从阳光储能新品看温控投资机会

容量型储能的系统规模提升+功率型储能的电池倍率提升，带动了储能系统的发热量提升。在此背景下，宁德时代、比亚迪、远景能源、阳光电源、海博思创等多家头部储能集成商加速推出液冷产品。

我们认为，液冷方案的加速上量，主要原因包括1）安全性考虑；2）以实际成本看，液冷方案成本并不一定高于风冷方案尽管液冷方案的单GWH价值量更高，但能明显降低全生命周期度电成本。

本篇有道，我们将1）梳理液冷的优势（主要分析液冷在度电成本上的优势）；2）基于阳光电源5月26日新发布的储能系统产品，看液冷系统的实际效果；3）梳理相关投资机会。

1、液冷的优势对比风冷，液冷方案可以提高系统循环寿命+放电深度、降低能耗，从而实现更低的全生命周期度电成本。具体表现为

1）液冷可以降低电池间温差，从而提高电池一致性，最终影响系统循环寿命+放电深度；

循环寿命储能电池的理论循环次数存在边界条件，对电池的工作温度有较高要求。在储能系统大规模集成中，储能温控的效果决定了电池间温差，若某些电芯的衰减快于其他电芯，则在串联过程中衰减更快的电芯将影响整个储能系统的循环寿命。

放电深度储能系统的理论放电深度基于100%电池一致性，当电池存在不一致时，充放电过程受最小容量电芯的限制（最小容量完全充放电后，容量高的电池剩余容量无法继续充放电）。

2）降低能耗液体的比热容高于风冷，同样散热功率下耗能更低，因此可节省储能系统的辅助能耗，提高系统实际放电量。

2、从阳光电源的储能系统新品看液冷系统实际效果

阳光电源的新品储能系统采用了液冷方案，从具体性能指标上看

循环寿命系统电芯的温差控制在2.5℃以内（同类液冷系统在3°C以内），全生命周期寿命提高两年。通常来说，储能系统温控标准为电池间温差5°C以内，此前推出的液冷系统能控制温差在3°C以内。阳光新品将温差控制在2.5°C以内，核心技术体现在流道和微通道均流设计（合理设计冷却液的流速以及流量+严格管控管径大小）。

放电深度温控系统+簇级管理实现毫秒均流智能调节，可用容量率提升2%+，100MWh项目全生命周期可多放2500万度电。

能耗通过温控智能化降低能耗40%+，100MWh项目全生命周期可节省1400万度电。递进式休眠算法，结合运行工况智能调节散热能效，实现辅电耗能降低40%以上。相比于传统的散热系统，百兆瓦时全生命周期可以节省辅助功耗1,400万度电。

3、投资建议

1）在液冷方案加速上量背景下，看好22年已成为阳光电源液冷一供的【同飞股份】。

我们认为，液冷加速上量的核心原因之一为提高电池一致性以降低储能系统全生命周期成本，因此能更大程度控制电池间温差的温控供应商将体现出差异化优势，而同飞有优于同行的液体温控技术

数控装备温控产品使公司积累了高精度的液体温度控制能力，看好公司在储能温控中控制电池间温差的差异化优势。公司为国内几乎唯一成规模的数控装备温控供应商，客户覆盖国内外头部数控装备厂商，竞争对手为海外知名厂商。由于数控机床任何部位的发热源都会造成其几何精度的变化，最终影响机床的加工精度，公司数控装备产品控温精度达到±0.1℃，技术储备达到±0.02℃。我们看好其通过技术迁移获得储能温控液冷方案的差异化优势能力。

电力电子装置温控产品使公司积累了更高的定制化经验，看好公司在储能温控中的定制化能力。公司生产的纯水冷却单元产品，需根据电力电子装置整体结构、冷却容量、工况等因素进行定制化设计和制造，具体下游运用场景以及具体项目要求的差异会使得相应配套制冷设备的形态、组件、性能要求差异较大，产品定制化程度高。

盈利预测预计公司22、23年储能温控业务收入分别为3、6亿元，贡献净利润0.46、0.98亿元。公司在C、B两家头部储能集成商中业务开拓顺利，有望在23年实现超预期放量。预计公司22、23年营收分别为12.6、17.7亿元，归母净利分别为1.65、2.93亿元，对应当前估值28X、16X。

2）看好21年全球市占率26%+（测算口径），先发优势强、定制化+预制模块化经验丰富的【英维克】

公司在20年已形成储能温控设备的规模化出货，先发优势明显，目前客户已覆盖大部分国内头部储能集成商及部分海外头部储能集成商。我们认为，短期公司将充分受益行业高增速，中期看公司差异化优势将体现在其预制模块化（对应控本能力+交付能力）+定制化能力上。

