HJT的复盘第一阶段，时间纬度上应该是20-21年

HJT的复盘

第一阶段，时间纬度上应该是20-21年

最开始的论调是HJT是未来，Topcon是过度技术可能放量程度不够，PERC路线很快就会被淘汰，此时HJT企业如日中天，通过高频数据持续正向循环认可了HJT设备企业。

然后，来到第二个阶段，时间纬度上应该是21年1月份到21年3月份

此时数据上良率和降本总也达不到标准，而TCL中环的大尺寸薄片成为主流，让市场资金认为，PERC没有市场上想象的样子，很快被淘汰，时间上会被拉长的，那么HJT的逻辑也开始变得不那么硬核了，市场也就开始调整

等到第三阶段，从21年3月份开始到21年9月份，然后一直横盘到12月份

HJT龙头迈为股份发现其业绩Q1是超预期的，还不错，证明是在放量的，这个路线也没有资金想得过于悲观，

第四阶段，市场都在找新主线，觉得经济上应该要就房地产这类的，炒了一个月顺周期

发现能源危机从2月份末端开始，影响到全球，让光伏的整体板块从4月份一直涨到8月份，基本上是全面反弹，从需求和供给上怎么看逻辑都是完美闭环的。

第五阶段，出口数据环比回落，光伏又来到了调整期，而且预期也持续减弱，整个板块回调，HJT龙头还算是坚挺在高位横盘争当。时间纬度上应该是22年7月份一直到23年1月份

最后阶段到现在，就是TOPCon路线被证明要比HJT路线先放量，整个行业的逻辑直接变了，HJT直接被打入谷底，一路阴跌到6月份

而最近HJT反弹是因为降本增效的技术实现了突破，7 月 12 日，公司官微发布“降铟三部曲”，推动异质结电池制造持续降本。“降铟三部曲”，包括设备优化降铟、低铟叠层膜降铟、规模化铟回收。根据公司公告，将低铟叠层膜方案（50%无铟）与设备改进方案相结合，铟基靶材理论单耗可降低至 6mg/W左右。

除去降铟之外，HJT降本路线还有双面微晶、硅片减薄、降银/去银(0BB降银、银包铜少银，电镀铜无银)、转光膜增效，换个方面思考，就是未来的利好还有以上方面。

增效方面HJT 双面微晶工艺已经走通，各公司官微公开息，华 晟喜马拉雅 G10 系列、东方日升伏羲系列均采用 HJT 电池双面微晶 工艺。东方日升金坛 4GW 项目电池效率突破 25.5%。

降本方面

1） 华晟计划 2023 年全面使用银包铜浆料代替纯银浆。同时，设备厂商 领头，0BB 技术不断推进中。东方日升使用银包铜浆料叠加 0BB 技术， 已实现<10mg/W 银耗；

2）硅片薄片化进展顺利，东方日升伏曦产品已 导入 100μm 厚度的 210 半切硅片；

3）降铟也在不断进展中，公司推 出的低铟叠层膜方案（50%无铟）与设备改进方案相结合，铟基靶材 理论单耗可降低至 6mg/W 左右。

根据公司投资者关系活动记录表 （2023-4-25），2022 年 HJT 全行业落地近 30GW，2023 年 HJT 的整个 产业化的落地预计达 50-60GW。HJT 大规模量产，公司作为 HJT 整线 设备龙头，有望充分受益

这是公司本身的技术突破，最后能不能有大资金认可逻辑，还得看产业上的下游公司，会不会扩产HJT路线，还得得看光伏整个周期什么时候可以修复，或者说周期虽然向下，但是HJT全面替换，也可以利好迈为股份，但是高度和弹性都有限。