乐普医疗（300003） 具备3到10倍空间的行业龙头

核心逻辑

1，赛道好，人口老龄化，心脑血管疾病发病率第一，乐普医疗专业从事心脑血管疾病的防治，为行业龙头之一！

2，大单品可降解支架进入销量业绩爆发阶段，有专利壁垒。2021年业绩增速超预期，2021半年报业绩同比增1900%以上，未来将继续放量！

3，公司已有人工智能心电图机等，重视研发，管线丰富，在研新品众多。同时研发成功的新品不停的注册上市，为公司基本面打下坚实基础！

4，多款仿制药通过一致性评价，集采中标，市占率不断提升，为公司带来源源不断的现金流，支撑公司运作发展！

5，管理层高瞻远瞩，不断拓展新领域，在体外诊断，生物科技，基因科技，医疗服务，股权进行投资，总体有丰厚的收益！

6，当前价格严重低估，对于新进者很美丽，适合埋伏建仓。

公司情况

乐普医疗（300003）是一个全方位为心血管患者服务的企业。公司是国家科技部授予的国家唯一的国家心脏病植介入诊疗器械及装备工程技术研究中心，是国内高端医疗器械领域能够与国外产品形成强有力竞争的少数企业，是国内领先的心血管病植介入诊疗器械与设备的高端医疗产品产业集团。

公司的主营业务是为心血管疾病亚健康人群，高危人群提供质优、经济有效的预防手段，建立有效的一级预防防控网；对于一级预防不成功而不幸患上心血管重症疾病的患者，公司首要责任就是为广大医生提供全球领先技术的创新器械；对已经得到医治或术后的患者，提供各种贴心式的康复途径和措施；大力发展各种先进医疗息化、数据化和智能化技术，把患者、医生、家庭、社区、医院、养老康复机构等互联互通起来；把一级预防、治疗、康复、二级预防有机结合起来，便捷高效的为心血管患者和慢病管理的中老年人群提供全生命周期、全方位的服务。

近年来随着我国经济发展迅速，居民生活水平不断提高，在国家产业政策支持及医疗卫生体制改革的推动下，医疗卫生产业的基础与运行环境逐步改善，我国医疗器械行业整体步入高速增长阶段。根据弗若斯特沙利文数据，中国医疗器械市场销售规模从2014年2556亿元增长到2018年约5284亿元，年复合增长率达19.9%。随着国家对医疗行业发展的愈发重视，鼓励创新和加速审批等利好政策不断出台，人民医疗卫生支出增加和健康意识增强，医疗器械市场将进一步发展，预计到2023年，医疗器械市场规模将达到10619亿元，年复合增长率为15.0%。 

 亮点 

 国际高新技术器械的领雁策略

公司在国内冠脉支架领域具有巨大的行业领先优势。公司核心创新产品生物可吸收支架NeoVas支架系统于2019年2月正式获得NMPA的批准注册，生物可吸收支架开启了公司PCI技术进入“介入无植入”的新时代。不同于金属支架，这种支架并不会永久留存人体内，而是随着时间（约为3年）而逐渐降解消失。公司自主研发的血管内药物（紫杉醇）洗脱球囊导管（冠脉），上市后将与NeoVas生物可吸收支架、已报产的切割球囊形成互补，形成相互结合、紧密相扣的技术领先形势，促进临床治疗实现“介入无植入”。我们认为，在冠心病越来越年轻化以及取得了相关专利的情况下，NeoVas支架的前景非常乐观，预计可为公司带来巨大的经营利润。

心血管药品国企产业主要提供者

 进一步加强抗血栓、降血脂、降血压、降血糖和抗心衰等5大心血管药品及相关领域的药品研发、生产和营销平台建设，乐普医疗构建了多个超重磅、重磅品种和细分领域龙头药品的心血管类药品链。公司拥有的两大品种硫酸氢氯吡格雷和阿托伐他汀钙在2019年集采中标，公司已成为心血管药品国产企业的主要提供者，为公司提供稳定现金流保障。2019年的公司研报中，我们可以看出，药品的营收几乎占所有主要营收的50%，超越了医疗器械板块的营收。我们认为，乐普医疗的医疗器械板块虽然未来潜力无限，但医药板块也不容小觑。医药可以为公司带来稳定的现金流，支持公司在医疗器械板块的持续研发，为公司未来的经营业绩带来非常正面的支持和影响。

