大傻瓜做价值投资牛股系列（五十七）---卫宁健康的商业洞察力不是读几篇研报就能建立

营收增长13倍

利润增长9倍

市值增长了18倍

投资者回报13倍

数据总结

• 营收增长13倍

• 利润增长9倍

• 市值增长18倍

• 投资者回报13倍

• 10年时间创造出13倍的回报率，而且有13倍的营收增长来支撑，这是一个典型的牛股，接下来我们来使劲解剖一下这只牛股，他的细节方面如何演绎。

毛利高是成为牛股的保障

软件行业是有毛利优势的

闭眼计算股票价值不要去盘面

上市头2年是第一次买入机会

最近5年三次买入时机

四次时机的股价位置是这样的

泡沫多大跌幅多大

真实跌幅超过80%

今天的潜在跌幅多少？

最近1年恰好跌幅50%见底

今天的价格是不是机会呢？

• 今日股价报价16元，公司净资产 1.89每股。

• 折合PB溢价为8.46倍。

• 这个价格可上可下是个鸡肋，按照大傻瓜逻辑，最少等到4-6倍才值得动手，也就是8-12元。

• 所以结论就是这只股票目前不适合大傻瓜。

利润标记一下估值

上市初期的几年估值不贵

持续位于50倍估值以上

完历史估值心里就有数了

• 上市初期40倍；最近五年50倍。

• 市场充分给予了他“成长预期”的高估值。

• 按照50倍计算；按照2020年他的预期利润3.5亿计算；他今天的公司价值应该是175亿算是低估状态；凑个整数200亿！这就是你值得出手买入的价值区域。

市场比你想象的要聪明很多

两个角度综合结论

• 从净资产溢价角度来计算，我们得出公司的股价低估区域应该是8-12 元。对应21.3亿的股本计算；8元股价的公司市值是170亿。

• 从估值角度来计算，我们得出公司目前可见利润部分对应的成长估值为175亿市值。

• 发现没有二者不谋而合！

• 都是170亿附近的水平，说明，确实公司就值这个钱。高于170亿的市值目前都是想象力，并非真金白银。

• 有人说你懂不懂成长？懂不懂赛道？

• 大傻瓜说正因为加入了成长预期；才给出50倍的估值；这个50倍已经包含了成长预期了，所以170亿的市值已经是包含了未来3年的成长才给出的市值。

守住自己的能力圈

• 你无法在不使用商业洞察力的情况下去赚到商业洞察力的钱；有人说 我的产业能力让我能到卫宁健康未来收入变成10亿，那么今天的300亿市值就是低估了，可以被炒作成1000亿市值，所以我要坚决买入， 好！这是你的产业能力让你赚到的钱。

• 我根本不具备一丝丝的产业能力，我只具备“实事求是”的“大傻瓜”能力， 所以，我只能去耐心的在170亿附近的市值去买入；咱们各自守护好各自的能力圈。

• 重是什么？

• 重是大傻瓜目前有 170亿市值时候的持仓，持有不动的状态。

• 而你，却还在纠结是不是要在目前的350亿去建仓？这让我怀疑你是否真正具备商业洞察力？

大傻瓜确实可以买到持仓

诚实的面对你自己的内心

• 让你纠结买入的，让你想买入的，或许根本不是你的商业洞察力，而仅仅是“上涨”本身，以及“盈利”的欲望，是股价从170亿市值上涨到了400亿市值的这个“上涨”，诱惑你去开始阅读卫宁健康的研报，从而纠结着去买入这个仓位，在这里我们想用一句狠话来结尾朋友，商业洞察力不是读几篇券商的研报就能够建立起来的！

风险提示

• 本研报仅限于行业交流

• 禁止作为交易建议

• 所有解释权归哈利兄弟团队所有

• 投资有风险入市需谨慎

• 禁止以本系列研报进行任何商业活动

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