生物医药番外篇--生长激素:长春高新VS安科生物

本来最近想我的持仓股“药明康德”的，结果发现这两天由于集采的事情，长春生物跌得比较狠，虽说长春生物我没有持仓，但是安科生物我已经少量购买放在观察股里面一段时间了，也算是我的持仓股吧。那么，今天我就来跟大家一起生长激素这条赛道。

首先我们整体，生长激素赛道（产品方面就不另外说明了，说起来篇幅太长）大概是怎么样的。
根据互联网上到的息，中国生长激素市场从2005年2亿元保持了25%左右的年复合增长率，逐渐增长到2018年35亿，2019年的59.03亿元，预计2029年将增长至256.37亿元。

这其中分产品线来，2019年占比如下图。

2019年粉针占比38%预计2029年将下降23%甚至更低，2019年水针占比61%预计2029年将增长至71%甚至更高，长效占比将从0.5%增长至6%。（至于粉针、水针、长效针的差别是什么在这就不另外说了，反正就是粉针落后一，麻烦一，但是便宜一。所以随着生活水平的提升，一定是水针逐渐抢占粉针市场的，从下图我们可以对使用人数包括单用户价值有个大概的了解。）

而这里面的玩家，基本上是寡头垄断市场，主要是长春高新以及安科生物。

其中粉针安科生物是龙头，金赛药业（即长春高新）是水针龙头。

而从产品线上来金赛产品线最全，目前在售的水针，目前也只有金赛一家，金赛年产能超过3000万支，以2019年数据为例，相当于金赛一家把水针的61%的市场吃掉了，然后还抢了粉针38%市场中的12%，也即是粉针市场金赛占比有31.5%，而粉针市场安科也仅仅占比39.5%。

感觉上，长春高新逐年的增长日子过得还不错，但是注意到一，安科生物的水针在2019年申请审批了，至今在做适应症以及生产准备中，年产2000万支重组人生长激素生产线扩建项目已申报至国家药审中心，目前正在审评审批中。
如果外部环境不变的话，安科生物的生产线一旦获批，一两年内抢占水针10~20%是市场应该是问题不大的，这也就意味着4~8亿的营收增长，也就意味着年营收可以从目前的17提升到21~25亿，加上自然增长部分，按目前的价格预计动态市盈率可以去到30~35左右。

从历史上来，安科在一个竞争市场，长春高新在一个独家市场，两者自然表现是不太一样的。

好了，那么现在谈到集采的问题，集采对于这两家企业影响有多大呢？

我们从几个角度来分析下这个问题。
1、产品角度
特别是水针，目前是独一家的情况，集采没有太多意义，即便加上安科生物，那对于安科生物来说，抢占的是增量市场，打价格战迅速抢占市场完全是好事。说不定能迅速抢占50%的市场呢？
2、成本角度
我们可以到，这两家的毛利率都是80+%，而安科的净利率只有26%。
从成本结构上来说，营收的三成基本是销售费用，如果集采，是否意味着不需要销售费用了。也就是说，如果集采价格降低到只有现价的30%，那是否意味着安科的Q1营收减少到1.45亿，剔除销售费用，略亏。而长春高新暂时无法将金赛独立来，我们就按比例算吧。如果集采价格降低到只有现价的30%，那是否意味着长春高新Q1营收减少到6.84亿，剔除销售费用，亏损比安科还严重。所以，我估计如果集采，降价幅度估计应该也只有到现价的40%~50%，否则其它的小厂商更难生存，而这个降价幅度，对于安科来说虽然比例大，但是额度影响并不是很大。

3、我判断这个集采可能会反转
理由A因为生长激素跟HPV一样，未必是必须的。而心脏支架，则是必须品。
理由B寡头垄断的市场集采意义并不是很大，两家串通可能性比较高，或者是打死一家只剩一家都没太大意义，就集采来说老二老三的地位，医院更倾向于扶持，对于安科来说反倒是一件好事。

总结我觉得安科的时机还是不错的，正准备放量的时候被一个集采消息把股价给打下来了。

（以上研究仅作为个人观，不作为推荐股票的建议，不对结果负责）觉得对您有帮助的，记得个赞。