人工智能心电图自动识别分析诊断

公司人工智能AI-ECG Platform系统2018年11月获得美国FDA批准注册和欧盟CE认证，2020年2月获得NMPA注册批准，准确性达到95%以上，可媲美心电图医学专家水平，得到国际最权威认证部门的认可，实现了心电图分析诊断的技术革命。为人工智能心电图仪、移动心电监护Holter、AI芯片心电监护仪等产品的技术跨越性发展提供了技术保障，为远程心电监控技术在基层的普及应用和商业化盈利提供了可能，为发展家庭可穿戴心电设备提供了可能。截止2021年半年报，已有7100家机构使用乐普医疗AI-ECG系统。我们认为，高端的人工智能心电图自动识别分析诊断为心血管疾病治疗提供了助力，在未来会逐渐成为医学行业非常重要的医学器械，未来的发展前景无限。

技术优势带来的稳健新动力

公司持续坚持“预研一代、注册一代和生产销售一代”的灵活机动的研发战略战术，不断技术创新，不断海纳百川，不断自我革命，研制开发出各种技术先进、疗效确凿的产品和医疗技术。在未来3-5年内与主要行业伙伴形成产品技术跨代竞争优势，大幅提升公司技术优势和市场优势的同时，公司一系列重要创新器械的创新收入占比将大大提高，将有效抵御公司在未来年度政府集采或其它产品降价造成的收入降低影响，并未公司未来3-5年带来创新发展和稳健增长的新动力。

公司高级管理人员增持公司股份

2020/11/11，公司实际控制人，董事长蒲忠杰先生增持了公司1，050，000股。2020/11/25，乐普医疗接到公司高级管理人员（公司副总经理，财务总监）王咏女士的通知，其通过深圳证券交易所证券交易系统以集中竞价方式增持了153，700公司股份。2020/12/25，公司副总经理张志斌先生增持了99，400股。我们认为，增持是公司高级管理人员基于对公司发展前景的看好和投资价值的认可，通过增持股份的方式来表明对公司未来发展的心和看好。

从“简单的心血管支架生产商”到“心血管全周期生态型企业”的发展历史
      早在 2011 年，公司的主营产品只有两类，就是支架系统和封堵器，上市以后使用募集
的钱就开始着手建设更多的研发中心，发展介入导管、导丝、鞘管，同时开始了并购的过程。这个时期的乐谱主要是医疗器材的产品线，基本上不涉及心血管药物。
      2012 年，其实这个时候当时也有高值耗材的集采，这个时候公司已经扩充了产品线，
包括心脏瓣膜，心脏起搏器，电生理导管，心血管试管试剂，血管造影机，相关注册证已经都拿到了，一部分是通过自己研发，一部分是通过并购。同时，公司着手塑造乐普品牌，将旗下的子公司改为以乐普命名，并进行国际化布局收购 CoMed 公司。控股秦明医学进入心脏起搏器领域，秦明医学是国内最早的专业从事心脏起搏器业务的企业，当时是国内唯一在心脏起搏器领域可以研发生产，销售和售后支持一体化的企业。公司扩展战略非常清楚，就是以心脏介入植入为核心，在这个基础上，不断扩大心血管领域的产品线，同时塑造乐普心血管灵异的品牌优势。
       2013 年，公司的产品线已经初具规模，包括医疗器材，药物代理配送，及医院合作，
形成了综合的矩阵优势，同时公司继续买买买。
      2014 年，公司的传统支架增速放缓，而新一代洗脱支架销量较好，完全可降解的聚合
物支架已经完成部分临床试验，另外还有相当一批的新型研发产品都在路上，可以说这个时候的乐普已经开足了研发创新的马力，当然，对外投资一点也没有停，继续买买买。
      2015 年，公司开始提出全产业链生态型企业战略目标，主要包括医疗器械，医药、医
疗服务和策略性业务四大板块，核心是围绕心血管大健康全产业链，战略目标清晰且聚焦。公司还在不断的买买买，而且新增了心血管疾病健康保险及保险经纪服务，建立了心血管疾病大数据流量入口。Neovas 作为完全可降解血管支架这个名字第一次出现，同时进入临床实验后期，有可能成为国内第一个上市的纯国产可降解支架产品。同时，公司开始通过乐普心血管网络医院拓展更多的服务网络和渠道，同时有移动医疗和智能设备模块，逐步建立起心血管的病患大数据资源。

