西南证券给予中瓷电子买入评级

西南证券股份有限公司高宇洋近期对中瓷电子进行研究并发布了研究报告《消费电子陶瓷高增长，布局精密陶瓷新业务》，本报告对中瓷电子给出买入评级，当前股价为93.47元。

　　中瓷电子(003031)　　投资要点　　事件公司发布2022年年报，全年实现营收13亿元，同比增长28.7%；实现归母净利润1.5亿元，同比增长22.2%。其中，Q4单季度实现营收3.1亿元，同比增长40.6%；Q4单季度实现归母净利润0.26亿元，同比增长19.4%。　　收入利润符合预期，消费电子业务持续高增。2022年公司通陶瓷外壳收入9.5亿元，同比增长30.5%，且800G光通器件外壳完成设计开发，与海外技术水平相当。消费电子业务实现营收2亿元，同比增长64.7%，目前公司消费电子业务包括声表晶振类外壳、3D光传感器模块外壳、5G通终端模块外壳和氮化铝陶瓷基板等。其中，氮化铝薄膜基板和薄厚膜复合基板已实现批量供货。盈利能力方面，全年综合毛利率约为27.4%，净利率约为11.4%，维持稳定。　　布局精密陶瓷零部件新业务，实现半导体关键零部件国产化。2022年公司开拓用于刻蚀机、涂胶显影机、光刻机、离子注入机等半导体关键设备中的精密陶瓷零部件，主要产品包括陶瓷环、手臂、真空吸盘、加热盘、静电卡盘等。其中，加热盘与静电卡盘难度较高，国内厂商长期依赖进口。根据QYResearch数据，2021年静电卡盘全球销量为17.14亿美元，预计到2028年达到24.12亿美元。公司建立了完善的精密陶瓷零部件制造工艺平台，陶瓷加热盘已批量应用于国产半导体关键设备中。2022年公司精密陶瓷零部件新产品实现收入816.99万元，未来有望持续推进国产替代。　　重组进程有序推进，完善三代半导体IDM。公司重组进程正在有序推进中，目前已取得科工局、国资委及财政部的相关批复，同意公司总体方案。根据业绩承诺测算，并购资产在2022-2025年期间预测净利分别为3.7/3.9/4.2/4.6亿元。其中，博威公司募集资金后将进一步用于5G毫米波、星链通、6G通基站射频芯片与器件，达到月产20万只的产能布局。而国联万众已向安谱隆等海外客户供货GaN产品，并与比亚迪、智旋等客户签订SiC功率模块供货协议并供货。未来预计在一期产线建设完成后，国联万众将具备GaN和SiC的设计、制造和封测一体化能力。　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为1.11元、1.47元、1.85元，未来三年归母净利润将保持37.6%的复合增长率，维持“买入”评级。　　风险提示研发进度不及预期，未能满足下游客户需求风险；贸易摩擦风险；行业竞争加剧风险；发行股份购买资产失败风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中航证券魏永研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.68%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.79亿，根据现价换算的预测PE为77.89。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中瓷电子（003031）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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