电力行业周报火电业绩预告分化 转型仍待盈利修复

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一周行情回顾本周上证指数报3264.41 点，下跌0.04%，沪深300 指数报收4141.63点，下跌0.95%。中电力及公用事业指数报收2587.91 点，上涨0.74%，跑赢沪深300指数1.69pct，位列30 个中一级板块涨跌幅榜第19 位。

      一周行业观点

      截至2 月3 日，根据中三级行业分类。其中34 家火电上市公司发布2022 年度业绩预告，共有16 家企业预亏，6 家企业预计亏损或超20 亿元；18 家企业预计实现盈利，10 家企业扭亏转盈。

      火电上市公司2022 年业绩分化。国电电力、京能电力、华电国际、上海电力等10家火电企业预计2022 年业绩扭亏转盈，其中华电国际、国电电力预计2022 年归母净利最多可较去年增长超50 亿，国投电力、国电电力、深圳能源预计2022 年实现盈利超20 亿元。而大唐发电、华能国际等10 家企业虽然预告减亏，但亏损最高仍将超80 亿元。此外，还有穗恒运A 和晋控电力两家公司2022 年预告转盈为亏。

      燃料成本重负仍待疏解，持续拖累火电盈利。燃料成本居高不下仍是大部分企业业绩预亏的主要原因，尽管有上网电价同比上涨及风电、光伏等新能源项目推进扩产等利好，仍难覆盖燃料成本重压，导致盈利修复困难，甚至进一步扩大亏损。

      未来电价利好依然可期。根据广东年度电力交易结果，2023 年年度双边协商交易电量为2426.5 亿千瓦时，成交均价为553.88 厘/千瓦时，较规定的基准价463 厘/千瓦时时上涨19.6%，近乎顶格上浮，较2022 年的497 厘/千瓦时上涨11.4%；江苏年度成交量为3389.89 亿千瓦时，加权均价为466.64 元/兆瓦时，较391 元/兆瓦时的基准价上浮19.35%，与2022 年基本持平。此外，国家能源局发布《关于做好2023 年电力中长期合同签订履约工作的通知》，重点指出要坚持电力中长期合同高比例签约，市场化电力用户2023 年年度中长期合同签约量应高于上一年度用电量的80%，并通过后续季度、月度、月内合同签订，保障全年中长期合同签约电量高于上一年用电量的90%。未来电价市场化将进一步深化，火电企业有望进一步盈利修复。

      投资建议火电企业2022 业绩分化，转型还在进行中，电价看涨盈利修复依然可期。立足电力保供和能源自主可控，我们持续推荐（1）火电转型，价值重估。一方面，基于当下能源供需紧张局面和当前电力系统的实情，“十四五”期间火电迎来新一轮装机热潮，仍是保供主力。一方面，长协煤比例逐步提高，煤价松动盈利有望修复。另一方面，火电灵活性改造配套政策和辅助服务市场政策机制不断完善，有助于火电充分发掘容量和调峰特性，驱动火电灵活性改造，并为未来火电盈利再开源。（2）多重利好提升绿电收益。绿电增量主体地位再度强调，叠加绿证交易等政策催化，以及硅料降价带动产业链成本加速回落，提升光伏项目收益率，有望推动规模扩张，提升运营商收益。

      我们持续看好受益于煤电新增和灵活性改造的青达环保，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力；火电龙头标的华能国际、国电电力；具有区域优势且有望盈利改善的福能股份、宝新能源。

      风险提示原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。

来源[国盛证券有限责任公司 张津铭]   日期2023-02-05