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首次覆盖：艺术陶瓷龙头跨入教育领域，构建职教综合产业链
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研报日期：2018-11-06
K图 300089_1
　　化长城(300089)
　　国内艺术陶瓷行业龙头，规模下滑布局教育领域寻发展：
　　化长城主营艺术陶瓷业务，是国内艺术陶瓷行业的龙头企业，近年来受宏观经济及陶瓷产业增长乏力等因素的影响，艺术陶瓷业务规模总体呈下滑态势。2015年公司开始布局教育领域，先后收购了联汛教育、智游臻龙、翡翠教育等优质教育资产，深耕职业教育产业链。目前，化长城主营业务包括教育信息化服务、职业教育培训和艺术陶瓷。
　　整体业绩稳步增长，毛利率受惠教育业务大幅提升：
　　自2015年以来，公司业绩稳定增长，2018上半年受益于翡翠教育并表，实现营业收入4.01亿元，同比增长79.59%，归母净利润0.49亿元，同比增长175.69%。公司预计2018年前三季度实现归母净利润1.10-1.25亿元，同比增长120%-150%。毛利率方面，自踏入教育领域后，提升较为明显。2016、2017年毛利率分别为36.06%和49.72%，2017年相比2015年提升了21.66个百分，2018H1毛利率44.38%，同比提升2.68个百分，考虑到季节因素，预计全年毛利率将继续提升，并突破2017年。
　　参控股公司业务协同，构建职业教育综合服务产业链：
　　化长城致力于通过控股、参股教育公司之间的业务协同，构建职业教育综合服务产业链，以提升人才职业全方位技能为核心，以教育信息技术为入口，深入在校学生的职业技能及素质提升，贯穿在职新人至专业人士的综合提升，为用户打造“在校学生—职场新人—职场专业人士”的各阶段成长链条。我们认为，随着公司职教产业链的逐步丰富、成熟，公司竞争力将进一步得到提升，推动业绩增长。