乐普医疗中报交流

乐普医疗2020年中报交流纪要

嘉宾公司董秘郭总  海通、兴业、中建投医药组

时间20200828

小结

乐普医疗今年大概率能实现扣非归母净利润增速不低于30%的目标，目前市值对应今年的PE在30倍左右，和同行、历史估值对比，均处于比较低的位置。明后年业绩的扰动因素是金属支架的集采。参考药企的带量采购，

龙头企业有持续的创新产品推出，有产品集采后，创新产品会逐步纳入医保，抢占市场份额，行业集中度会越来越高。

今年受疫情影响，乐普的可吸收支架增速慢于年初的目标，药物球囊好于预期。未来3年乐普的药品业务稳定发展，重是几十款创新器械的销售放量。 

郭总

单二季度的经营超出公司预期，全年公司有能力做到扣非归母净利润增速不低于30%。

2020年中报收入42.4亿元，增速8.08%，主要是药品的高开转低开，如果扣除这个因素，收入增速在20%左右。扣非归母净利润11.1亿元，增速21.2%。为了乐普IVD业务的轻装上阵，计提了几千万的减值。剔除商誉减值，扣非利润11.6亿，增速为26.7%。

经营性现金流净额11.4亿元，增长62%； 7-8月份经营性现金流依然很好。加权ROE为14%。

分板块，器械业务收入22.6亿，增速29.16%，收入占比53%；药品收入18.5亿，下降8.9%。上半年出口收入占比20%，过去只有7%不到。

货币资金22.8亿元，1-6月份减少银行有息负债4亿，财务费用下降，公司资产负债率下降到48%，明年会持续下降。

医疗领域最大的市场是心脑血管市场，未来心脑血管市场无论是器械还是药品，集采都会常态化。乐普经过20年的积累，实现了冠脉、外周、神经介入等重领域的突破，80%的产品处于临床和申报中。未来3年药品领域稳定发展，提供现金流；几十个重器械品种进入销售，未来3年器械的收入增速不会低于30%。总体上乐普会保持未来3年的扣非净利润稳健增长。

问答纪要

Q金属支架集采的情况

郭总公司已经在布局全球的金属支架业务，未来出口的毛利率可能会好于国内。

金属支架去年收入13亿多，扣掉出口收入，国内有11亿多。上次集采征求意见稿，纳入集采的是钴铬支架，乐普的钴铬支架占比30%，只有3.3亿收入。公司不担心这块的影响。未来支架收入30%要靠国际化。

公司从冠脉支架走向外周、神经介入，外周的市场份额更大，神经介入的竞争更少。

QPCI手术量的恢复情况

郭总三季度恢复到9成，四季度会恢复正常。从全年PCI手术人数增速超过10%。未来5年预计PCI手术量增速13-15%，这里面分化会很严重金属支架的收入会负增长，生物可吸收支架、冠脉药物球囊支架会高速增长。

金属支架集采降价未来是常态，生物可吸收支架、冠脉药物球囊是未来的发展核心。

Q生物可吸收支架、冠脉药物球囊的当期销售情况

郭总今年2-5月的推广很难进行，6月份才陆续开始推广。到7月31日时，推进到29个省份。由于疫情影响，很难实现年初的3.5万例。

药物球囊销售1个多月，在国内有竞品，植入量好于公司预期。未来会给出市场占有率情况，这个体现公司的竞争力，而不是具体的销量指引。未来3年在生物可吸收支架领域目标市占率80-90%，在冠脉药物球囊占到30%以上市场份额。

Q外周和神经介入领域布局的产品

在外周领域布局了生物可吸收支架、2代的紫杉醇的球囊。在神经介入领域，主要布局颈动脉药物球囊、神经介入耗材、起搏器等。

Q乐普的研发

公司有2000多人的器械研发团队，总负责人是董事长。未来研发费用将占收入8-10%左右。其中85-90%的费用用于器械研发，10%-15%用于药品，药品研发主要在糖尿病领域。

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