【民生计算机】卫宁健康19年三季报评：医疗IT业

【民生计算机】【卫宁健康(300253)、股吧】19年三季报评：医疗IT业务持续发力，全年高增长可期

创： MS计算机 MS计算机 1周前

/民生证券研究院计算机组

分析师：强超廷

执业证号：[S0100519020001]

分析师：郭新宇

执业证号：[S0100518120001]

研究助理：应瑛

执业证号：[S0100119010012]

联系人：

强超廷（13818809102）、郭新宇（15201325857）、罗戴熠（15502191819）、应瑛（13671899361）、张涵（18818264892）

重要提示：

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事件概述

1事件概述

公司前三季度收入11.98亿元，同比增长29.5%；归母净利润2.73亿元，同比增长41.73%；扣非净利润2.36亿元，同比增长36.66%。公司先前预计归母净利润增速35%-55%，扣非净利润增速29%-51%，此次业绩符合预期。

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分析与判断

1多指标验证业务高景气，业绩有望持续高增

目前有多个指标能够说明公司业务的高景气度：1）公司披露2018年全年整体订单增速超过40%，考虑到一年左右的实施周期，2019年业绩增长有一定保障。2）2019年订单情况良好，公司披露2019年订单增速较上年度有所加快，2019年1-9月新增千万级订单33个（上年同期为18个）。3）2019年前三季度预收账款16,706.93万元，较去年同期增长31.4%。目前整个行业正处于电子病历建设高峰期，DRGs、医联体等建设也逐步开展，公司是行业内领军企业，有望持续受益。同时目前医院的息化建设正由零散化向整体化建设发展，公司具有智慧医院3.0等整体化解决方案，且研发投入持续增长（前三季度研发投入增速28.95%），未来有望不断受益于行业发展趋势。

2业务结构优化+费用控制助力利润率提升

公司持续优化业务结构，低毛利的硬件销售业务收入占营业收入的比重为24.41%，较上年同期下降1.71个百分，公司整体毛利率也较上年同期提升1.03个百分。同时，公司实现良好费用控制，销售费用率、管理费用率较上年同期下降0.51、1.01个百分。

3创新业务持续快速发展，好未来发展前景

公司创新业务（云医、云药、云险、云康）前三季度收入1.65亿元，较去年同期增长107.78%。其中“云药”业务营收同比增长223.15%，“云险”业务营收同比增长14.13%。互联网医疗已经纳入医保支付体系，未来有望加速发展。公司云医等业务受到项目结算滞后、研发投入、市场拓展投入大等因素影响，短期利润端仍承压，但长期有望成为公司业绩增长的重要支撑。

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投资建议

公司是医疗息化领域领军企业，收入规模、订单数量、医院覆盖数量都居于行业前列，创新业务稳步健康发展。公司19-21年EPS分别为0.25、0.33、0.41元，对应PE分别为69X、52X和42X。公司近五年平均PE（TTM）为101X，公司目前PE（TTM）为80X。考虑到公司的龙头地位以及业绩有望持续较高增速，维持公司“推荐”评级。

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风险提示

医疗息化业务受到下游医院采购意愿影响；创新业务推进效果不及预期。

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公司财务报表数据预测汇总

计算机团队介绍

强超廷：民生研究院计算机&教育行业首席，2019年加入民生证券研究院，上海对外经贸大学金融学硕士。曾任职于海通证券研究所，传媒团队。2017年新财富最佳分析师评比“传播与化”第3名团队成员；2016年新财富、水晶球、金牛奖最佳分析师评比“传播与化”第3名团队成员。

执业证号：S0100519020001

郭新宇：民生证券计算机行业分析师，克拉克大学金融学硕士，2016年加入民生证券研究院。

执业证号：S0100518120001

罗戴熠：民生证券计算机行业研究员，宾夕法尼亚大学系统工程硕士，2018年加入民生证券研究院。

执业证号：S0100119010016

应瑛：民生研究院教育&计算机行业研究员，伦敦国王学院银行与金融学硕士，2019年加入民生证券研究院。

执业证号：S0100119010012

分析师承诺

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本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。

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详见报告：卫宁健康（300253）19年三季报评：医疗IT业务持续发力，全年高增长可期191028