巴菲特投资可乐得失与大泡沫期间为何也不卖出？

先给巴菲特投资可口可乐24年算算账：

第一，巴菲特持有可口可乐的前10年远远跑赢大盘。

巴菲特1988年买入可口可乐股票5.93亿美元，1989年大幅增持近一倍，总投资增至10.24亿美元。1991年就升值到37.43亿美元，2年涨了2.66倍，连巴菲特也大感意外。他在伯克希尔1991年年报中高兴地说：“三年前当我们大笔买入可口可乐股票的时候，（整个）伯克希尔公司的净资产大约是34亿美元，但是现在光是我们持有可口可乐的股票市值就超过这个数字。”

1994年继续增持，总投资达到13亿美元，此后持股一直稳定不变。1997年底巴菲特持有可口可乐股票市值上涨到133亿美元，10年赚了10倍，仅仅一只股票就为巴菲特赚取了100亿美元，这是巴菲特最传奇最成功的股票投资案例。

以前复权价格计算，可口可乐1997年年底收盘53.08美元，1987年底收盘价3.21美元，10年上涨15.53倍。1997年底标准普尔500指数收盘970点，1987年底收盘247点，10年只上涨了2.93倍。可口可乐10年涨幅是大盘涨幅的4倍以上。

为什么股价会涨这么快这么高？

原因很简单，业绩成长飞快。1997年盈利41.29美元，比1992年的16.64美元增长1.48倍，5年复合增长率19.9%，10年复合增长率16.3%。可以说巴菲特买到了一只超级成长股。为什么，因为可口可乐海外业务飞速扩张。

第二，巴菲特持有可口可乐的近14年跑输大盘，但是24年仍然远远跑赢大盘。

遗憾的是，此后美国开始以网络股为代表的新经济泡沫，作为传统经济代表的可口可乐备受冷落。1998年7月14日可口可乐创出70.27美元的历史新高后，开始一路下跌。2000年3月24日标普500创出1527.46历史最高点，而可口可乐3月14日却跌到35.25美元，2年多下跌一半。

但随后网络泡沫破裂，2002年7月24日大盘最低跌到775点，三年暴跌一半。而可口可乐这一天却收于39.23美元，不但三年没跌，还略有上涨，相对而言远远跑赢大盘（大盘暴跌50%）。

但此后美国股市又开始了新一波大牛市，2007年10月11日标普500最高涨到1576点，5年上涨一倍。但同期可口可乐上涨到54.24美元，5年只上涨了38%，远远跑输大盘。

随后全球金融危机爆发，美股大跌，2009年3月6日标普500最低跌到666点，一年多暴跌68%。但同期可口可乐只下跌到38.36美元，5年只下跌29%，相对明显跑赢大盘。

回首最近11年，2009年8月31日可口可乐收盘48.77美元，与1998年7月14日最高的70.27美元相比，最近11年不但没涨，还下跌了30.60%。同期标普500从1177点跌到1020点，只下跌了13.34%。这11年可口可乐明显弱于大盘。

回首过去24年，1987年底到2012年11月30日，可口可乐从3.21美元上涨到37.92美元，累计上涨近11倍（不含每年的分红），标普500从247点上涨到1416点，累计上涨4.73倍，总的来看，可口可乐近24年来远远跑赢大盘。

第三，巴菲特为什么没有在可口可乐股价最高时卖出？

很多人有这样的疑问，巴菲特自己也有疑问。

在2003年年报中，巴菲特坦承：“在股市大泡沫期间，我没有卖出一些重仓股，确实是犯了一个大错误。”

巴菲特的传记作者艾丽斯·施罗德也问过巴菲特这个问题。巴菲特说，如果他卖掉的话，别人一看他这个第一大股东都卖了，肯定会跟着疯狂抛售，可口可乐的股价就崩溃了。

巴菲特只是说说而已。巴菲特早已经公开声称要永久持有可口可乐，死了也不卖。

他在1996年年报中说：“像可口可乐和吉列这样的公司很可能会被贴上‘注定必然如此’的标签。(没有人)怀疑可口可乐和吉列会继续在其遍布世界的领域中占据主导地位的能力。实际上它们的主导地位很可能会更加强大。在过去的10年中，两家公司都已经明显地扩大了它们本来就非常巨大的市场份额，而且所有的迹象都表明在下一个10年中它们还会再创佳绩。”

可口可乐实在太大又太优秀了，巴菲特卖掉后就再找不到第二个可口可乐了，规模够大，效益够好，经营够稳定。

备注：

 1.具有126年历史/目前48%的世界软饮料份额的可口可乐这样的全球超级公司，恐怕很难再找出几家。

2.巴菲特从1936年/也就是他6岁的时候就开始关注可口可乐了，他的原话：“我家的杂货店-巴菲特父子店是1936年开始以每瓶25美分的价格进可口可乐的，然后以每瓶30美分的价格零售出去。在这种高收益的短期买卖中我发现可乐很能吸引顾客，商业机会也很多。从那时起到可乐普及世界的52年中，我发现它一直有这个特点。但在那段时间里我小心地避免买它的股票，而宁可把公司资金投在市内地铁公司、风车磨坊制造厂、无烟煤厂、纺织业等等”。

而他等待可口可乐股价下跌（为了买入），也等了几十年，后不得不在1988秋可口可乐股价已从市场崩溃前的高度中跌了25%才下手买入的。到第二年春天，巴菲特累计买了10.24 亿美元即7%的可口可乐股票，平均价是10.96美元。

 3.很多人都如此分析巴菲特买入和打死也不卖出可口可乐的原因：

1）不理睬经济大趋势和预测，也不理睬人们对股价变化的预测。只注意业务的长期价值——这可以从街上的息票数目上看出来。

2）永远只经营自己力所能及的股票。对巴菲特来说就是拥有特权顾客的公司。总规格是一样的：如果你对业务不熟悉——不管是报业还是软件公司——你就不能正确评价股票。

3）要找对股东的钱像对自己的一样认真的公司。

4）要非常详细地研究股票的竞争对手的前景。要看第一手材料而不是分析家的总结报告。巴菲特说要相信自己的眼睛。但无须分析得过于精细。

5）多数人不可强求的股票就不要理它。美林对每种股票都有看法，巴菲特没有。而投资人一旦看中某种股票就要义无反顾地买下，成吨地买。

4.可口可乐股价一路走来，其实是很不顺的。 1947年美国股市股票普遍低估，市盈率普遍在5-10倍之间，但当时的可口可乐26倍的市盈率的确让人感到恐惧。

1947年，投资者显然认为可口可乐成长性比IBM更佳，因此，1947年可口可乐的市盈率为26倍，而IBM为15倍左右，但到了10年后的1957年，两家公司的发展完全出乎市场的预料，可口可乐在1957年的市盈率降至16倍，公司收入增长却没有带来盈利的增长。最终，IBM这10年股价上涨超过16倍，而可口可乐这10年股价反而下跌了50%！ 上证指数