中国银河给予联泓新科买入评级

中国银河证券股份有限公司任文坡近期对联泓新科进行研究并发布了研究报告《Q2业绩创季度新高，新材料布局赋能成长》，本报告对联泓新科给出买入评级，当前股价为39.31元。

　　联泓新科(003022)　　核心观点　　事件公司发布2022年半年度报告，实现营业收入39.38亿元，同比增长2.9%；归母净利润4.57亿元，同比下降15.6%。其中，Q1、Q2营业收入分别为15.56、23.82亿元，分别同比变化-13.7%、17.8%；归母净利润分别为1.07、3.49亿元，分别同变化-60.1%、28.6%。　　技改拖累Q1表现，EVA高景气助Q2业绩创季度新高分季度来看，22Q1因实施EVA管式尾技术升级扩能改造，EVA等装置停车导致产品产销量减少、检修费用增加，拖累Q1业绩；Q2装置运行恢复正常，且技改完成后，公司光伏胶膜料排产比例大幅提升，充分享受EVA高景气周期下的量价弹性。分产品来看，H1公司EVA、PP、环氧乙烷衍生物收入分别同比增长7.8%、10.0%和2.5%；毛利率分别为54.2%、4.8%和18.1%。我们认为，EVA行业高景气是驱动公司EVA盈利抬升的关键。H1我国光伏装机累计新增30.88GW，同比增长137.4%，光伏需求旺盛，EVA供应趋紧，价差大幅上涨，同时公司光伏胶膜料排产占比稳定在80%以上；据我们测算，H1EVA电缆料价差为13399元/吨，同比上涨26.3%。　　拥抱新能源，持续布局光伏、锂电材料1）光伏材料公司9万吨/年醋酸乙烯装置计划于2023年上半年投产，该装置投产后，公司将实现EVA主要原料VA的完全自给，原料成本的降低将提升公司EVA产品竞争力；新能源材料和生物可降解材料一体化项目，包括130万吨/年MTO、20万吨/年EVA等，预计2024-2025年陆续建成投产。2）锂电材料“2万吨/年超高分子量聚乙烯项目”产品定位高端，将用于锂电隔膜材料、纤维料等，计划2023年上半年投产；“10万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目”和“3000吨/年碳酸亚乙烯酯项目”产品将分别作为溶剂、添加剂用于锂电电解液，分别计划于2022年底、2023年下半年投产。公司持续布局光伏、锂电等高成长赛道，随着上述项目陆续投产，公司成长空间将逐步打开。　　投资电子特气、生物可降解材料，加码高端产品2022年6月，公司投资山东华宇同方电子材料有限公司，拟建设“1万吨/年电子级高纯特气项目”，目前已启动项目立项和规划设计相关工作，计划于2023年下半年建成投产。电子特气（5N及以上）技术门槛高，长期被海外巨头垄断。据半导体行业协会统计，国内半导体领域电子特气国产化率不足15%。华宇同方已掌握多项电子级特种气体提纯关键技术，产品已供应给台积电、新傲科技等知名半导体企业。在成熟技术方的支持下，公司电子特气项目有望加快放量，享受进口替代红利。同时公司积极布局生物可降解材料PLA和PPC，也将于未来几年陆续投产，市场潜力巨大。　　投资建议预计2022-2024年公司营收分别为84.7、94.9、123.8亿元，同比变化11.7%、12.0%、30.5%；归母净利润分别为12.3、14.6、20.4亿元，同比变化12.9%、18.8%、39.7%；EPS分别为0.92、1.09、1.53元，对应PE分别为46.3、39.0、27.9倍，维持“推荐”评级。　　风险提示煤炭价格大幅上涨的风险、主营产品景气度下降的风险、新建项目达产不及预期的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安证券张汪强研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.32%，其预测2022年度归属净利润为盈利13.93亿，根据现价换算的预测PE为37.8。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级8家；过去90天内机构目标均价为44.48。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，联泓新科（003022）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括有息资产负债率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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