乐普医疗2012年业绩下滑的原因及感悟

继续上一篇的的思路，对2012年业绩下滑比较好奇，看了一下当年的年报，摘录如下：

报告期内，公司总体营业收入增长放缓，营业利润和净利润同比下降，主要原因是：其一，

报告期内国内PCI手术量增速总体放缓，药物支架市场竞争日益加剧；其二，年内陆续启动

的新一轮省级政府高值耗材招标采购正在进行中，一方面形成了市场对支架产品的降价预期，

另一方面在一定程度上延缓了公司新产品的销售推广；其三，公司支架之外的其他产品大都

处于成长期，市场销售增长态势良好，但由于规模原因，对整体业绩增长的贡献有限；其四，

公司在国内外市场开拓、巩固和提升市场份额以及无载体药物支架等新产品推广方面加大了

投入力度，使得销售费用的增长比例高于收入的增长比例，同时公司其他费用也有一定增长，

使得公司营业利润和净利润出现了同比下降。

现在把时钟拨回到2011年。我们能预测到2012年公司的业绩压力吗？或者说，公司自己能预测到吗？ 再看一下公司2011年的年报对2012年的挑战和风险是怎么描述的：

“介/植入医疗器械产品具有的毛利率水平高和未来市场成长空间大的特点，必将吸引更多

的国内外厂家进入该行业，未来市场竞争将愈加激烈；《2011 年公立医院改革试点工作安排

的通知》中要求植（介）入类医用耗材实行集中招标采购，招标采购可能导致产品价格的下

降，进而缩小产品利润空间。公司如何面对价格变动、进一步拓展市场份额存在着较大的不

确定性。”

就是说，公司对招标采购带来的市场影响是有估计的。如果我们认真阅读年报，也应该对此有所重视。

不过要意识到，这种政策调整的短期影响很大，但长期影响未必。长期还是要看企业的综合竞争实力，另外，市场环境如果更规划化，对尖子生是利好。那就等政策利空（其实是利好）消化之后，影响显现之后，再去投资，可能效果会不错。

当然，以上都是事后之见。不过如果我们连事后之明都没有的话，就不要提远见了。

这篇分析的意义在于告诉我们：1、乐普的团队对市场形势有很清醒的认知，对投资者也开诚布公；2、公司有从波动中走出来的能力；3、投资者要高度重视年报。如果公司的年报没有值得重视的东西（写得敷衍、肤浅），也许我们就不该重视这样的公司。

乐普医疗(300003,股吧)