伊戈尔垄断逆变器TOP3供货权的小巨人

最近一打开新闻便能看到诸如欧洲×国电价再创新高的各种报道。

同时北半球夏季到来，日本、印度、巴基斯坦、、斯里兰卡等亚洲国家，超过10亿人饱受不时停电的困扰，而目前几乎看不到任何缓解的迹象。今年北半球入夏以来不断被刷新的高温纪录，显然是造成当下多国电力危机的直接原因之一。

叠加俄罗斯“断气”冲击，德法等国甚至已经将重启被封存的燃煤电厂进行发电提上日程。

全球进入“电荒”，似乎不可避免。

短期之内，能成为X因素增量的只有光伏。（高温带来更多太阳能，只要能快速装机跟上，便能形成持续的清洁电能）。

其实早在2022 年 3 月 8 日，欧盟委员会发布《REPowerEUJoint European Action for more affordable, secure and sustainable energy》方案，再次明确强调加快新能源建设，在 2021 年 7 月的目标基础上新增 80GW 光伏或风电装机规模。具体来看，2021-2030 年 欧盟新增光伏、风电的目标分别为 420GW、480GW，假设新增 80GW 目标风电光伏占 比均为 50%，未来十年欧盟年均光伏、风电有望分别超 46GW（此前 42GW）、52GW （此前 48GW），相比 2021 年的 25.9、11GW 增长显著。

根据CPIA数据，2021 年全球光伏新增装机量170GW，预 计 2022-2025年全球光伏新增装机量增速为28%/14%/10%/10%，对应光伏新增装机量为218/248/273/300GW。

一、全球电力看光伏，光伏起量看逆变器

自然界中存在两种电流，直流电和交流电。能直接被人类使用的是交流电。

太阳能电池板利用“光生伏特效应”，产生的是直流电，无法进行升压，需要变成交流电，升高电压，便于运输。需要的就是逆变器，

当然光伏逆变器并不只是承担直流变交流这个简单功能。实际上，光伏逆变器的核心功能包括跟踪光伏组件阵列的最大输出功率，将其能量以最小的变换损耗、最佳的电能质量馈入电网。

如今光伏逆变器已经发展成为了一个数百亿级别的成熟市场。

按照如今种类主要分为四种集中式（＞100kw）、集散式（＞100kw）、组串式（＜300kw）和微型逆变器（＜1kw）。

由于需要独立机房和立式机柜等空间需求，集中式和集散式份额从巅峰的70%，如今已经被压缩到不足30%。组串式如今成为市场主流。

由于地域原因，欧洲和亚洲市场分布式电站更多，基本都采用组串式逆变器，美国市场则主推小型分布式和户用光伏的微型逆变器。

从技术路径来看，阳光电源、上能电气等厂商覆盖集中式、组串式全技术路径，而传统组串式厂商，如华为、锦浪科技、固德威，则通过逐步推出大功率组串式产品向地面电站进一步开拓应用场景。微型逆变器，主流厂商的布局较为有限，德业股份、禾迈股份、昱能科技均是新入局者，全球龙头是美国本土Enphase Energy，这几年它的走势是这样的（从19年不足10美元，到21年逼近300美元，现在仍高达216美元）

从2015年开始华为和阳光电源两家世界逆变器龙头市场份额便牢牢占据前二，根据权威数据咨询机构IHS Markit公布了2021年全球光伏逆变器企业出货量Top10排名，阳光电源反超华为成为第一，锦浪科技从第六一跃成为第三，吉瑞瓦特从第五上升到第四。