      2016 年，首次明确提出公司的发展愿景将公司建设成为覆盖心血管相关疾病预防、
治疗、康复全周期的心血管大健康生态型国际化企业。在公司发展战略上，把 2015 年的策略性业务改为新型医疗业态，我理解的新型医疗业态主要是指公司对于前沿技术的突破，争取成为或保持相关领域的第一梯队。
       2017-2019 年，这些年基本上是坚持实行 2016 年确立的基本发展方针，Neovas 可吸收支架也在 2019 年获批。

       2021年可降解支架进入销量业绩爆发阶段。2021年业绩增速超预期，2021半年报业绩同比预增1900%以上，未来将继续放量！

乐普医疗心血管解决方案平台化的架构

简单来说就是在心血管疾病领域，不管是有病的，没病的，正在做手术治疗的，术后康复的，持续用药的，这些全周期，它的产品都能够覆盖！！！

对于没病的群体乐普医疗有相应的心血管监测设备，家用的血压计，血糖仪，诊断试剂，制氧机，体脂称等等。在这一层的基础上，是一级的预防防控网，也就是把亚健康群体，高危群体阻挡在走向心血管重症疾病的道路上。这确实符合公司全心全意为心血管患者服务的战略定位，同时，公司在为患者提供服务的同时，自己也在不断受益，这也是国际上很多大型制药企业能够基业长青的根本原因，那就是公司存在的宗旨是为患者服务，而不只是为了挣钱！是&34;利润之外的追求&34;。

对于有病但是不严重的群体乐普医疗有监测设备，还是上面说的各种家用护理和监测仪器。同时还有相应的处方药品，比如抗血栓的、降血脂的、降血糖的、降血压的。

对于在接受手术治疗的心血管群体乐普医疗有目前市场占有率名列前茅的心脏支架、球囊和介入配件、心室封堵器、瓣膜、消融导管、起搏器等。同时也有相关的医疗设备，比如心电图机、监护仪，血栓弹力图仪、血管造影机等。同时，公司还在建立医疗机构，成立基层心血管介入中心目前已经签约 287 家，在运营的有 190 家。

对于手术治疗后群体公司有持续用药的处方药品，主要是抗血栓、降血脂、降血糖、降血压类。同时，公司也有互联网医院正在运营，还有远程心电监测服务，这两项目前都已经服务总计近 130 万患者。这一层是建立二次的预防防护网，使患者能够尽快的康复和防止复发，以及持续监测。

乐普未来的风险点在哪呢？

1、我认为医疗企业主要的风险是研发能力跟不上，但是看乐普医疗的对待研发的态度，目前来看这方面的投入还是非常大的。

2、如果管理层继续大规模收购，而没有将工作重点放到整合优势资源，回到内生性增长上来。我认为这个要跟踪观察，如果管理层言行不一致，一定要注意风险。当然，超出能力的并购是要注意的。在行业早期跑马圈地加速一下，通过并购快速建立行业优势，这是可以理解的，但是并购并不是长期竞争优势的保障。打铁还需自身硬！

3、新一代可降解支架，因为是新技术，临床应用是否有可能出现不良反应，导致公司新产品销售受阻。这种可能性一般是比较小的，因为根据第三类医疗器械的注册标准，必须要做临床试验，所以基本上是临床验证过的技术，才会通过注册许可。但是临床实验的样本一般就一百多例，而且术后随访时间跨度可能不够长，可能不够完全暴露风险，这是一点。目前来看，可降解支架的市场反馈是比较理想的，营收不断放大，有望成为公司的特大单品！

4、耗材集采的进一步扩大，导致公司核心主营产品毛利润下滑。这个可能是存在的，但是我认为影响有限。因为集采倾向于是对成熟的技术、仿制产品、满足通用需求的产品，而对于原创性的高端产品，不太可能纳入集采，因为有的独家产品你想凑够三家供应商都难，还搞什么招标集采。如果公司持续保持优异的研发实力，不断推出新品，集采对公司的影响，反而是正面的，因为小企业会被挤出市场。公司也会因为集采的实行，快速铺开更多的渠道，扩大品牌知名度。所以根本身上看还是跟第一条一样，研发是医疗企业的生命，研发跟不上，一切都白谈。

