秒懂上市公司——泰胜风能（300129）

公司介绍“两海”强驱动力，塔筒龙头迎风而上

深耕行业20余年，泰胜风能成为国资控股风电塔筒龙头。公司总部位于上海金山区，专注于风机塔架等风电装备的研发、制造与销售等。公司国内生产型分支机构分别分布于江苏东台、内蒙包头、内蒙呼伦贝尔、新疆哈密等地，并在加拿大安大略省兴建海外生产制造基地，具有强大的区域优势。公司立足国内，拓展国际市场，已与VESTAS、Gamesa、GEwind、金风科技、华能、中广核、大唐等中外知名企业建立了长期合作关系，在风电塔架行业形成了较高的知名度和良好的誉度。

专注风电塔筒设备，探索风电场项目开发。泰胜风能主营业务包括塔筒业务以及风电场投资运营业务。公司主营陆上与海上风力发电装备及海洋工程装备制造、销售业务。风电设备方面，公司主要产品为发电机组主要零部件，包括塔架、塔筒及其辅件等。同时，公司积极探索开发风电场产业链业务。公司位于河南嵩县的50MW分散式风电场已成功并网发电，公司后续将持续推动风电场运营项目。

公司股价表现

股权结构

股权结构稳定，实控人为地方国资管理机构。2022 年 6 月，公司实际控制人变更为广州经济技术开发区管理委员会，其性质为地方国资管理机构。公司控股股东广州凯得投资控股有限公司为地方国有控股。根据 2023 中报，凯得投资持股比例为26.93%。国有控股有利于增加企业背景、优先享用国家政策福利、更有利于获得资金与项目支持。

前十大流通股东

持股基金

运营情况

行业需求回暖，有望推动公司营收回升。2022年受疫情影响，国内风电装机不及预期、公司出货受到限制，营业收入略有下降，2022年实现营业收入31.27亿元，同比下滑18.8%；其中陆风设备项目收入同比增长41.84%，海风项目由于市场调整，业务有所下滑，营业收入同比下滑79%；实现归母净利润2.75亿元，同比增长6.3%。2023年疫情等外部压制因素陆续解除，看好24/25年风电装机回暖，公司业绩稳步提升。2023H1公司实现营业收入16.70亿元，对比去年同期+30.67%；实现归母净利润1.18亿元，同比增长17.9%。

2023年原材料价格相对下降，盈利水平有望修复。2021-2022年由于疫情及原材料价格上涨，公司盈利水平受到影响，毛利率与净利率相比于2019-2020年有小幅下降。2023年原材料价格相对下降，叠加公司优化内部费用管理水平，公司毛利水平和净利水平持续修复。2023Q2公司盈利水平承压主要系23H1海上风电行业发展慢于预期，伴随压制海上风电行业发展的主要外部因素逐步解除，公司盈利水平有望得到修复。

研发费率呈上升趋势，周转率较去年同期有所好转。从四项费用率来看，随着公司发展，管理费用率大幅下降，标志着公司管理水平提升。另外，研发费用率稳步上升，表明公司持续加大研发投入力度、致力于发展高技术含量产品，有望进一步提高毛利水平。周转率方面，2022年受疫情影响，行业发展不及预期，周转率有所下滑。2023年上半年周转率有所好转。中报显示，2023年H1应收帐款周转率较去年同期+21.13%，存货周转率较去年同期-1.45%。

投资亮点

“海风+出海”强驱动力，塔筒龙头迎风而上。

泰胜风能为风电塔筒供应商，已与 VESTAS、歌美飒、GE、金风科技、华能、中广核等企业建立长期合作关系，国内规划产能达到 91 万吨、处于行业领先地位。23H2 海上风电需求回暖，我们测算 2023-2025 年海上塔筒市场规模为23/36/87 亿元。看好公司凭借技术与资源优势充分受益于“海风+出海”带来的市场空间扩张，塔筒市占率稳中有升。另外，公司拓展风电场开发、打开业务多样性，在广西等地区积极推进项目，有望持续贡献利润。

塔筒成本加成定价模式，看好龙头盈利兑现度。

塔筒是风机的主要承载部件，随着风机大型化不断提速，大型塔筒、高塔筒成为技术趋势；并且依赖优良码头稀缺资源，行业格局较为稳定。相比于其它风电零部件，塔筒具备独立招标、成本加成定价、收入确认节奏较快、新进入者较少等特征，价值量受风机大型化影响较小；因此看好龙头盈利持续兑现。

广东国资赋能开启新篇章，出海基地投产巩固产能优势。

2022 年 6 月，公司引入广东国有资本、实控人变更为广州开发区管委会，预计能够持续在战略规划、金融服务、产投等领域为公司赋能。公司不断完善全国产能布局，加速出口+海风产能扩张，其中海风基地南通蓝岛海工产能达到 20 万吨，出口基地扬州基地已经于 2023 年年中投产，预计年产能 25 万吨，公司出海进展先人一步。

风险因素原材料价格波动，风电装机不及预期，产品价格波动等风险。