民生证券给予阳光电源买入评级

民生证券股份有限公司邓永康,郭彦辰,林誉韬近期对阳光电源进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评业绩超预期，光储业务双轮驱动未来可期》，本报告对阳光电源给出买入评级，当前股价为131.64元。

　　阳光电源(300274)　　事件2022年10月26日，公司发布三季报，公司前三季度实现营业收入222.24亿元，同比+44.56%；归母净利润20.61亿元，同比+36.94%；扣非净利润19.02亿元，同比+31.01%。总体来看业绩超预期。分季度来看，2022年Q3公司实现营收99.43亿元，同比+38.80%；归母净利润11.60亿元，同比+55.14%；扣非净利润11.07亿元，同比+51.16%。公司营业收入增长主要系光伏和储能业务等增长所致。　　逆变器渠道优势显著，产品矩阵完备。渠道方面，公司加码布局欧洲、美洲、澳洲与中国渠道，形成全球五大服务区域、70+全球服务中心，180+授权服务商的销售服务网络。同时公司以客户为中心，与全球客户建立良好合作关系，连续签约数个GW级逆变器订单，分布式市场业绩继续保持高势增长，全球主流市场占有率稳居第一。产品方面，公司产品结构多样，集中式方面，公司300kW+组串新技术的SG320HX、颠覆传统的模块化逆变器1+X在全球各类场景中得到广泛深入应用；分布式方面，公司推出SG110CX光伏逆变器新品，匹配工商业场景，具有灵活兼容600W+大组件、全局MPPT方案、可移式封板设计等优势，进一步拓展中小功率逆变器市场。目前公司光伏逆变器产品在手订单量充足，且产能足以保障交付，有望为公司业绩提供有力支撑。　　储能与宁德时代签署战略合作协议，储能业务未来可期。9月，宁德时代与阳光电源签署战略合作协议，未来双方将共同开拓储能市场。目前储能市场需求高增，由于锂和钴的价格居高不下，电芯缺货涨价困扰着很多储能厂商，在这种供需关系下，此次与宁德的战略合作将加强阳光储能电芯的保供能力，进一步稳固阳光电源储能系统业务的竞争优势。公司坚定推动风光储协同发展，推出的业界首款电力电子、电化学、电网技术“三电”融合的全系列液冷储能解决方案PowerTitan、PowerStack，延续液冷更好均温、更低功耗的特点，同时支持新旧电池混用，能进一步降低LCOS。　　电站系统集成持续研发降本增效，独获TüV莱茵开发商大奖。公司PowMart智慧能源解决方案群持续迭代升级，应用场景更全面；最新研发的iSolarRoof户用光伏智能设计软件，助力户用光伏电站实现降本增效、高效发电，全面提升户用光伏行业发展质量。9月2日，阳光新能源独获TüV莱茵颁发的“光伏电站开发商优胜奖”，综合开发实力获得了AAA的最高级评价，说明公司的电站开发业务已获得行业内充分认可。　　投资建议基于公司光伏与储能业务发展迅速，我们上调盈利预测，预计公司22-24年营收为355/668/868亿元，归母净利润为30/56/71亿元，对应10月27日收盘价，PE为65x/35x/28x，维持“推荐”评级。　　风险提示下游需求不及预期、产品研发进度不及预期、新冠疫情反复等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券陈子坤研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.86%，其预测2022年度归属净利润为盈利28.57亿，根据现价换算的预测PE为69.28。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级23家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为159.66。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，阳光电源（300274）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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