储能市场学习

2021-2025 年电力系统用储能装 机需求分别为 117、190、274、367和 507GWh，需求年平均增速约为 83.34%。 在考虑储能系统成本下降后，我们测算 2021-2025 年储能系统的市场空间将 分别达到 2,016、2,946、3,824、4,617 和 5,,748 亿元，年均增速有望达到 46.28%。

其中，磷酸铁锂型储能和三元型储能的市场空间在 2025 年有望分 别达到 2,765 亿元和 2,257 亿元，年均增速分别达到 65.13%和 30.59%；

储 能逆变器和 EMS 市场空间在 2021-2025 年有望达到 234、349、463、571 和 726 亿元，年均增速约 52.56%。

从技术路线，目前海外企业如特 斯拉、LG 化学主要采用三元路线，而国内企业如宁德时代、比亚迪则以磷 酸铁锂路线为主，这与各企业动力电池技术路线差别不大。电力系统用储能 系统的核心需求在于高安全、长寿命和低成本，其次才是能量密度，因此国 内储能产品在技术路线上要优于海外企业。

重 推荐电池储能系统领先企业派能科技、宁德时代，储能逆变器领先企业固德威以及国内储能系统集成和储能逆变器龙头阳光电源；

派能科技全球户用储能领先企业。

在招股说明书中披露 2020 年预计实现营业收入 11 亿-13 亿元，同增 34.17%-58.57%；预计实现归母净利润 2.7 亿-3.2 亿元，同增 87.35%-122.05%。

公司拥有产业链垂直整合的综合服务 优势，是国内少数具备电芯、模组、电池管理系统及能量管理系统等储能核心部件的自主研 发和生产能力，同时具备储能系统集成解决方案设计能力的企业。公司的储能电池系统基于 软包磷酸铁锂电池，并采用模块化设计，十分贴合储能场景的应用需求，具备技术路线优势。 近三年公司研发投入维持高位，研发费用占营业收入比重始终在 6%以上

预计公司 2020 年-2022 年收入分别为 12.79、21.67 和 36.04 亿元；归母净利分别为 3.02、5.21 和 8.7 亿元。

阳光电源国内储能系统集成龙头

从 1997 年公司成立起，公司就致力于以光伏 逆变器为核心的光伏系统设备研发和生产。根据公司年报显示，2015 年起公司出货量首次 超越连续多年排名全球发货量第一的 SMA 公司，成为全球光伏逆变器出货量最大的公司， 国内市占率 30%左右，连续多年保持第一，国外市占率 15%左右，已批量销往全球 120 多 个国家和地区，截至 2020 年 6 月底，公司在全球市场已累计实现逆变设备装机超 120GW。 近几年，公司又陆续布局了微网储能、能源互联网、新能源汽车关键部件等新业务，并取得 了长足的发展。

预计公司 2020-2022 年的收入分别为 185.2 亿、 249.5 亿、330.0 亿，增速分别为 42.5%、34.7%和 32.3%；净利润分别为 19.3 亿、25.6 亿、 32.7 亿，增速分别为 116.6%、32.6 和 27.6%；

固德威户用储能逆变器龙头

。2015-2019 年间，公司营收和净利的 CAGR 分别达到了 55.65%和 83.93%。2020 年前三季度，公司实现营收和净利分别为 10.41 亿元和 1.96 亿元， 同比分别增长 44.96%和 158.9%。

2019 年公司实现储能逆变器销量 1.47 万台，同比增长 132.2%，户用储能 逆变器出货量全球市场排名第一位，市场占有率为 15%，实现营收 1.08 亿元，同比增长 147.8%。

预计公司 2020 年-2022 年营收分别为 13.56、 19.34 和 25.86 亿元，增速分别为 43.4%、42.7%和 33.7%；归母净利润分别为 2.75、4.35 和 6.33 亿元，增速分别为 167.8%、57.9%和 45.5%。

宁德时代动力电池&储能电池齐头并进

在动力电池系统方面，到 2020 年中公司产能达到了 28.7GWh，在建产能约 18.9GWh；根据公司的产能规划，2021 年将达到 100GWh，2022 年将扩大至 150GWh。 目前，宁德时代已与德国、美国等国际顶级汽车厂商及国内众多知名汽车厂商建立了深度合 作关系。根据 SNE Research 统计，2020 年前三季度宁德时代装机量达到了 19.2 GWh， 全球市场占有达达到了 23.1%，超过 LG Chem 排名全球第一。

预计公司 2020 年-2022 年的收入增速分别为 11.5%、36.0%、38.1%，净利润增速分别为 11.6%、34.0%、41.7%。