招商电新，德系车企电动化进程再加速【天风电新】欧洲系列2：从各国销量欧洲电动车优惠政策

动力电池与电气系统列（三十四）:德系车企电动化进程再加速，中国中游将显著受益

创： 游家训、刘珺涵 电新产业研究 昨天

近期，继德国政府上调电动车补贴，大众上调未来5年年电动车投入目标后，宝马公布电池采购大单，并追加对宁德时代的采购额与采购比例。德国作为传统车企大本营，对智能驾驶的长期态势最警惕，对智能驾驶的基础—电动化，投入也十分坚定。我们一直判断，明后年以德国车企为代表的传统车企可能陆续推出其平台车、重要车型，继而推动海外电动车开启新一轮增长。中国的电动车中游产业已经有比较强的全球竞争力，未来深度参与甚至主导各环节供给可能只是时间问题，我们长期好具有深度全球化能力的中游企业。

摘要

1. 德国电动化投入持续加码。今年10月以来，德国政府提出将上调其电动车补贴力度。之后，大众提升其在未来5年电动化投入强度：2029年将推出75和60款EV和混动车型，并计划未来5年在电动化、数字化领域投资600亿欧元。而宝马计划在明后年将推出包括iX3、Mini Cooper纯电版、iNext、i4等5款车型，并且11月21日披露其102亿欧元电池采购大单，其中对宁德时代的采购额追加至73亿欧元。

2. 德系车企第一阶段电动化基础较好，未来值得期待。宝马单车售价高，对电动化投入也比较早，其电动化渗透率已达5-5.5%；大众电动化渗透率在1%左右，电动化车型数量不多，其车型主要在2013-2014年推出；2017年以后，大众对电动化重视程度不断提升，连续推出多款车型，并全力打造MEB电动专用平台。中国市场方面，德国布局和投入也比较早，到今年3季度，合资品牌在PHEV市场份额几乎占半壁江山，其中德系宝马和大众在合资品牌中排名前2位，贡献主要份额。总体来，德系车作为传统车企大本营，受特斯拉刺激最大，电动化投入也坚定，并且开始进入加速阶段；德系车一批具有潜力的车型可能在明后年面世，市场前景值得期待。

3. 海外车企有望开启新一轮快速增长，中国中游将显著受益。近几年，海外传统大车企陆续启动在新能源汽车领域的战略投入，根据其重要车型/平台的推车时间，预计2020-2021年开始将开启新一轮快速增长。中国电池材料企业在全球数码电池的发展过程中已有竞争力，而过去5年，在中【国新能源(600617)、股吧】汽车产业大发展中又培育出了具备竞争力的动力电池产业群。我们长期好有能力深度切入海外主流供应体系的中游公司。

4. 投资建议。机遇可能仍在海外供应链，电芯继续推荐：宁德时代、亿纬锂能，关注欣旺达（电子）；材料环节推荐与关注：璞泰来、恩捷股份、新宙邦（联合化工）、【当升科技(300073)、股吧】（联合化工）、星源材质（联合化工）、杉杉股份、天赐材料；电气系统环节推荐：宏发股份、汇川技术、三花智控（家电）。

投资建议

中游盈利可能在2019-2020年见大底。由于国内供给扩张快，我们一直认为，新能源中游大部分环节的盈利能力，可能在2019-2020年见底。新能源补贴急退，有可能促使更快见底，但之后盈利水平修复应该也是可以预见的。海外2020年有望开启新阶段，中国供应链的全球化趋势会加快。全球新能源终端渗透率目前近2%，正在向10%以上的渗透率快速爬升。我们预计2020下半年到2021年，全球新能源车发展可能进入一个新的发展阶段。而在这个过程中，全球供应链重心在向中国集中，中国企业的竞争力将持续显现。当前我们个股主要方向是海外供应链，海外主流车企在明后年可能有一轮新的快速增长，海外主流供应链可能会有较长周期的景气持续性。其中特斯拉国产车型近期有望率先投产，并且新引入LGC作为电池供应商，LGC供应链值得关注。电池企业，继续推荐宁德时代、亿纬锂能，关注欣旺达（电子）。电池材料，推荐与关注：璞泰来、【恩捷股份(002812)、股吧】、新宙邦（联合化工）、当升科技（联合化工）、星源材质（联合化工）、杉杉股份、天赐材料。电气系统：宏发股份、【汇川技术(300124)、股吧】、三花智控（家电）。

【天风电新】欧洲系列2：从各国销量欧洲电动车优惠政策

新能源研究员 新能源研究员 今天

摘要

本篇报告梳理了欧洲2019年电动车市场及各国电动车优惠政策，选取大众ID.3、宝马iX3、标致E208三款典型车型，结合电动车历史销量较好的挪威、瑞典、法国这三个国家的电动车优惠政策进行测算，对比分析与对标燃油车的售价差距，从而预判现有优惠政策下的电动车未来销量走势。优惠政策助力欧洲电动车市场发展。2019年前三季度，欧洲各国电动车销量位列前六的国家分别是：德国、挪威、英国、法国、荷兰、瑞典。其中，挪威、荷兰、瑞典的电动车渗透率位列前三，挪威更是超过了50%。这些国家目前都实施了较大力度的电动车优惠政策，各项激励措施是提升消费者对电动车需求的重要手段，能够一定程度上抵消电动汽车进入市场的高额成本，从而为其创造市场。税收减免+补贴政策使得电动车比传统燃油车更具价格竞争优势。在欧洲，针对汽车的税收主要分为购置环节、使用环节。在购置环节，多数国家的优惠政策为电动车提供购置税。在使用环节，电动车无需缴纳高昂的燃油税，扣减或免征保有税（传统燃油车则需要完全缴纳），并且部分国家为电动车提供了专用新能源牌照、免费停车、降低道路通行费等路权红利。因此，相较税收成本较高的传统燃油车，电动车依靠税收减免和购车补贴的优惠政策能够具有较大的价格竞争优势。欧洲主要为三种电动车优惠政策：第一类是仅提供购置税、保有税减免等政策的国家，包括挪威、荷兰、西班牙等国；第二类是仅提供补贴政策的国家，目前瑞典和列支敦士登的电动车优惠政策只提供了针对BEV和部分PHEV的购车补贴；第三类是税收减免和补贴政策相结合的国家，包括德国、英国、法国等国。

以挪威为代表的税收减免政策与以法国、德国为代表的税收+补贴政策，对电动车优惠力度较大，后续销量有望放量。仅税收优惠政策代表国家为挪威，以全生命周期测算，大众ID.3为3.26万欧元，大众高尔夫为3.83万欧元，相较大众高尔夫降低0.57万欧元，电动车价格优势明显。仅提供补贴政策国家主要为瑞典，以宝马ix3为例，其5年全生命周期成本为8.24万欧元，相较宝马X3仍高出1.02万欧元，价格优势并不明显。税收减免与补贴政策相结合的代表国家为法国，以标志e 208为例，5年生命周期成本为2.25万欧元，相较标致208降低0.14万欧元，更加具有价格优势。

欧洲电动车优惠政策力度较大，建议重关注海外动力电池供应链，包括全球车、中国芯的【宁德时代】，进入海外动力电池供应链的全球负极龙头【【璞泰来(603659)、股吧】】（机械组联合覆盖）、全球隔膜龙头【恩捷股份】、全球结构件龙头【科达利】。