天风证券给予劲仔食品买入评级

天风证券股份有限公司刘章明近期对劲仔食品进行研究并发布了研究报告《22H1利润同增38%超预期，大包装战略成效显著打造第二增长曲线，全渠道快速发展》，本报告对劲仔食品给出买入评级，当前股价为11.04元。

　　劲仔食品(003000)　　公司发布2022年半年报。公司2022年上半年实现营业收入6.20亿元，同增31.30%；归母净利润为0.57亿元，同增37.84%，扣非后归母净利润0.53亿元，同增68.34%。　　收入端公司2022H1实现营业收入6.20亿元，同增31.30%。其中2022Q1/Q2分别实现营业收入2.59/3.61亿元，同增15.53%/45.60%。分产品，22H1鱼制品、豆制品、禽肉制品营业收入4.46亿元/0.78亿元/0.67亿元，同增27.22%/17.14%/57.79%；分销售渠道，22H1经销/直营及其他/线上分别实现营收5.33/0.87/0.22亿元，同增22.89%/126.37%/9.55%。　　毛利率22H1公司毛利率为27.59%，较21H1增加0.51pct。分季度来看，2022Q1/Q2毛利率分别为26.56%/28.32%，同比-1.10pct/+1.76pct。分产品，22H1鱼制品、豆制品、禽肉制品毛利率29.99%/23.73%/18.55%，同比+1.06pct/+0.42pct/+1.98pct；分销售渠道，22H1经销模式毛利率27.27%，同比增加1.18pct，直营及其他模式毛利率29.50%，同比减少8.78pct。直营及其他模式平均毛利率较上年同期下降主要是受产品销售结构、直营商超、电商平台战略布局及新产品推广等因素的影响所致。　　费用端22H1公司期间费用率为17.82%，同减0.88pct。2022H1销售费用率为11.56%，同减0.22pct；管理费用率为5.63%，同减0.51pct；财务费用率为-1.22%，同增0.27pct；研发费用率为1.85%，同减0.41pct。22H1销售费用增加主要是公司销售人员薪酬、品牌推广以及电商平台推广费用增加所致。　　利润端上半年公司归母净利润0.57亿元，同增37.84%，归母净利率为9.14%，较2021年增加0.43pct。分季度来看，公司2022Q1/Q2归母净利润分别为0.20亿元/0.37亿元，同比-5.79%/+84.72%；归母净利率分别为7.73%/10.15%，同比-1.75pct/+2.15pct。公司发力大包装产品，规格越来越聚焦，规模优势下盈利空间有望持续提升。　　产品端大包装打造第二增长曲线，产品矩阵进一步优化。产品矩阵方面，公司聚焦鱼制品、豆制品、禽类制品三大品类，打造了“小鱼、豆干、肉干、魔芋、素肉、凤爪、鹌鹑蛋”七大产品系列，同时还积极研发年节礼盒、线上专售品类、品牌联名产品等创新产品，满足消费者多样化的需求。　　渠道端线上线下齐发力，渠道结构持续完善。截至期末经销商数量为2000家，净增131家。分地区，华东/华南/华北/西南/华中/西北/东北经销商数量为594/201/274/324/275/232/87家，同比增加7.80%/25.63%/14.64%/0.93%/7.00%/6.91%/3.57%。22年以来公司持续大包装产品推广，进入全渠道消费场景，拓展KA、CVS连锁便利系统等覆盖率，零食专营渠道推进拓展，渠道覆盖逐步增长。　　投资建议公司作为全国布局的休闲鱼制品龙头，随着公司大包装战略持续推进，看好公司渠道优势以及品牌力的逐步完善。提高22-24年归母净利润预期，预计22-24年归母净利润为1.3/1.5/2.5亿元（前值为1.0/1.3/2.0亿元），对应PE分别为32x/28x/17x。维持买入评级。　　风险提示食品安全风险、公司经营风险、宏观经济风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券颜慧菁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为70.52%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.19亿，根据现价换算的预测PE为38.45。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，劲仔食品（003000）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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