天风证券给予劲仔食品买入评级，目标价位21.03元

天风证券股份有限公司陈潇近期对劲仔食品进行研究并发布了研究报告《专注的劲仔卓越产品力，增长新阶段！》，本报告对劲仔食品给出买入评级，认为其目标价位为21.03元，当前股价为14.0元，预期上涨幅度为50.21%。

　　劲仔食品(003000)　　1、行业辣味零食千亿市场，创新品类带来“内生”增长，品牌背书促进“出海”爆发　　根据弗若斯特沙利文预计，23年中国辣味零食市场规模超2000亿元，同比增长13%，占整体休闲食品份额达22.0%。近年，辣味休闲食品已经开发出了多种口味以及若干细分赛道，对消费者产生了极大的吸引力；另一方面，品牌背书促进出海加速，以卫龙为代表的辣味零食企业已在出海业务上初步尝试，23年上半年销售额超四千万。总体来看，我们认为行业整体空间广阔。　　2、劲仔丰富大单品矩阵、卓越供应链管理、“大包装+散称”战略填充空白渠道　　（1）产品专注高蛋白赛道，不断丰富大单品矩阵鱼制品自创立以来，公司持续培育丰满劲仔小鱼核心单品，目前已突破“十亿”量级；未来公司将通过品类创新+大包装抓手&小包散装补充渗透空白渠道，朝“三十亿”级别冲击。参考洽洽瓜子类产品的放量进程，我们预计公司未来鱼制品年复合增长将在10%以上（2030年前实现30亿体量）。禽类制品公司22年推出鹌鹑蛋产品“小蛋圆圆”，通过多种口味、采用小火慢卤工艺、让休闲鹌鹑蛋赛道“重生”，目前产品月销4400万，未来三年鹌鹑蛋产品营收剑指“十亿”级，预计年均增速在60%左右。豆类制品及其他作为另外两个主销产品，公司的豆类及魔芋类产品均成为或接近成为亿级单品，未来将作为小鱼干、鹌鹑蛋两个大单品的有力补充。　　（2）供应链产能快速扩张，采购高效协同，供应链体系不断完善　　一方面，随着大单品矩阵不断完善，公司生产规模效应凸显，公司坚持自建产能为主，自产比例维持在90%以上，强化了可追溯安全管理。截至23年上半年，公司鱼制品自建产能2.6万吨/年，禽类制品1.12万吨/年（鹌鹑蛋9600吨+肉干1600吨），豆制品0.6万吨/年，魔芋制品0.24万吨/年。22年公司定增项目（扩产1万吨）、2023年北海项目签约（投产后预计年销售额5亿元以上），将有效保障公司大单品放量，匹配公司的全国化品牌路线。另一方面，公司通过签订不同供应商、原产地直采、利用规模优势加大库存以加大议价权等方式，充分把握鳀鱼（占原材料成本50%）等核心原材料采购节奏，减少原材料价格波动带来的毛利率影响。　　（3）渠道深耕流通、拓展现代渠道，新兴渠道扩张迅速　　线下渠道公司以流通渠道起家，目前合作2500+个经销商（截止2023H1），覆盖终端30万个。当前流通仍是公司最重要的渠道（占公司营收70%以上），未来公司将继续通过举办营销活动、大包装增量利润调动积极性等方式，不断提升经销商覆盖能力。此外，公司持续通过大包装战略拓展现代渠道，目前渠道营收占比在7-8%，相较行业平均水平（占比30%）仍有较大提升空间，我们预计在大包装战略的持续推进下，公司将覆盖更多空白终端，驱动现代渠道的增长。零食专营渠道23年以来增长迅猛，在保证渠道价盘的前提下，公司也在加大与量贩渠道的合作力度。线上渠道公司目前以传统电商为主（淘宝、天猫、京东），但新媒体渠道（抖音、快手）近年增长迅猛，自2021在抖音等多平台完成店铺搭建后，营收从19年的56.7万元，提升至22年的4245.2万元，目前销售规模已初具体量，23年前三季度增速仍保持在300%以上，未来将作为公司线上增长的主力。　　3、盈利预测及投资建议我们预计公司在2023/2024/2025年分别实现营收20.9/27.6/33.4亿元，归母净利润2.1/2.8/3.6亿元，对应EPS为0.45/0.62/0.80元/股。我们采取相对估值法，给予公司2024年0.80倍PEG，目标市值95亿，对应目标价21.03元，仍有50%的上行空间，维持“买入”评级，重点推荐！　　4、风险提示测算主观性相关风险，市场竞争加剧风险，新产品推广不确定性风险，股票异常波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券颜慧菁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.3%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.07亿，根据现价换算的预测PE为30.51。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级20家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为14.62。

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