汇川技术：轨交牵引系统中标宁波地铁，有望持续拓展国内其它城市*300124*电气设备*胡毅,于潇

$汇川技术(300124)股吧$1. 中标宁波轨道交通2号线二期，有望持续拓展至国内其它城市 公司发布公告，在宁波市轨道交通4号线及2号线二期工程车辆牵引系统采购项目招标中，公司成为宁波市轨道交通2号线二期工程车辆牵引系统的第一中标候选人单位。公司预计中标金额为1.23亿元，初期配车数为18列/108 辆，项目交付时间为2018年6月至2019年12月。轨交牵引系统具有较高的市场壁垒，进入新的城市较难，而一旦在某城市实现中标，往往获得后续订单可能性较大。公司轨交牵引系统在国内的应用此前主要集中在苏州，包括苏州地铁2号线及延伸线、4号线、3号线。2016年轨交子公司引入新的战略投资者庄仲生，其承诺帮助公司在苏州、深圳以外城市取得地铁订单；2017年8月25日发布公告，公司子公司经纬董事长马建锋承诺在2018年3月底之前，协助经纬在国内（不含苏州、深圳）的城市地铁招标中至少获得2条不同城市的地铁项目。此次公司中标宁波地铁，预期将在苏州、深圳以外持续实现突破。此外，公司不断加大轨道交通牵引系统产品国产化研发力度，积极降低系统成本，预计随着国产化项目推进和规模增加，未来轨交业务盈利能力将继续提升，毛利率有望达到30％-40％。全国每年轨交牵引系统市场规模约100亿，未来公司轨交业务有望成为继工控、新能源汽车动力总成外新的业务支柱。 2. 工控行业景气度高企，公司通过行业解决方案持续提升市占率 工控行业自去年下半年复苏以来，始终保持较高增速，10月制造业PMI达51.6维持高位，验证制造业高景气。2017年1-9月，固定资产投资累计同比增速为7.5％，而工控行业需求通常滞后于固定资产投资半年至一年，预计今年下半年至明年，工控行业需求仍将比较旺盛。汇川技术坚持行业营销和技术营销相结合，市场份额得到加速提升。前三季度公司通用变频、通用伺服、PLC&HMI产品分别增长增长52.28％、112.85％、76.53％，目前订单增速也较快，预计四季度至明年仍将保持快速增长。 3. 新能源汽车电控三季度显著好转，乘用车动力总成值得期待 新能源汽车业务上半年因补贴政策影响下滑48％，三季度显著好转，前三季度实现收入3.73亿元，同比下降18.32％，第三季度单季度营收2.27亿元，同比增长近30％，我们预计全年公司新能源汽车业务将实现较好增长。客车领域，公司的大客户宇通7-9月新能源客车销量环比持续增长，同时公司今年在辅控领域客户拓展较好，预计四季度将持续放量。2018年新能源客车行业销量预计将有明显增长，推动公司新能源客车电控需求，同时公司有望为宇通供货电机，提升单车价值量。物流车领域，公司为东风、陕汽通家、新龙马、大运，新楚风等多家车企供货，去年收入不足1亿，今年有望实现约3亿收入。乘用车领域，公司定位国内主流车企和国际品牌，下半年预计将完成小批量验证。汇川已取得德国莱茵TüV大中华区颁发的ISO26262功能安全管理体系证书，成为获得ISO26262认证的国内第一家电动汽车电机控制器零部件供应商，已领先国内大多数电机电控厂家，未来仍将保持新能源汽车领域龙头地位，正在开发的动力总成系统潜力巨大，有望进入一线合资品牌。 4.投资建议: 我们预计公司2017-2019年实现归属母公司股东净利润10.63亿、14.04亿、18.44亿，同比增长14％、32％、31％，对应EPS为0.64元、0.84元、1.11元，对应估值为48倍、36倍、28倍PE，给予目标价33元，对应2018年39倍PE，维持“推荐”评级。 5.风险提示: 宏观经济增速下滑、房地产投资增速超预期下降、新能源汽车销量增速低于预期。