民生证券给予金冠电气买入评级

民生证券股份有限公司邓永康,李佳近期对金冠电气进行研究并发布了研究报告《2022年年报及2023年一季报点评避雷器核心供应商，充电桩+储能乘势推进》，本报告对金冠电气给出买入评级，当前股价为18.5元。

　　金冠电气(688517)　　事件2023年4月27日，公司发布2022年年报及2023年一季报。22年全年实现营收6.06亿元，同比增长13.99%；实现归母净利润0.79亿元，同比增长14.02%；实现扣非净利润0.72亿元，同比增长19.66%。23Q1实现营收0.86亿元，同比增长20.79%；实现归母净利润0.09亿元，同比增长306.21%；实现扣非净利润0.08亿元，同比增长358.63%。　　分业务1）避雷器22年实现营收2.19亿元，同比下降7.67%，主要系22年公司主要客户国家电网对设备投资计划有所改变导致；2）配网产品22年实现营收2.48亿元，同比下降11.91%，下滑主要系22年公司调整产品结构，降低配网产品中单位价值较低的系统外配电箱产品比例；3）充电桩22年实现营收0.61亿元，同比增长531.39%，主要系22年县域新能源充电基础设施项目市场订单高增；4）储能设备22年公司为内乡县产业集聚区增量配电业务试点项目及工商业储能项目提供相关储能设备，最终实现销售收入0.74亿元。　　避雷器领先优势，特高压建设提速有望贡献增长动能。　　22年公司避雷器中标情况持续向好，在国网、南网、省网市场的招标采购中连续取得中标。此外，公司的高端避雷器产品带并联间隙大容量低残压避雷器、雷击闪络限压器也分别在国网、南网顺利展开销售，市场份额进一步提升。特高压避雷器方面，22年公司成功中标福州-厦门、张北-胜利两个交流特高压重点工程的最大标包，中标总额达到2917万元。后续随着特高压线路建设进度加快，公司作为特高压避雷器头部企业，相关业务有望实现增长。　　聚焦县域充电桩市场，着重发力工商业储能。　　公司在新能源领域不断丰富产品体系，积极开拓市场。充电桩公司自主研发的交直流充电桩、直流快速充电堆已实现批量生产，功率覆盖范围广泛。公司子公司金冠智能与关联方组成联合体共同中标桐柏县、方城县、内乡县、唐河县等地的充电桩EPC项目，充电桩及配套箱变设备合同金额达到约1.85亿元。储能公司业务布局完备，产品应用场景丰富，22年公司电化学储能设备与系统产品已应用于内乡县增量配电业务试点项目及工商业储能项目，未来公司将持续拓展增量配电网项目及工商业储能项目。　　投资建议公司是特高压避雷器核心供应商，受益特高压核准批复加速，叠加新能源业务快速推进，我们预计公司2023-2025年营收分别为9.19、12.68、17.23亿元，对应增速分别为51.6%、37.9%、36%；归母净利润分别为1.44、2.14、3.05亿元，对应增速分别为83%、48.1%、42.6%，以4月28日收盘价为基准，对应2023-2025年PE为17X、11X、8X。维持“推荐”评级。　　风险提示上游原材料价格上涨风险；供应链短缺风险；行业政策变动风险。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，金冠电气（688517）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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