对于东方财富半年报的推测，可能略低于预期

因为东方财富证券公布了未审计非合并的报表，所以可以对东方财富的半年报进行比较靠谱的推测了。

2018年证券先关收入58%，2019年65%，2020年1季度70%。所以这个子公司的业绩一出来，基本上就可以把东方财富的半年报推测个八九不离十了。

先说最重要的，半年度净利润

663,477,194.91  

1,139,769,332.60

去年6亿多，今年11亿多，增长幅度71.78%。

同期我们下交易量

2019上半年  2020上半年
306478  348109
386993  538992
693471  887101
  
增长.27.9218597%

净利润增速远远大于交易量增速。

再营业收入

去年12亿多

今年18亿多

增长大约是50%

运营成本呢

去年4.6亿

今年5.32亿

增加15.65%

再收入明细

利息净收入 491,887,148.50 251,261,039.91
 手续费及佣金净收入 1,255,307,277.87 882,039,128.27

两融收入增加95%

经纪业务收入增加42%

好了，综合上面的数据，我们可以推测出，东方财富的经济业务市占率提升幅度不大，仅为142%/128%=11%左右。而两融业务市占率提升幅度大约是195%/128%=52.34%

说明东方财富在目前的体量下，经纪业务市场份额的提升速度已经放缓，而两融业务还在突飞猛进。

利润的增长一方面来自营业收入的增长，另一方面来自边际成本递减效应，互联网券商在营收增加50%的情况下，成本仅增加了15%，非常的优秀。

同时也说明一旦行情转暖，出现牛市，那么增加的营收会已更高的比例转化成利润，因为成本增加很少。

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完了纵向对比，再和今年其他券商的横向对比，行业平均是20%多，东方财富证券是70%多，领先行业相当多。

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最后，推测一下东方财富半年报的总净利润，东方财富除了今天公布的子公司收入外， 还有天天基金网卖基金的收入和卖软件的收入以及广告的收入。

如果按照证券业务站70%算，那么总净利润是

11.4/0.7=16.285亿收入，一季度收入是8.7亿，因此二季度收入是7.585亿，这个二季度增速低于我的预期了。

而考虑到二季度交易量比1季度萎缩不少，证券相关利润占比也许没有一季度那么高，那么按照去年的65%比例来计算。

11.4/0.65=17.54，二季度收入是8.84亿左右，这个增速就符合我的预期了。

个人来讲，我希望是后一种。

按照我给东方财富算75倍PE为合理估值所需要的的利润增速，东方财富二季度，8亿以下是不及预期，8~10亿是复合预期，10亿以上是超预期。

目前来，30%是略微不及预期，60%是复合预期，希望还有10%的概率出现10亿以上利润超预期下吧。