率稳居第一。报告期内，公司加码布局欧洲、美洲、澳洲、中国渠道市场，连续签约数个GW级逆变器订单。　　储能业务储能系统出货量超预期，大储、户储双轮驱动　　2022年，公司储能系统收入101.26亿元，同比增长222.74%，毛利率23.24%。目前公司储能系统广泛应用在美、英、德等成熟电力市场，不断强化风光储深度融合。2022年，公司储能系统全球发货量7.7GWh，出货量连续七年位居中国企业第一。面向户储，公司推出新一代户用光储充一体化解决方案，发布光储充全屋绿电解决方案。面向大型地面、工商业电站，推出业界首款“三电融合专业集成”的全系列液冷储能解决方案PowerTitan、PowerStack。　　盈利预测及估值　　上调盈利预测，维持“买入”评级。公司是逆变器全球龙头，光伏逆变器及储能业务持续扩张，考虑到2023年公司储能系统全球出货量超预期以及户储占比提升拉高平均毛利率，我们上调公司盈利预测，预计2023-2024年公司归母净利润分别为65.15、85.41亿元（上调前为30.06、40.19亿元），新增2025年盈利预测，预计2025年公司归母净利润为112.63亿元，2023-2025年归母净利润同比分别增长81.30%、31.10%、31.87%，对应EPS分别为4.39、5.75、7.58元/股，对应PE分别为26、20、15倍。维持“买入”评级。　　风险提示　　光伏装机需求不及预期；原材料供应紧缺；竞争风险加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券陈子坤研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.86%，其预测2023年度归属净利润为盈利73.13亿，根据现价换算的预测PE为22.97。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级21家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为139.79。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，阳光电源（300274）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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