中金电子通】长盈精密：金属件景气仍在低位，年底有

中金电子通】【长盈精密(300115)、股吧】：金属件景气仍在低位，年底有望迎来回暖

预报1-3Q19盈利同比增长0-15%

长盈精密公布三季度业绩预报：1-9月净利润1.77-2.04亿元，同比增长0-15%；3Q19单季度净利润5718-8374万元，同比下滑2-33%。

我们认为3Q同比下滑主要是因为金属件市场尚未有显著改善，我们测算2-3Q公司金属结构件业务亏损仍有2%左右亏损，但也已较1Q的5%左右亏损有所好转。

随着整体手机市场回暖，以及北美大客户笔电金属件上量，我们预计4Q19长盈的金属结构件业务将实现盈利，加上子公司广东方振业绩补偿，我们对全年业绩仍有心。

关注要

金属结构件市场有望于今年底、明年初迎来回暖。过去2年金属结构件受到手机出货下滑以及玻璃机壳冲，全行业盈利都受到较大挑战，随着中小产能陆续退出、转产，目前我们已到行业景气见底迹象。需求层面，我们测算5G手机金属中框加工时长提升50%，随着1Q20安卓5G手机进入密集备货期，我们预计金属结构件市场有望于今年底到明年初迎来回暖。

国际客户占比提升，推升结构件盈利水平。除了金属结构件市场回暖外，我们认为高利润率的国际客户占比提升也将是明年公司盈利能力恢复的重要动力。公司在北美大客户笔电金属件进展顺利，明年C面上量将带来更大增量；加上北美其他品牌及韩系客户，我们预计公司整体金属结构件业务中，国际客户占比将从今年的1/4左右提升至明年的1/2。

连接器、屏蔽件、金属小件等成长性亦值得期待。公司在连接器、屏蔽、金属小件等领域耕耘多年，明年也将迎来不错成长性：1）5G带来手机出货回暖及RF cable、屏蔽件等需求提升；2）关注公司在北美大客户的手表、AR、触控笔等品类金属小件的成长。

估值与建议

我们维持19/20e EPS 0.48/0.80元不变。当前股价对应19/20e P/E 30.6/18.3倍。维持跑赢行业评级及20.00元目标价，对应19/20e P/E 41.9/25.0倍，对比当前仍有37%上升空间。

风险

智能手机出货不及预期；金属件市场回暖不及预期。

图表1: 业绩回顾及盈利预测

资料来源：公司年报，万得资讯，中金公司研究部

图表2: 分业务盈利预测

资料来源：公司年报，万得资讯，中金公司研究部

图表3: 中金预测与一致预期

资料来源：公司年报，万得资讯，中金公司研究部