【招商轻工赵中平】百亚股份（003006.sz）持续优化产品和渠道结构，外围市场有望放量

公司发布2023年半年度业绩预告。预计23H1实现归母净利润1.25亿元-1.4亿元，同比+60%~79%。其中，预计23Q2实现归母净利润0.45亿元-0.60亿元，同比+96%~161%。23Q2公司线上、线下渠道收入均保持快速增长，中高端产品增速明显，毛利率持续提升。

公司发布2023年半年度业绩预告。预计23H1实现归母净利润1.25亿元-1.4亿元，同比+60%~79%。其中，预计23Q2实现归母净利润0.45亿元-0.60亿元，同比+96%~161%。23Q2公司线上、线下渠道收入均保持快速增长，中高端产品增速明显，毛利率持续提升。

产品结构持续优化，中高端产品占比提升。公司持续优化产品结构，23Q2公司中高端品牌自由点收入同比+50%，推动公司整体毛利率提升。同时，公司进一步丰富自由点大健康系列产品SKU，对原有有机纯棉、敏感肌系列产品进行升级，并于2023年5月推出新品益生菌系列。

组织架构优化，外围市场有望放量。公司在深耕川渝云贵陕等核心省份的同时，进一步拓展外围省份市场，目前在河北、江苏、湖南等省份已实现盈亏平衡。此外，公司对外围省份进行精细化管理，将广东、河北、湖南区域负责人提升至总监级别，决策权限及决策效率有所提升，有望进一步放量。

优化营销体系，投放效率提升。公司持续加大市场拓展和广宣类资源投入，扩大消费者人群和产品销售的覆盖范围，持续提升公司品牌影响力。公司主推毛利较高的大健康系列产品，线下各渠道的费用投放效率均有所提升，电商整体投放效率逐步优化。

盈利预测及投资建议。公司作为区域性龙头走向全国，处于业绩快速放量期，成长空间大，我们预计公司2023-2025年分别实现归母净利润2.49亿元、3.14亿元和4.13亿元，分别同比增长33%、26%、31%，当前股价对应23年PE为27.7X，维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示市场竞争日益加剧，原材料价格波动，营销网络拓展未达预期。

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