比肩华为，光伏领域超级IPO来了！

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知名光伏逆变器供应商古瑞瓦特正在向港股全速前进。据港交所11月21日披露，深圳古瑞瓦特科技能源有限责任公司(Growatt Technology Co., Ltd)通过港交所上市聆讯，瑞和中金公司为其联席保荐人。已获得港交所批准，将进行首次公开发行。

据媒体报道，古瑞瓦特可能通过此次IPO寻求募资10亿美。如果古瑞瓦特执行融资10亿美元的计划，它将成为港股今年以来第四大IPO。

该公司创始人丁永强出身于国内逆变器三大派系之一的“山特系”， 2010年春天，技术青年丁永强从外企辞职创立了这家企业，第二年便以 2 个亿海外销售额成为国内同行业出口冠军，在澳大利亚甚至击败了 SMA、施耐德等世界巨头，市场份额排名第一。如今，古瑞瓦特已经变成全球第三的企业。

先在国外站稳脚跟，

再回国内开拓市场

20世纪90年代末，中国高端电源一穷二白，关键设备如UPS不间断电源、变频器、光伏逆变器、风电变流器等几乎都依赖进口。

当时，深圳出现了两家非常牛的电源公司美国的艾默生和中国台湾的山特，这两家公司如同救世主般，从美国和中国台湾带来最先进的技术，它们招收国内顶级名校如清华、哈工大、西交大、华科的人才，在深圳设立研发基地。

由于深圳的包容性和开拓性精神，激励这些高层次人才在掌握核心技术与管理才能后纷纷创业。

从2000年到2015年，如同雨后春笋一般，一拨又一拨人才从这两家公司流向各大创业公司，古瑞瓦特的创始人丁永强就是其中之一。

丁永强是个80后，自小就认为自己不属于那种勤奋的孩子，但成绩却往往能保持在班级中的前几名。上学期间边玩边学，大学便考取湖北当地的高等学府——华中科技大学。

2005年，丁永强顺利从华中科技大学电力电子专业硕士毕业，之后进入到进入山特电子（深圳）有限公司从事研发工作，后来该公司被伊顿电气收购，并入光伏事业部。但光伏并非伊顿集团主营业务，不受重视，光伏研发部门解散，丁永强便决定自主创业。

2010年1月，三十而立的丁永强联合几位同事在深圳创办了古瑞瓦特新能源有限公司，专门研发生产光伏逆变器。

创立初期，古瑞瓦特刻意避开国内激烈竞争，把目光投向海外市场。在通过对比和各种考量之后，丁永强选择了当时还是“群雄混战”的澳洲市场。

说干就干，丁永强带领团队开始了针对澳洲市场机型的研发工作，由于技术扎实，整个团队只花了不到3个月的时间就把适应澳洲当地电网标准的新机器研究出来了。投放到澳洲市场之后，由于性价比高，很快受到了当地经销商的追捧。

古瑞瓦特的第一个大客户是一个名叫鲍勃的当地光伏经销商，短短两个月，鲍勃就采购了3000台的机器。这给古瑞瓦特带来了丰厚的利润，丁永强也由此获得了自己人生中的“第一桶金”。

2011年，古瑞瓦特便已经成为澳大利亚最大的逆变器出口企业，市场占有率达23%；2011年进入荷兰市场，成为荷兰户用逆变器第二大品牌。

2014年，古瑞瓦特成为英国最大的组串式逆变器供应商，泰国最大的逆变器供应商，市场占有率达45%。

2015年，古瑞瓦特成为第一个推出储能分体式方案的中国逆变器厂家，户用储能英国第一，欧洲第二。

这样的成就也让丁永强意气风发。彼时他接受采访时直言，“公司接下来要在2014年完成上市，2015年逆变器产值做到全球前五，出货量前三，中国市场占有率前三名。”

为了完成目标，古瑞瓦特2013年6月迅速完成股改，似乎马上就要闯关IPO，但此后多年却再没有消息传出。

直至2017年11月，古瑞瓦特终于向深圳证监局报送上市辅导备案登记材料，筹划在A股上市，但后来由于战略调整等原因而折戟A股市场。

随着上市条件日益成熟，古瑞瓦特将上市目的地瞄准了香港市场。今年6月，古瑞瓦特向港交所递交了招股申请书，拟在主板挂牌上市。历经8年，丁永强才如愿正式走向ipo。

截至上市前，古瑞瓦特创始人兼董事长丁永强通过ESunyT Capital和ETshine Capital分别持有该公司37.49%、25.60%的股份，合计持股达63.09%，为古瑞瓦特实控人，两大员工持股平台分别持股6.67%、4.46%。