TOP4直接被中国企业包揽，算上第6的固德威和第8的上能电气。前十中，中资企业十占其六（全球市占率超过6成，阳光和华为两者之和几乎占全球一半的出货量）。

阳光电源、华为、锦浪科技、固德威统统是伊戈尔的客户。其中华为系客户（指华为及华为指定的交货方）占比约 47%，阳光电源占比约 46%。

甚至是微型逆变器龙头的Enphase Energy（市占率超过70%）也是伊戈尔的客户。

一定程度上，“光伏稳不稳，小伊（戈尔）说了算”，不算夸张。

二、高频电感，专供逆变器厂商关键原材料

目前光伏逆变器占整体成本为8%-10%，根据锦浪科技和固德威年度报告原材料成本炒粉，电感在逆变器企业的原材料采购成本中占 14%~16%，是除机构件以外占比最大的关键部件。（占光伏电站成本的1.1%-1.6%）。

根据机构数据推算，全球逆变器市场规模预计2023年超千亿，2022-2025 年CAGR为18%。国内光伏逆变器市场规模为149/165/181/196亿元，海外光伏逆变器规模 546/605/644/694 亿元，全球逆变器市场规模为 895/1049/1155/1265亿元。

海外销售市场占比较高的企业，仍将具有行业的话语权。

根据国内外光伏逆变器市场空间、毛利率水平测算整体原材料成本，其中组串式逆变器所需高频电感成本 2020 年市场约为 26 亿元，2025 年约71亿元，未来五年CAGR达到 22%。

优先于行业景气度，将率先受益于全球化装机量的提升。

三、存量市场或成为新的奇点

大型地面光伏电站的寿命，通常20年左右。而逆变器受内部电子元器件（IGBT、电容、电感等）所限，使用寿命一般不超过10年。换言之，光伏电站一生中，至少要用2个逆变器。这导致逆变器需求不仅受益于光伏的增量，还会受益于存量。

欧洲光伏装机起始于2011年（当时为22.3GW，占全球 77%），2013年则被称为中国光伏起始的“政策年”。

如今十年之期降至。

四、布局光储一体化，全力拥抱新能源赛道

1.布局储能逆变器新赛道

光伏产业链，中国已经形成了全面的领先优势。硅料、硅片、电池片、组件，产量均超过全球产量的70%，中国凭一己之力将这一行业带入平价时代。

2009年之前，光伏逆变器是妥妥的红海行业，产品毛利率约50%，净利润接近25%。龙头逆变器厂商毛利率基本勉强维持在30%左右，

即使在美国市场，加征关税护航和政策推动户用光伏补贴之下，Enphase Energy2020年毛利率为44.68%。

光伏逆变器行业中，各家企业间的技术壁垒并不高，几乎所有企业产品最高的转换效率都能超过98%，核心竞争力还是体现在价格、品牌和渠道之上。

未来储能将成为逆变器新的增长点。光伏逆变器和储能逆变器在原理上相通，因此，身处光伏赛道上的逆变器厂商，可以顺利搭上储能的列车

根据天风证券研究所推算，2025年全球储能逆变器对应的装机量可达104GW，而2020年全球装机量仅5.3GW。也就是5年20倍，年均复合增长率超过80%。

目前伊戈尔互动易上已实锤高频电感已应用于客户的户用储能逆变器产品。

6月28日，伊戈尔公告总投资约 11 亿，其中包括储能系列产品。

2.借道华为，进军800V高压快充，开辟新红海

从去年开始，公司董秘在互动易上一直表示和车企客户开发车载电源属于“保密协议”。

随后根据几次提及测试到最后的量产周期较长（明显是同一项目），鉴于伊戈尔是华为逆变器高频电感的最主要供应商且长时间合作，800V高压充电桩，基本实锤是与华为合作无疑。

3.变压器业务打入阿里产业链

公司 IDC 移相变压器目前是阿里 IDC 巴拿马电源核心部件唯一供应商，也将受益于阿里新建数据中心增长。

目前市场上主要存在三种数据中心供电方案，交流UPS供电方案、HVDC供电方案和以巴拿马电源为代表的中压直供集成式供电方案。巴拿马电源的供电架构实现了更高的模块效率，更小占地面积、更快的建设周期，能够节省投资成本。目前其他变压器业务已进入收获期。2020年开始供货，全年实现了 2461 万元销售收入。2021 年一季度实现量产，上半年实现收入了7631 万元，同比上升 1639.54%