心血管全产业龙头乐普医疗（300003）：成长确定性高，前景看好

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医疗器械板块，乐普医药总市值在700亿左右，与爱尔眼科、美年健康比较接近。从各方面综合来看，这一心血管全产业龙头企业已经进入黄金发展期，我们来对它的基本面情况和财务走势进行一下分析。

首先，乐普医药的医疗器械领域走在国内创新的前列，可降解支架和封堵器引领可降解时代，双腔起搏器率先开始进口替代。2017年医疗器械板块营收规模25亿以上，IVD和手术器械也有40%左右的高速增长，未来5年公司30%以上的高速增长有较充分的保障。

第二，药品业务方面目前氯吡格雷、阿托伐他汀的正快速抢占市场，带动公司药品板块爆发式增长。后续重磅品种众多，受益于一致性评价，多个品种预计将完成BE及申报。公司再接再厉从创新药与大的治疗领域两个维度出发进军糖尿病与肿瘤药品领域，二三代胰岛素预计近两年上市快速放量，艾塞那肽也可形成良好的协同。在抗肿瘤领域公司聚焦PD-1免疫治疗的布局已初步成形，已合作的CAVATAKTM溶瘤病毒将进一步扩大公司在PD-1免疫治疗领域优势。

第三，公司审时度势打造强大药店销售队伍，率先建立了上千人的连锁药店销售队伍；渠道下沉深耕基层市县、社区和家庭服务网络，通过现有的慢病管理平台以及基层连锁诊所药店提高患者就诊率及用户粘性；利用医疗服务新型业态对销售渠道促进深化，网络医院在400多家大型药店门店里合作共建了药店诊所，为公司在门店连锁店的品牌建设和自产药物在连锁药店的品牌价值，都提供了巨大优势。

公司业务线条发展清晰，渠道优势明显，未来三年为确定性成长大年。下图优台网的乐普医疗财务走势（含研究机构预测）图中，可以明显看出：

历来器械板块多以静态P/E 估值，伴随器械领域改革的进行，器械Pipeline 将大概率再次经历药品创新的价值重估过程。新产品研发等传统失血项将以未来现金流折现DCF 等估值体系得以重估，整体估值有望再上一个台阶。这里我们用净利润和PE来给乐普医药用优台网估价器未来3年估价。

公司内生增长强劲，过去3年历史复合增速超30%。未来公司保持30%以上的净利润增速，将为大概率事件：

在净利润达到16亿元的预设下，贴现率按3%，PE按50倍，可得出估价结果：50.73元。

公司构建“心血管健康+抗肿瘤”全生态平台，精选大市场大品种，从2018年起将陆续迎来在研新品的收获期，增长更具弹性，平台竞争力可得到有力的印证，估值有望提升。

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