【宝明科技】保守长期看80%往上空间

【宝明科技】保守长期看80%往上空间

经过产业上下游充分调研，公司pet铜箔技术良率处于国内一线水平，市场对公司认知存在很大预期差。短期电池大客户订单在即，届时将落定公司成为第一批国内pet铜箔批量产业化企业。传统业务车载背光源四季度开始发力，已拿下多家车企大客户热门款中控屏业务产品门槛与竞争格局。

由于pet铜箔涉及较多的电化学、材料学工艺、产品质量、稳定性、良率一直是大规模产业化的瓶颈。产业调研反馈22年上半年良率开始实现有效突破(从30-40%提升到75-80%，产业化趋势很快将进入爆发期。

1、产业链电池客户调研反馈，目前能小试送样企业有金美(宁德投资扶持企业，一两年内拒绝外供)、安徽海晨(宁德系出来做储能电池企业、pet铜箔将大部分用于自供，少量外供)、赣州宝明、浙江环宇。从电池客户角度，再次论证了pet铜箔的高壁垒，有能力小试送样企业屈指可数。

2、公司技术来源公司传统业务做玻璃基板ITO镀膜，在前道电镀工艺上非常相通。公司从18年开拓赣州开发区基地后，持续投入pet铜箔技术研发，目前全产线良率达到75-80%业内一线水平。

3、客户情况与进展pet铜箔消费电子企业订单预计近期很快落地。动力电池客户，目前国内top30电池厂的90%已经通路送样认证中，第一步参数反馈良好，目前在电池循环测试阶段，预计9-10月份大厂比亚迪、宁德时代等的订单将逐步出来。近期公司公告向新材料子公司增资6200万，预计将用干交付第一批订单的新产线采购。

4、估值与空间测算公司一期pet铜箔生产基地(投资11.5亿，建设周期12个月)满产后能实现1.6亿平米pet铜箔年产能，以8元/m为单价，对应年产值12.8亿元，净利润2.56亿左右（净利率参考传统铜箔龙头嘉元科技的20%）。二期生产基地(投资48.5亿)满产后约70亿年产值，净利润12-15亿左右;保守来看完全不考虑二期，给予一期30倍估值76.8亿市值。传统业务车载背光源四季度开始发力，已拿下多家车企大客户热门款中控屏业务，给予20亿市值。合计保守看96.8亿，接近80%。

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