煤炭行业周报冶金煤库存仍处低位 看好疫情受控后下游需求复苏

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投资要点

    动态数据跟踪

    动力煤疫情影响，假期临近，动力煤需求仍待恢复。本周全国冷空气影响偏弱，临近假期，工业需求释放不足，电厂日耗平稳为主。供应方面，电煤保供发力，长协供应效率较高，动力煤价格维持弱稳状态。后期，寒潮延续气温偏低，叠加防疫政策优化后感染人群逐步康复，经济活动恢复，动力煤需求仍有望增长。截至12 月23 日，广州港山西优混Q5500 库提价1400元/吨，周变化-4.11%，进一步趋向合理区间；2022 年至今的年度均价1410.17元/吨，较上年中枢上涨19.22%。12 月长协价与11 月持平，本周长协挂钩指数以稳为主。12 月30 日，北方港口合计煤炭库存2248 万吨，周变化0.45%；长江口八港煤炭库存485 万吨，周变化-1.82%。12 月28 日南方八省电厂煤炭库存2981 万吨，周变化-0.86%；库存可用天数15 天，周持平；日耗203万吨，周持平。

    冶金煤供应收缩补库仍存，冶金煤稳中偏强。本周地产托底政策、防疫政策优化等宏观利好持续发酵，供应端受年底及疫情和部分煤矿事故影响有所收紧，叠加低库存下冬季补库需求仍存，冶金煤稳中偏强。截至12 月23 日，山西吕梁产主焦煤车板价2450 元/吨，周持平；吕梁产1/3 焦煤车板价2250 元/吨，周持平。12 月30 日，六港口炼焦煤库存114.5 万吨，周变化6.41%，库存有所恢复；国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存环比上周分别变化2.38%、3.02%。炼焦煤期货2301 合约12 月收官，收盘价1864.5 元/吨，周变化1.36%。

    焦、钢产业链强预期仍存，焦钢延续上涨。本周宏观利好继续发酵，钢厂开工率回升，价格涨幅有所扩大；焦企受成本支撑及钢厂补库需求影响，价格继续反弹。截至12 月23 日，一级冶金焦天津港平仓价3010 元/吨，周变化3.44%。12 月30 日，独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存周变化分别为-5.48%、3.43%；四港口焦炭总库存周变化4.00%；全国样本钢厂高炉开工率75.21%，周变化-0.72 个百分点；焦炉开工率74%，周变化0.6 个百分点。

    全国市场螺纹钢平均价格4164.00 元/吨，周变化1.26%；35 城螺纹钢社会库存合计389.86 万吨，周变化6.29%。焦炭期货2301 合约收盘价2670 元/吨，周变化0.91%；螺纹钢期货2301 合约收盘价4105 元/吨，周变化2.50%。

    煤炭运输需求偏弱，运力充足，沿海运价下行。本周煤炭拉运以长协为主，增量不大。临近假期叠加疫情影响，下游需求补不足，同时年末外贸兼营船只回归，沿海运力充足，沿海运价下行。但下游电厂负荷仍高，江内运力不足，运价有所上涨。截止12 月30 日，中国沿海煤炭运价综合指数665.06 点，周变化-13.72%；长江煤炭综合运价指数735.43 点，周变化2.22%。鄂尔多斯煤炭公路长途运输价格指数0.33 元/吨公里，周持平。环渤海四港货船比15.3，周变化36.61%。

    煤炭板块行情回顾

    本周煤炭板块微幅回调，没有跑赢大盘指数。煤炭(中)指数周变化-0.06%，子板块中煤炭采选Ⅱ(中)周变化-0.11%，煤化工Ⅱ(中)周变化0.34%。

    个股方面，煤炭采选板块个股涨跌不一，其中盘江股份、陕西煤业、永泰能源、兰花科创涨幅靠前；煤化工板块美锦能源、山西焦化、云煤能源、辽宁能源涨幅为正。

    本周观点及投资建议

    本周煤炭板块小幅回调，个股涨跌不一。当前疫情防控优化，经济复苏预期下，焦钢产业链开工回升，价格延续上涨，冶金煤个股韧性较强。动力煤方面，受冷空气影响不足，叠加假期临近疫情延续下游需求受限影响，电厂日耗平稳，动力煤价格维持弱稳状态。后期，随着寒潮延续，疫情影响减弱以及地产等宏观利好落地，预计煤炭市场需求好转，煤价或将维持高位；同时，国际煤炭价格虽有所下跌但仍处高位，海关税率调整也有所影响，预计冬季进口增量空间不大，也将提振内产煤炭需求。冶金煤方面，目前原料焦煤供应仍然偏紧，国际价格高位，进口煤优势不大，随着宏观经济利好逐步落实，下游焦钢价格逐步回升，冶金煤价格也将维持高位。同时，随着煤炭板块近期的调整，煤炭股板块动态估值较低，叠加高股息率水平，板块后期安全边际较高。投资建议方面，预计明年行业景气度有望维持，继续关注以下机会

    第一，政策引导下的确定性和弹性机会，根据不同电煤长协比例构建策略矩阵，以中国神华、中煤能源和晋控煤业为代表的高电煤长协比例标的，受益长协价格提升，具备较高胜率，同时，中国神华、中煤能源还或将受益于监管部门推动央企估值回归合理水平，推动打造一批旗舰型央企上市公司等服务活动；以陕西煤业和山煤国际为代表的中电煤长协比例标的，受益长协价格提升，具备中等胜率和中等赔率；以山西焦煤、潞安环能和平煤股份为代表的低电煤长协比例标的（炼焦煤、喷吹煤），近期冶金煤逻辑变化，具备较高赔率；兖矿能源因拥有较大比例海外产量，国内电煤比例偏低，受益海外煤价高弹性，具备中等胜率和较高赔率。第二，高股息预期下的行业配置价值，建议关注冀中能源、平煤股份、山西焦煤、陕西煤业、兖矿能源、盘江股份、中国神华等。第三，能源转型浪潮中的钠离子电池投资机遇，建议关注华阳股份。

    风险提示

    供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。

来源[山西证券股份有限公司 杨立宏/胡博/刘贵军]   日期2023-01-02