爱尔眼科，你到底凭什么十年涨了二十倍！

行业的产生，必须是先有需求，再有生产。

跟那些鸡汤，向和尚推销梳子的章不一样，行业的产生肯定是有需求，只有需求才会产生产业链，有了产业链才有上下游。

今天我们讲一讲医疗服务行业的大龙头，爱尔眼科。

剖析一下公司的发展路径和核心竞争力。

爱尔眼科，从2014年的4块钱左右，涨到现在的40块，翻了十倍只用了6年。

这六年究竟发生了什么巨大变化，让一个公司的市值走到进入这一步。

我们主要针对这几年进行研究

从营业总收入来，公司的增长并不快。

净利润增长也不快，但是增速是大于营业收入，而且比营业收入更加稳定。

公司有部分预收账款，不是很多。销售现金流/营业收入基本都在0.96以上，回款情况良好。

同时经营现金流/营业收入是大于净利率的，所以公司在财务上非常健康。

公司的净利润从2014年的3.16亿增长到2019年的14.3亿，增长了4.52倍。而股价实际上是翻了十倍。

是什么给公司这么高溢价，远远高于十年前

一、眼科从专业化推向工程化

眼科来在医院里面，属于边缘科室，患者因为关键部位的风险问题，一般不愿意做手术。

所以位置很尴尬， 属于医院里面最不赚钱的一行。

眼科手术在之前设备没有完善前，属于相对也比较难做的手术之一，因为牵涉到人的视觉，敏感度比较高，也容易带来后期纠纷。

所以当眼科设备成熟之后，有个行业内的专家到了商机，将眼科独立出来形成公司。

来的专业化手术，在设备的升级中，已经具备工程化、标准化手术的可能。

经过尝试，爱尔眼科的几家连锁店都非常成功，而且部分优秀医生可以在更大的平台发挥专业技能，而且有更多的收入，这种积极性释放效果巨大。

二、资本+技术的完美结合

爱尔眼科在2014年引入高瓴资本，同时向公司内部的医生发行资本入股。

资本不光是带来了金钱，还带来了各种资源，包括拿地、并购、法务等各个方面的帮助扶持，同时医生的入股带来的积极效果，反响巨大。

公司调整了考核政策，团队结算，关键的医生培养团队的积极性大大提高。

在管理上扁平化，差异化服务，各级配备完善设备，息终端处理。县城做不了的手术，市里做，市里做不了直接推省里。

这种分层级的投资配资，更好利用了资源。

三、先人一步，遍地黄金

爱尔眼科介入这个行业时，其他公司并没有反应过来。口碑带来的品牌溢价，效果明显。

四、风险及思考

商业模式没有问题，问题是风险管控，大量新店的开张，安全风险、管理风险、财务风险等都是成指数级的增长。

目前的高估值至少透支了两年的业绩。

爱尔眼科并没有在行业获得美誉度，因为民营医院收费贵的思想根植在大量患者心中。

眼睛睁不开了，今天先聊到这里。

本仅是投资笔记，不指导交易，本人不持有爱尔眼科股票。

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