乐普医疗的竞争对手

乐普的最大的竞争对手就是微创医疗，目前微创医疗在心血管的市场份额仍然大于乐普医疗，但是微创医疗不是一个只做心血管的公司。微创医疗里有 29.3%的骨科医疗板块，33.4%的心血管介入板块，26.3%的心律管理板块，6.1%的大动脉及外周血管介入板块，3.5%的神经介入板块，其他主要为外科医疗器械和心脏瓣膜等。综合对比两个公司的战略方向和产品结构，我认为乐普医疗在心血管领域更专注，同时在不断想尽各种办法扩大自己的用户粘性，比如建立互联网医院，心血管健康保险，AI 心电图机，心血管大数据管理，这些都是硬件以外的软实力，同时，乐普医疗既有医疗器械，又有心血管药物，覆盖整个心血管的全周期。而相比之下，微创医疗则更专注于产品本身，把自己的产品做到极致。且微创医疗只专注于医疗耗材，几乎不涉及药品领域，也没有像乐普医疗一样的全生命周期战略。二者对比，我们并不能说微创医疗这种专注做产品的模式一定会落后，而且历史证明专注做产品的公司往往具有较高的稳定性，具有长寿的特点。但是也要看到乐普医疗的综合生态战略，可在很大程度上增加客户粘性，紧抓心血管的大数据动态，因而结合研发投入，能够更好地把握行业的需求。二者各有千秋，未来不是有我无他，而是有可能势均力敌。

关于乐普医疗长期频繁并购，资产负债表存在大量商誉的疑虑

董事长蒲忠杰博士在 2019 年的年报致辞中说道稳发展，公司要提倡内生性发展，中长期不再做大型收购兼并。优化负债结构，将负债率降到 40%以下，保障公司长期稳定发展。公司前几年的大量并购是为了先搭建一个全周期管理的心血管平台。因为在企业比较小的时候，靠自己的一步步研发和扩展，其实很多时候是吃力不讨好的。用中国平安的话说，如果面前是一条河，我可以凭自己的本事游过去，或者本来就有个桥，我们只需付点过桥费过去，那这个时候当然过桥是最高效省力的办法！所以大家在投资公司的时候也没必要一味否定通过并购发展的企业，只要这种并购不是盲目的，贪大的。我们看乐普医疗的并购，其实主要都是集中围绕在心血管领域，它的战略版图非常清晰，就是为了打造一个心血管领域的航母。并且公司能够在恰当的时机适可而止，清晰提出未来要减少并购，同时优化负债结构，依靠公司的内生性发展，保持长期的视野，从这点上来讲，乐普医疗是加分的！

 未来业绩驱动

1.人均消费水平提高和健康意识提升 

随着我国国民经济的高速发展以及人民生活水平的不断提高,居民可支配收入呈现快速增长趋势。随着居民健康意识的提升，人们更加重视日常身体健康的维护以及疾病的治疗，我国居民每年在医疗保健方面的支出也不断上升。统计局数据显示，2014-2019年中国居民人均消费支出和人均医疗保健消费支出呈现同步增长的态势，2019年中国居民人均消费支出达21559元，人均医疗保健消费支出达1902元。而在新冠疫情的影响下，居民的健康意识将进一步提升，预计未来居民医疗消费将进一步保持良好的增长趋势。 

2.人口老龄化 

目前，随着过去计划生育政策的影响和预期寿命的提高，中国已逐渐进入老龄化社会。根据国家统计局第七次人口普查的数据显示，截止2020年11月1日，中国大陆60岁以上的老年人口数量达2.64亿，占总人口的18.7%，预计未来将继续保持增长趋势。心血管疾病主要为年龄相关疾病，在老年人群中患病率较高，预计未来发病人数将呈现不断增长趋势，将为心血管医疗器械和药物市场提供巨大机会。 

3.政策支持 

目前中国医疗器械行业尚处于发展初期，在研发壁垒较低、市场准入较易的低值耗材领域已基本实现进口替代并成为全球最重要的供应商，但在中高端耗材和器械市场仍处于起步阶段。由于技术研发难度大，资金需求高，市场准入难等问题，中高端医疗器械的发展需要国家政策强有力的支持。近年来国家出台了多项政策支持国内医疗器械企业创新研发，药监局2014年发布了《创新医疗器械特别审批程序（试行）》，2016年发布了《关于医疗器械优先审批程序的公告》，对临床急需医疗器械、医疗器械储备品种、儿童或残障人士特有及多发疾病使用的医疗器械提供快速审批通道，缩短研发上市周期。2018年11月，国家药品监督管理局发布《创新医疗器械特别审查程序》旨在保障医疗器械的安全、有效，鼓励医疗器械的研究与创新和促进医疗器械新技术推广应用，推动医疗器械产业发展。

