老中医把脉成长股投资中常见的疑难杂症

　　每当大家聊起A股时，总是免不了“妖股、坐庄和追涨杀跌”这几个关键词。其实啊，再细细深究你会发现这几个关键词有个共同点，其对象几乎都为中小盘股，为什么中小盘股票会那么容易受到资金的追捧和炒作呢？因为市场预期这些中小盘股票通常具有相对蓝筹股更好的成长性，当然市场预期是一回事，结果有多少家公司能从中小盘股成长为蓝筹又是另外一回事了。

　　今天小编就要为大家指出投资成长股时可能遇到的疑难杂症，让大家在成长股投资的路途中避免踩雷，一路扬帆远航。

一、高估值

　　成长股疑难杂症之首当属买入估值过高，买入一家公司的股票时，低估值可以增加投资的容错率，为这笔投资上保险，这也是投资过程中所说的安全边际。关于这个问题，巴菲特曾经有一个很形象的比喻：“如果你驾驶着一辆9800磅重的货车，通过一架能够承重10000磅的桥，且桥离地面只有6英尺的话，你可能会觉得没事，但是，如果这座桥坐落在大峡谷，你可能想获取更高的安全边际，因此，你可能只会驾驶4000磅重量的货车通过这座桥”，当一笔投资未来的成长性面临较大不确定性时，合理偏低的估值能够降低这种不确定性带来的风险。

代表案例：网宿科技

　　图片来源：同花顺

　　2015~2016年受益于移动互联网行业的高速发展，从事CDN分发业务的网宿科技股价气势如虹享受着接近50的动态市盈率，但2016年阿里开始介入CDN行业开启价格战后，公司经营开始急转直下，过高的估值也让股价下杀得十分惨烈。

　　为了避开估值过高的成长股，投资者可以分别将动态市盈率/市净率/市销率/PEG等几个指标横向与同行业的其他公司对比，再纵向与该公司过去历年的数据对比，如果当前时点的指标显著高于同行业及历史数据，那么应该适当回避。当然，龙头股通常会在同一行业中享受一定的估值溢价，应当辩证地分析。

二、无利润扩张

　　这种病症通常分布在互联网行业成长股里，是一种流行性疾病，近年起源于数年前团购网站行业的“百团大战”，彼时团购网站烧钱吸引客户的做法盛行，后被各大互联网行业效仿，股权市场网约车和外卖行业一度沦为病发重灾区，快速扩张时在固定资产、人员、存货、广告等多方面需要大量现金投入，因此现金流往往为负。增长的越快，现金流的窟窿就越大，极端情况导致资金链断裂公司破产，乐视网就是案例。

代表案例：乐视网

　　图片来源：同花顺

　　乐视网在资本市场的故事相信大多数朋友并不陌生，其通过硬件亏钱圈客户的扩张模式最终导致公司债台高筑，积重难返。

　　无利润扩张的企业通常有些共同特征：公司现金流量表中现金流净额恶化；销售费用与营收的比例显著高于同行；净利润增速远显著低于营收增速；资产负债率较高。当公司财务状况出现上述情况时值得警惕。

三、技术路径转移

　　这种病症通常出现在具有不同技术路径之争的新兴产业中，例如太阳能领域中单晶硅与多晶硅之争，曾经电视行业的等离子技术与液晶技术之争。有时候，即使是业内专家也很难事前预见最终哪一种技术路径会胜出，而且这种技术路径之争往往是赢家通吃的，一旦落败，之前的投入也许就全打了水漂，这种成长陷阱是十分残酷的。

代表案例：协鑫集成

　　图片来源：同花顺

　　作为多晶硅生产企业的代表，近年受累单晶硅生产成本的不断下降和发电效率的不断提升带来的竞争压力，公司业绩出现大幅下滑，经营面临困境。

　　成长股中这种风险一般不容易辨识，需要对行业有一定的了解。同样这类成长股所处行业的产品生产通常具有不止一种技术路径，产品相互之间可替代。一旦当产品毛利率持续下行时，投资者们应该提高警惕，需要查询下资料是不是产品存在技术逐步被替代的风险。

四、盲目多元化

　　为了保持利润高增长，继而支撑相对较高的估值，很多成长股在主业遇到阶段性瓶颈时选择多元化扩张来维持业绩高增长，什么赚钱做什么。这种做法是十分危险的，毕竟隔行如隔山，贸贸然进入一个相对陌生的领域很容易让股东的钱打水漂。因此主营业务不清晰，未了短期业绩偏离长期目标的成长型股票值得警惕。

代表案例：新疆屯河

　　图片来源：同花顺

　　中粮糖业原名新疆屯河2004年属“德隆系”下属公司之一，当时德隆系盲目资本扩张进行多元化投资，导致公司最终资金链断裂，公司股价出现崩盘。

　　盲目多元化的公司通常会频繁地进行跟主业无关的并购或投资，反映到资产负债表上就是商誉较高。并且营业收入构成中不同行业分布散乱，主营业务不突出。聪明的投资者应当远离不称职的企业管理人。

五、财务造假

　　成长股的高成长性和价值蓝筹稳定的高现金分红都是投资者热衷追求的好东西，既然是好东西，通常承载了大家过高的期望。一旦公司发现自身成长性无法支撑市场的这种期望而将要面临戴维斯双杀时，就会有动力想尽办法去维持这种高增长。会计造假成为了少数公司操纵公司利润增速的工具，虽然如今管理层对这方面的监管越来越严格，但是投资者们还是需要擦亮眼睛避免踩雷。

代表案例：欣泰电气

　　图片来源：同花顺

　　欣泰电气通过向第三方公司借款然后在汇票上伪造客户签名盖章，以借款来冲抵应收账款，让其资产负债表的应收款比例看起来健康。

　　其实财务造假的公司还是有迹可循的，通常财务造假的公司现金流较为紧张，并且几乎从不分红。部分公司应收款或存货过大，严重时甚至会计事务所无法出具无保留意见的审计报告。一旦投资者遇到这样的上市公司，宁可错过也不能冒踩雷的风险。

　　温馨提示：由于相当数量的成长股分布在创业板，购买前需要开通创业板权限。第一次开通创业板需要临柜开通，如果以前在其它券商开通过创业板权限可以直接在一创智富通APP上点击【我的】-【创业板转签】进行转签。可详询您在第一创业的服务人员或拨打客服热线95358。

投资顾问：邓乐明，执业编号：S1080618030001

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