全球第三，比肩华为

除了“山特系”，中国逆变器的技术流派还有两个派系——合肥工大系和艾默生系，前者的代表为阳光电源，后者的代表为华为和上能电气。

需根据全球调研机构IHS Markit发布的2021年全球光伏逆变器出货量，年内阳光电源超越华为升至榜首，华为掉至第二位，锦浪科技排名第三，古瑞瓦特从上年的全球第八跃居全球第四。而根据弗若斯特沙利文数据的数据，2021年，古瑞瓦特逆变器全球出货量排名全球第三。

虽然出货量排名靠前，但实际上古瑞瓦特与阳光电源、华为的份额差距明显，后两者的全球份额已达20%以上，而古瑞瓦特的份额尚不足10%。

不过，古瑞瓦特和阳光电源、华为的侧重有所不同。

根据技术路线，光伏逆变器可分为集中式逆变器、组串式逆变器和微型逆变器；根据使用场景，光伏逆变器主要应用在户用以及工商业两大场景。

华为作为艾默生系的代表，经过技术消化，取长补短，逐渐形成自己的特点和优势，初步定位在大机型，也为现今在大型电站方面的优势奠定了基础；阳光电源作为合肥工大系的代表，初始似乎是以大机型为主、户用小机型为辅。

古瑞瓦特的产品主要定位在户用领域，技术路线以组串式逆变器为主。

这也和古瑞瓦特的市场特点相关，欧美国家大部分住小别墅，户用光伏较为普及，分布式光伏应用的市场较为迅速。与欧美国家不同，中国居民建筑以高层楼房为主，加上居民用电价格较低，以及国家政策在分布式光伏推动上的模糊，国内光伏一直以大型电站为主。

虽然古瑞瓦特综合市场份额落后于阳光电源、华为，但是资料显示，古瑞瓦特在全球户用光伏逆变器市场的地位在华为和阳光电源之上，市场份额达19.9%，为全球最大的户用光伏逆变器供应商。排名第二和第三的品牌分别为阳光电源和锦浪科技，华为屈居第四。

全球户用光伏逆变器一哥，并不是古瑞瓦特在逆变器市场中唯一的冠军头衔。在储能逆变器领域，古瑞瓦特也做到了全球第一。以2021年出货量计算，古瑞瓦特的用户侧储能逆变器市场份额为13.8%，位居全球第一。

性能上，古瑞瓦特也处于前列。券商研报显示，古瑞瓦特通过创新半导体及控制技术，在提高逆变器额定功率的同时减轻设备重量，从而降低运输及安装成本。目前，该公司户用逆变器的最大能量转换效率超过98.4%，可比肩华为的逆变器产品，处于全球领先水平。

一年赚30亿

逆变器是光伏下游发电系统的核心设备，连接光伏系统与电网，可将太阳能板产生的可变直流电压，转换为市电频率交流电，成本在国内光伏系统中占3%-5%左右。

近年来，欧美地区以及拉美地区近些年来户用光伏渗透率迅速提升，成功拉动全球户用光伏逆变器迅速增长。

靠着户用光伏逆变器的销售，古瑞瓦特赚得盆满钵满。于2019年、2020年、2021年及2022年上半年，该公司的收入分别约为10.01亿元、18.93亿元、31.95亿元及23.45亿元人民币；同期，毛利分别为3.05亿元、7.33亿元、11.44亿元及8.32亿元人民币，净利润分别为9245.4万元、3.66亿元、5.73亿元及3.95亿元人民币。

三年来，光伏逆变器分别为古瑞瓦特贡献了89.9%、86.1%和77.1%的营收。此外，该公司也在积极扩张储能系统业务，同期储能系统的贡献占比分别为7.2%、11.3%和21.0%。

2019-2021年，公司的毛利率分别为30.4%、38.7%和35.8%。从销售成本的组成来看，毛利率的变化主要与原材料成本、运输成本、制造费用和劳工成本相关。

古瑞瓦特收入主要来自海外市场，巴西是其主要销售市场。2021年，公司海外销售占比为75%，美洲贡献的收入为32.4%。巴西的政策支持推动了销往巴西乃至整个美洲地区的逆变器收入大幅增长。

据国联证券研报，国产逆变器销售均价明显低于海外品牌。国产光伏逆变器平均销售单价在0.16-0.27元/W左右，而SMA和SolarEdge为0.57-0.78元/W左右。可见国产逆变器在价格方面有较高的竞争力。

正因为古瑞瓦特逆变器拥有的超高的性价比，使它成为了组串式逆变器市场上令所有竞争对手望而生畏的力量。也确保了其在全球组串式逆变器市场上“龙头”的市场地位。

而国内市场近年分布式光伏的发展也异军突起，第三方数据显示， 2021年，国内新增分布式光伏装机29.28GW，占比过半，户用光伏占比超7成。这对古瑞瓦特或是一次重要机遇，如果能趁着上市获取发展国内市场的资本，古瑞瓦特将迈上新的台阶。

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