4.冠脉植介入治疗精准化趋势 

冠脉植介入治疗对于医生的学习曲线要求较高，近年来随着PCI手术的普及度不断提高，心血管领域的专科医生数量不断增加，进一步推动了介入手术渗透的提升。而随着创新植介入医疗器械的上市和医生对介入治疗理念的深入了解，精准PCI的理念将不断深化，冠脉植介入治疗有望登上新台阶，从粗放式的同质化治疗，进入更具针对性、安全性和疗效更好的精准化治疗路径。具体而言，新的腔内影像学检查手段（FFR、IVUS等）和新的介入类器械耗材（功能球囊、可降解支架、药物球囊等）将为医生提供更精准的诊疗手段，也会患者提供最佳的治疗方案，尤其是复杂病变患者。

5.医疗人工智能产品在乐普生态圈内实现自闭环 

心律失常有突发突止、持续时间短、发作无规律等特点，常规静态心电图难以捕捉到阵发性心律失常的图形，普通长程心电则伴有数据量大、分析难度高等问题。依托于AI-ECG心电人工智能平台，乐普云智将软硬件产品相结合，进行家庭和院内场景下的各类生命指征监控。实现人工智能心电实时、长程监控及辅助诊断，可协助基层医院突破报告解读产能瓶颈，并完成质控升级，还可为慢病患者提供便捷的远程服务，在医疗设备、医用耗材、软件系统、数据分析等各方面都已实现收费。公司AI-ECG心电人工智能平台针对现阶段行业痛点，市场潜在需求广，截止2021年半年报报告已有7100家机构使用人工智能心电系统，产品商业化开拓速度快，有望成为公司业绩增长新动力。在这一乐普特有的商业模式下，人工智能在临床和家庭场景下，可同时实现医疗应用和商业变现，乐普云智产品基本也完成了人工智能生命指征监护类产品在乐普生态圈内的自闭环。

 乐普医疗的未来的成长性和估值

 我们先来看一下，过去 10 年，5 年，3 年里面乐普医疗的业绩表现。过去近 10 年里的净利润复合增速保持了 19.44%，近 5 年为 32.46%，近 3 年为 36.45%。营业收入的增速情况为，过去近 10 年为 30%，过去 5 年为 36.1%，过去 3 年为 31%。在 2014 年以前，冠脉支架行业整体不景气，所以公司的增速也受到影响，同时，大股东仍为中船重工，管理层经营动力也没有完全被调动起来。而 2014 年以后蒲忠杰成为控股股东以后，公司的发展迈入了新的台阶，所以近五年和三年的数字更有参考意义。即便如此，我们在估计未来成长的同时也要坚持保守的风格，因为需要看到虽然未来冠脉支架的总量消费会上升，同时受益于公司研发驱动和国产替代，乐普医疗的心血管市场占有率会进一步提升，但是价格受到集采和医保控费也在下降。但是具体未来这几方面的因素相互作用的权重，我们是没有办法定量估计的，这个已经超出个人的能力范围了。基于以上的基本判断，个人估计乐普医疗未来 10 年的税后净利润复合增速，预计维持20%-25%的增速。

顺便说一下，A 股市场里能够连续 10 年保持这个增速的企业凤毛麟角，因此，我们给予这个增速已经是考虑到了乐普医疗的龙头行业地位和整体行业的增速。这里的增速假设只是一个平均增速，实际的情况是某些年份会快，某些年份会慢。

我们从两个方面对乐普医疗的估值进行分析

 1、估计他 10 年以后的税后净利润总额，结合医疗公司的平均市盈率，计算出我们可以预见的公司市值。因为我们已经得出 2030 年乐普医疗的预计净利润，下面要解决的问题就是资本市场预计会给予乐普医疗平均多少倍的市盈率。

首先，从乐普医疗过去的历史市盈率来看，它的按照时间加权的平均市盈率是 42 倍左右。其次，我们参考一下国际上大型医疗器械公司的历史估值情况。因为站在当下，中国的医疗公司目前都处于高速发展时期，但是在未来的 5~10 年之内，可能会逐渐降速或者进入一个发展的平台期。到时候它的增长速度一定会慢慢降下来，那么我们就得参考国际上大型的成熟医疗公司。根据 2020 年最新的上市公司营收排名，在前面的分别是美敦力，强生，飞利浦，GE 医疗，西门子医疗，加德诺，史赛克，麦郎，丹纳赫，雅培，波士顿科学，碧迪，贝朗。根据我能查询到的公司情况，以上 6 家公司的 14 年历史市盈率中位值的平均值得出来，数值为 34.4。综合上面的论述，我们按照保守的进行预计，如果乐普医疗依然保持不错的增长和公司经营质量，到 2030 年资本市场给予 30 倍的平均市盈率应该是大概率事件。那么就有了下面两种假设结果