盈利预测预计公司22、23年储能温控业务收入将达8、14.8亿元。考虑股权激励费用，预计公司22-23年归母净利润2.53、3.88亿元，yoy+23.7%/+53.1%，对应当前估值37X、24X。

附近期发布的储能液冷产品（阳光电源+远景能源）

1、阳光电源

时间22年5月

产品PowerTitan、PowerStack

特点电子、电化学、电网创新技术深度融合

设计系列产品采用单面产品设计，不仅方便运维，而且相较于传统集装箱储能的双面开门，可实现背靠背、肩并肩的产业布局，能量密度更高，百兆级项目可节约25%的占地面积。

分环节看

1）液冷温控

控制温差在2.5℃以内，并利用电力电子技术实现均温&均流。通过发热模拟，利用多级变径流道和微通道均流设计，合理设计冷却液的流速以及流量，并对管径的大小进行严格管控，将系统电芯的温差控制在2.5℃以内，全生命周期电池的寿命提升两年。

智能化降低能耗40%以上通过4D传感技术获取百万量级大数据，采用递进式休眠算法，结合运行工况智能调节散热能效，实现辅电耗能降低40%以上。相比于传统的散热系统，百兆瓦时全生命周期可以节省辅助功耗1,400万度电。

2）簇级管理解决簇间木桶效应和电池容量失配。

10个管理器对应10个电池簇，每个单元额定容量175kw。

实现毫秒均流，智能调节每一处的充放电通过观测每簇电池的实施SOC状态、VC状态，智能调节每簇充放电功率，实现能量以及效率的最大化跟踪，进行差异化功率分配，发挥每簇电池的潜力，使系统循环效率（RTE）提升3%，从而提升可用容量率2%以上，降低系统capex2%以上。100兆瓦时项目全生命周期可多放2,500万度电。

新旧电池混用，无需新增PCS电池更换无需人工调节SOC，系统扩容无需额外新增PCS和增压变压器，大大降低了扩容的难度，节约了90%的交付时间。

3）消防安全

电芯层面精准探测，提前预警结合储能运行大数据，通过智能簇间在线诊断、内阻离散算法、析锂状态计算，精确识别电池病变程度，提前预警，协同控制系统调整充放电流和电芯环境温度。

电弧100%识别，秒级关断电力电子技术经验+运营大数据，在储能系统中首创AI离群检测算法，智能识别电池速回路因受潮、老化、绝缘破损等引起的电气连接异常，可毫秒级、100%识别拉弧，实现秒级关断，大幅降低火灾风险。

各级联动保护，实现微秒级可靠分析从电池包到PCS各级都设置了保护措施，同时在多级过流保护的基础上，通过电力电子加电气组合的双电分断方式，可将直流母线侧的短路电流从13000安瞬间降低至3000安以下，实现微秒级分断，降低75%的瞬间短路电流，提升了保护的速度与精度。

隔舱设计，耐火大于1小时将电器与电池分舱设计，隔绝隐患，并且具有耐火一个多小时的能力，可以有效的避免火灾蔓延，降低损失。

消防系统一水一器双排风三探测标配可燃气体检测、温感、烟感，可以精准识别内部可燃气体温度的异常、烟雾的扩散等现象，并及时自启动双排风系统，排风泄气。当热失控急剧恶化，气体消防加水消防的双重措施有效的扑灭火势，瞬间降低系统温度。

2、远景能源

时间21年10月

产品全新智慧液冷储能产品

特点液冷+模块化设计+国内首创全氟己酮Pack级分布式消防系统

设计通过集约化设计和305Ah大电芯，产品与相同容量的集装箱方案相比占地面积节约50%以上。

分环节看

1）液冷温控

控制温差在3℃以内引入动力汽车行业成熟的液冷热管理技术，精准控制模组间电芯温差在3℃以内。

电池寿命提升20%+能耗降低20%以上智能温控技术可随环境温度和运行状态灵活调整运行模式，大幅降低液冷系统运行的能耗，相比传统空调风冷降低能耗20%以上。

2）消防安全

远景首创的高阶分布式消防系统在每个电池模组中配置了复合传感器、消防管道和喷嘴，对温度、烟雾，以及VOC、氢气等可燃气体感应灵敏，更精准、更早期探测到火灾隐患。一旦发生火情，灭火药剂可以精准喷洒到电池包（pack）。

灭火剂选用对人体和环境无害的全氟己酮支持多次喷洒，有效抑制复燃，并将后备水淹没消防系统作为最后一道防线。