公用事业行业周报1月电力基本面仍将改善 行业继续看好

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2022 年最后一周秦港煤价下跌7.1%至1175 元，电力板块明显跑赢。近期煤价持续下行，海外天然气和原油的价格也基本回到2022 年俄乌地缘政治冲突之前，欧洲煤价从12 月23 日的1343 跌至28 日的1272 元/吨，沿海八省电厂库存季节性环比下降的速度明显低于过去三年。我们继续看好2023年煤电成本下降的趋势，虽然不会一帆风顺，但政策推动的盈利改善趋势已越发明显。我们在12 月19 日的周报《近期电力基本面开始改善，行业值得看好》中明确提出，并在上周周报中再次强调“我们认为现在更像2012 年，经济弱复苏，电力在经历近三周的调整后，迎来投资机会”。

      2023 年1 月煤价有望延续下行趋势，电力迎来较好投资时机。我们认为，3 月前很难看到地产开工和投资好转，这期间煤炭产量虽受春节下降影响，但仍有望保持高位。根据CCTD 中国煤炭市场网公众号，12 月上半月，全国煤炭产量1.9 亿吨，日均产量达到1251 万吨。12 月中旬以来，大秦线日均发运量已经恢复至123 万吨的高位水平，北方港口煤炭库存持续上升，截至12 月22 日，环渤海主要港口2309 万吨，高出2021 年同期4.4%。CCTD高频数据截至12 月22 日，我国进口煤量依然处于2022 年的中偏高水平，测算12 月份进口量仍有望保持在3000 万吨左右。需要注意的是2022 年海外市场进口煤炭大增，导致我国前11 月进口煤炭仅2.6 亿吨，YOY-10.1%。

      我们认为，2023 年俄乌地缘政治冲突影响若下降，煤炭进口量或将好转。

      光伏产业链大幅降价，新能源运营商价值预期改善（1）根据全球光伏公众号，彭博新能源财经预期2022 年全球将有223.3GW（交流侧）的新增太阳能发电装机（YOY+27.6%），中国光伏行业协会CPIA 在2022 年度光伏行业发展形势与未来展望报告中维持对2022 年全球光伏市场规模较好的发展预期，即250GW（YOY+42.9%）。（2）光伏产业链价格下降，①硅料根据PVInfoLink，2022 年12 月22 日至28 日多晶硅致密料均价240 元/kg，较11 月底下降18.6%；②硅片隆基绿能、TCL 中环公布最新单晶硅片报价，P 型、N 型全部尺寸单晶硅片价格较11 月底报价降幅在23%~27%；③电池片12 月27 日，通威182、210 电池片分别降价0.26、0.27 元/瓦，降幅分别为19.5%、20.3%；④组件根据PVInfoLink，组件新签单也持续受到供应链价格快速下落的影响，23Q1 报价预计1.78-1.88 元/瓦。按照上述成本测算2023 年光伏项目建设运营盈利水平有望明显改善，2023 年光伏运营量利可期。

      电力龙头估值长期低位区间，Q3 盈利上行。我们认为火电21 年Q4 盈利底部已经确认，政策支持下盈利好转是趋势。海外电力龙头PE 普遍在20 倍左右，国内盈利上升期，或被低估。建议关注火电弹性（华电国际、华能国际、宝新能源，建投能源，皖能电力，浙能电力）；火电转型（华润电力，中国电力）；水火并济（国电电力，湖北能源，国投电力，大唐发电），煤电一体化（内蒙华电）；新能源（三峡能源、龙源电力、中广核新能源、福能股份、中闽能源、大唐新能源）；水电（长江电力、华能水电、川投能源、桂冠电力，桂东电力，黔源电力）；核电（中国核电，中国广核）；电网（三峡水利、涪陵电力）。

      风险提示。（1）经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。（2）电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。

来源[海通证券股份有限公司 吴杰/傅逸帆]   日期2023-01-02