1）假如 10 年后资本市场给予 30 倍的市盈率，基于 88.8~115.8 亿的税后净利润，市值将达到 2664~3474 亿。

2）假如 10 年后资本市场给予 40 倍的市盈率，基于 88.8~115.8 亿的税后净利润，市值将达到 3552~4632 亿。

3）假如 10 年后同时资本市场又出现了新的对医疗行业的悲观预期，比如说只给了 15 倍的市盈率，市值将达到 1332~1737 亿。

2、利用 10 年净利润估值法来估计当下的内在价值。

1）我们假设未来十年乐普医疗的净利润复合增速为 20%，那么它未来十年的净利润分别为 18.04,21.64，25.97,31.17,37.40,44.88,53.86,64.63,77.55,93.06,加总后的数值为 468.19 亿。同时之前我们的文章里提到了乐普医疗资产负债表里面有 28 亿的无形资产以及商誉，我们假如在未来的十年中这些都会摊销完毕，那么就需要从总的净利润中扣除。所以我们最终得出的内在价值是 446 亿。

2）我们假设未来十年乐普医疗的净利润复合增速为 23%，未来 10 年的净利润总和是 556亿，减掉 28 亿的无形资产和商誉，剩下 512 亿左右。所以用这种方法，我们估算出来的乐普医疗的内在价值是 446 亿~512 亿左右。这就相当于如果以这个市值买下整个公司，这个公司 10 年创造的净利润总和足以让你回本儿。这个方法是纯粹从公司盈利的角度来考虑内在价值，不考虑市场的估值变化情况，也跟估值没有关系。 

乐普医疗的总股本是 18.05 亿，对应 24.7~28.3。如果考虑安全边际 8 折买入一个未来复合增速 20%-25%的公司，那么也是比较舒服的，对应 19.8~22.7。

以上数据是我们从不同的角度来对乐普医疗进行估值，两种途径体现的是两种视角。需要说明的是，以上的数据过程充满了个人的主观假设，不一定是未来的真实情况，相会大概率达到这些数据。

风险提示

l 市场竞争风险随着国内医疗器械以及药品行业竞争加剧，将会导致公司心血管支架、药品等相关高值耗材、药品价格下降，可能会对公司该类产品的未来盈利能力产生一定的影响，存在市场竞争风险。

l 行业监管，政策风险随着医药卫生体制改革的不断推进，各省招标降价政策、国家医保控费、药品两票制等一系列政策出台，将带来医疗器械和药品的降价趋势，将对公司持续提升市场竞争力提出新的挑战。随着国家药监局进一步加强医疗器械和药品全过程质量风险控制及监管、全面推进药品质量一致性评价，将对公司器械和药品全面质量管控提出更高的要求，如果不能始终顺应政策变化，满足国家监督管理部门的有关规定，药品不能按期通过一致性评价，公司可能在运营等方面受到重大影响。

l 产品研发风险医疗健康产业特点是新产品研发投入大、认证注册周期长但产品更新换代快，因此，需要公司准确预测市场需求和技术发展趋势，前瞻性布局新产品的研发方向，才能保证企业持续发展以及核心竞争力。如果公司不能及时布局具备国际、国内市场竞争力的新产品新技术，公司掌握的技术及产品被国内外同行业更先进的技术或产品所代替，则将对公司的收入增长和盈利能力产生不利影响。

l 高值医用耗材、药品集采的风险预计未来年度会在全国其他省市广泛推广药品集采政策，相应集采药品品种也将扩充，公司现有硫酸氢氯吡格雷片和阿托伐他汀钙片已经进入药品集采目录，后续也会新增药品进入药品集采目录，按照多家价格竞争的可能预期，公司存在个别药品未能中选后续有关省市药品集采的风险。但是如果公司保持优秀的研发实力，不断推出新品，集采对公司反而存在了正面的影响，因为小企业将被挤出市场，公司可以快速铺开更多渠道，扩大品牌知名度。